L'évolution du prix du bitcoin n'a pas été favorable aux acheteurs en fin de cycle, mais un indicateur sur chaîne vieux de dix ans indique que les investisseurs ne sont pas encore suffisamment stressés. Selon la mise à jour de CryptoQuant, une métrique qui a historiquement identifié chaque creux majeur du bitcoin, se situe près du niveau 40 %. C'est inconfortable, mais pas le genre de capitulation totale qui a créé les précédents points d'entrée générationnels.
La ligne référencée n'est pas publiée sous un nom, mais son historique est bien connu des analystes on-chain. Depuis plus de dix ans, chaque fois qu'elle a plongé à des niveaux extrêmement bas, le bitcoin a suivi avec une reprise soutenue. Actuellement, la lecture montre une pression réelle qui s'accumule chez les détenteurs — suffisante pour pousser beaucoup d'entre eux en position de perte — mais loin des profondeurs observées avant les précédentes phases haussières.
Un chercheur de fonds depuis une décennie devient bruyant
Des indicateurs comme le ratio de l'offre en perte ou le profit/perte non réalisés nets (NUPL) agissent souvent comme des thermomètres de la douleur du marché. Lorsqu'une grande partie de l'offre est détenue à perte et que de nombreux investisseurs ont abandonné, la pression de vente a tendance à s'essouffler. Historiquement, le signal affiche son plus fort achat lorsque la lecture descend en dessous de 10 % ou même de 5 %, marquant une zone où les vendeurs contraints sont déjà partis. Un niveau de 40 % signifie que le marché est affecté, mais un dernier lavage pourrait encore être à venir.
Cela ne garantit pas une chute brutale — les flux macro et la liquidité peuvent retarder ou atténuer le processus — mais cela laisse la question du creux ouverte. Les traders qui se souviennent de mars 2020 ou de la période difficile de fin 2018 savent que ces indicateurs de stress ne mentent pas ; ils ne fournissent simplement pas une horloge précise.
Lorsque le stress n'a pas encore atteint son pic
La lecture atténuée de cette métrique intervient dans un contexte de pression réglementaire croissante aux États-Unis. Alors que les banques tentent de faire échouer le plus grand projet de loi crypto de l'histoire américaine, quelques jours seulement avant un vote au Sénat, l'incertitude concernant l'accès au marché et la garde institutionnelle reste élevée. Cela peut constituer un autre facteur négatif qui maintient les capitaux prudents à l'écart, poussant potentiellement le indicateur de stress sur chaîne encore plus haut avant qu'il ne trouve un plancher.
Dans le même temps, le marché plus large n’est pas figé. L’intérêt institutionnel se manifeste dans différents segments, avec la tokenisation d’actifs du monde réel dépassant 20 milliards de dollars alors que les principaux acteurs règlent leurs transactions sur chaîne. Ce dynamisme ne s’est pas encore traduit par une accumulation agressive de bitcoin, mais il montre que des liquidités importantes sont en circulation. Si le signal de tension atteint finalement la zone d’opportunité maximale, un rebond rapide aurait plus d’oxygène que lors des cycles précédents.
Pour l'instant, la ligne à 40 % est un rappel prudent. Le bas du cycle, selon cette mesure, n'est pas encore atteint.