Adam Back, le cryptographe dont les travaux sont littéralement cités dans le white paper de Bitcoin, souhaite élaborer le modèle d’investissement de Warren Buffett pour l’ère de Bitcoin. Son entreprise, Bitcoin Standard Treasury Company, se positionne non pas comme un simple détenteur passif de Bitcoin, mais comme un gestionnaire actif de trésorerie qui augmente le Bitcoin par action au fil du temps.
Les chiffres derrière la présentation
BSTR Holdings prévoit de lancer ses activités avec un bilan de 30 021 BTC. Aux prix actuels, ce stock vaut largement plus de 3 milliards de dollars, plaçant l'entreprise parmi les plus grands détenteurs corporatifs de bitcoin au monde avant même son démarrage.
La répartition est notable : 25 000 BTC proviennent des fondateurs, notamment Back et Blockstream Capital, tandis que 5 021 BTC proviennent de ce que l'entreprise décrit comme le premier engagement en capital-actions US Bitcoin PIPE. En plus de cela, BSTR cherche à obtenir jusqu'à 1,5 milliard de dollars supplémentaires en financement PIPE pour continuer à acheter.
Le véhicule pour entrer en bourse est une fusion avec Cantor Equity Partners I, un SPAC ayant levé environ 200 millions de dollars lors de son IPO. Le symbole ticker sera BSTR, négocié sur Nasdaq, avec une completion ciblée de la dé-SPAC d'ici avril 2026 sous réserve de l'approbation des actionnaires.
Pourquoi « Berkshire Hathaway 2.0 » et pas simplement un autre MicroStrategy
BSTR établit une distinction délibérée. L'entreprise affirme qu'elle ne se contentera pas d'accumuler et de détenir. Elle prévoit de générer un rendement grâce à ce qu'elle appelle des « stratégies natives bitcoin » et d'utiliser activement le bitcoin sur le marché. La comparaison avec Berkshire Hathaway est aspirationale mais précise : l'entreprise de Buffett ne se contente pas de détenir des liquidités, elle déploie des capitaux dans des entreprises opérationnelles et des investissements pour multiplier les rendements.
La version de Back de ce plan impliquerait d’utiliser le bitcoin comme actif de base au lieu des dollars américains. L’objectif est d’augmenter le montant de bitcoin attribuable à chaque action au fil du temps, ce qui constitue une métrique fondamentalement différente de la simple surveillance de la hausse du prix du bitcoin.
Adam Back a inventé Hashcash, le système de preuve de travail qui a directement inspiré le mécanisme de minage de Bitcoin. Il dirige Blockstream, l'une des entreprises d'infrastructure Bitcoin les plus techniquement crédibles, depuis 2014.
L'entreprise a également souligné une dynamique de marché frappante : les achats de bitcoin par des entreprises publiques pourraient éventuellement atteindre dix fois l'offre quotidienne extraite.
Ce que cela signifie pour les investisseurs
Le calcul des risques est également différent. La gestion active du trésor en bitcoin implique un risque de contrepartie, un risque d'exécution de la stratégie et la volatilité constante de l'actif sous-jacent. Les investisseurs devront évaluer si les activités génératrices de rendement de BSTR produisent réellement des rendements justifiant la complexité, ou si elles introduisent des risques que l'achat et la détention à long terme évitent.
Il y a aussi la question des SPAC. Les fusions de dé-SPAC ont un bilan mitigé ces dernières années, de nombreuses entreprises après fusion étant négociées bien en dessous de leurs valorisations initiales.