Le bitcoin stagne sous 82 000 $ alors que les rendements des obligations du Trésor américain à 10 ans atteignent 4,8 %

Article rédigé par Glassnode

Traduit par AididiaoJP, Foresight News

Après un short squeeze mi-août, le marché a connu une brève euphorie, mais le Bitcoin s'est ensuite arrêté sous les lourdes positions de vente à long terme. Les rendements des obligations souveraines ont atteint un nouveau sommet de cette vague, les échanges secondaires des ETF ont été faibles, et les prix sont revenus dans une fourchette clairement définie.

• Le rebond provoqué par le short squeeze en août a poussé le spot à environ 80 000 $, où il a ensuite rencontré la résistance attendue en haut.
• Lors d'un backtest au même niveau en mai, l'offre de bénéfices en cours sur la chaîne est passée de 65 % à 68 %, ce qui indique une pression de vente potentielle plus forte après la répartition des positions estivales.
• Les ETF physiques sur le bitcoin ont atteint un pic d'absorption quotidienne de 290 millions de dollars, mais le volume quotidien sur le marché secondaire reste autour de 3 milliards de dollars, ressemblant davantage à des impulsions guidées par des nouvelles sans élan durable.
• Pression macroéconomique de retour : le rendement des obligations du Trésor américain à 10 ans atteint 4,8 %, effaçant en huit jours de négociation tout le soulagement apporté par les rachats du Trésor.
• La skew des options à court terme diminue avec le refroidissement de l'humeur ; une barrière de volume ouvert d'environ 14 milliards de dollars est formée à l'échéance de fin de trimestre le 25 septembre.

Le rapport hebdomadaire précédent indiquait que le 19 août, un short squeeze avait éliminé un grand volume de levier, mais que la hausse rencontrait une structure résistante dense en haut. Ce scénario s'est réalisé la semaine dernière. Le 27 août, après avoir atteint 80 000 $, le prix a rencontré une offre soutenue, reculant vers 76 000 $ et déclenchant une série de liquidations de positions longues.

Le heatmap de liquidation des contrats à terme montre que le prix est coincé entre deux structures. L'impulsion haussière a effacé les positions vendeuses sur son chemin, mais n'a pas atteint la zone dense de liquidations vendeuses située entre 83 000 et 86 000 $ ; en dessous, sur le spot, le carburant de liquidation des positions acheteuses entre 60 000 et 63 000 $ reste intact. Actuellement, le prix est coincé entre ces deux limites.

La friction implicite de ce rallye est cachée dans la structure de profit global. En mai, lorsque le Bitcoin était à environ 78 000 $, environ 65 % de l'offre était en profit flottant ; à la fin août, lorsque le spot est revenu au même niveau, la part des profits flottants avait augmenté à 68 %.

Les changements proviennent de l'accumulation estivale — la base de coût des détenteurs à court terme a été réinitialisée à environ 71 000 $ US. Avec le même prix nominal, un plus grand nombre de positions bénéficiaires peuvent être activées, et une liquidité vendeuse plus importante sera présente si le spot tente à nouveau de toucher les précédents sommets.

En superposant le modèle de coût sur chaîne à la répartition des actifs, les limites de la boîte sont claires : en dessous du spot, un solide fond d'accumulation s'est formé entre 62 000 et 65 000 $ durant le plateau estival ; au-dessus, les détenteurs à long terme ont accumulé de lourdes positions entre 83 000 et 86 000 $. Le spot reste encore enfermé entre ces deux zones.

Les ETF physiques américains sur le bitcoin continuent d'attirer des fonds lors du rebond, avec une moyenne mobile sur 7 jours des flux nets portée à 290 millions de dollars par jour. Toutefois, les échanges secondaires sont plus calmes : le volume quotidien des ETF reste autour de 3 milliards de dollars, bien inférieur aux niveaux atteints lors des phases précédentes d'expansion. Des flux alimentés par une seule annonce politique, mais sans un élan plus large du marché, correspondent souvent à un point de retournement local — une fois le catalyseur passé, les prix ont tendance à régresser.

Le contexte général s'est rapidement resserré. L'annonce du rachat par le Trésor américain le 19 août avait temporairement fait chuter le rendement des obligations du Trésor à 10 ans à environ 4,6 %, avant une reprise brutale. Au cours des huit jours de négociation suivants, le rendement est revenu à 4,8 %, atteignant un nouveau sommet de cette vague. La rapidité de ce recul montre que la pression sur la dette souveraine reste le principal moteur des taux d'actualisation mondiaux.

Au début du rebond, le bitcoin a brièvement décroché des indices traditionnels, tandis que les marchés actions américains stagnaient. Sur une période roulante de 30 jours de négociation, le coefficient de corrélation entre le bitcoin et le S&P 500 a tendu vers zéro. Historiquement, une telle désynchronisation soudaine pendant les ventes d'obligations souveraines est généralement de courte durée, plus semblable à une épuisement local qu'à un changement structurel.

Le marché des options a enregistré un virage psychologique au cours des deux dernières semaines. L'indice de déformation 25-delta sur 7 jours a fortement augmenté pendant le squeeze, les marchés achetant des options call ; après le maintien de la résistance, l'indicateur est rapidement revenu à la moyenne, se rapprochant de la neutralité. La déformation sur 180 jours est restée stable tout au long de la période, indiquant un refroidissement de l'enthousiasme à court terme, mais sans dissolution de la structure de la demande à long terme.

Le marché des options à terme est dominé par l'échéance de fin de trimestre du 25 septembre, avec un volume ouvert combiné de Deribit et IBIT d'environ 14 milliards de dollars. De nombreux positions sont concentrées aux prix d'exercice supérieurs à 80 000 dollars, et l'échéance imminente de fin de trimestre servira de point d'ancrage important pour la volatilité et les positions au cours des prochaines semaines.

Réaction de rebond après le squeeze des vendeurs à court terme, s'arrêtant sous la zone d'offre de 83 000 à 86 000 USD. Rendements nets du réseau plus élevés à ce niveau, rendements des obligations souveraines atteignant un nouveau pic de cycle, marché des options revenant à une position neutre — le marché reste confiné dans son canal existant. Avant que le plafond supérieur ne soit absorbé, le support structurel de 62 000 à 65 000 USD constitue le principal point de référence à la baisse.