Le bitcoin stagne sous 80 000 $ amid un short squeeze et une hausse des rendements souverains

Auteur original : Glassnode

AididiaoJP, Foresight News

Après un short squeeze mi-août, le marché a connu une brève euphorie, mais le Bitcoin s'est ensuite arrêté sous les lourdes positions de vente à long terme. Les rendements des obligations souveraines ont atteint un nouveau pic de cette vague, les échanges secondaires des ETF ont été faibles, et les prix sont revenus dans une fourchette clairement définie.

• Le rebond provoqué par le short squeeze en août a poussé le spot à environ 80 000 $, où il a ensuite rencontré la résistance attendue en haut.
• Lors d'un backtest au même niveau en mai, l'offre de bénéfices en cours sur la chaîne est passée de 65 % à 68 %, ce qui augmente la pression de vente potentielle après la répartition des positions estivales.
• Les ETF physiques sur le bitcoin ont atteint un pic d'absorption quotidienne de 290 millions de dollars, mais le volume quotidien sur le marché secondaire reste autour de 3 milliards de dollars, ressemblant davantage à des impulsions guidées par des nouvelles sans élan durable.
• Pression macroéconomique de retour : le rendement des obligations du Trésor américain à 10 ans atteint 4,8 %, effaçant en huit jours de négociation tout le soulagement apporté par les rachats du Trésor.
• La déformation des options à court terme diminue avec le refroidissement de l'humeur ; l'échéance de fin de trimestre le 25 septembre crée un obstacle de volume ouvert d'environ 14 milliards de dollars américains.

Le rapport hebdomadaire précédent avait indiqué : le 19 août, un short squeeze avait éliminé un grand volume de levier, mais la hausse rencontrait une structure résistante dense en haut. Ce scénario s'est réalisé la semaine dernière. Le 27 août, après un pic à 80 000 $, le prix a rencontré une offre soutenue, retournant à environ 76 000 $ et déclenchant une série de liquidations de positions longues.

Le heatmap de liquidation des contrats à terme montre que le prix est coincé entre deux structures. L'impulsion haussière a annulé les positions vendeuses sur son chemin, mais n'a pas atteint la zone dense de liquidations vendeuses située entre 83 000 et 86 000 dollars ; en dessous, sur le spot, le carburant de liquidation des positions acheteuses entre 60 000 et 63 000 dollars reste intact. Actuellement, le prix est coincé entre ces deux limites.

La friction implicite de ce rebond est cachée dans la structure de profit global. En mai, lorsque le Bitcoin était à environ 78 000 $, environ 65 % de l'offre était en profit flottant ; à la fin août, lorsque le spot est revenu au même niveau, la part des profits flottants avait augmenté à 68 %.

Les changements proviennent de l'accumulation estivale — la base de coût des détenteurs à court terme a été réinitialisée à environ 71 000 $ US. Avec le même prix nominal, un plus grand nombre de positions bénéficiaires peuvent être activées ; une fois que le spot réessaie son précédent haut, la liquidité des vendeurs potentiels sera plus importante.

En superposant le modèle de coût sur chaîne à la répartition des actifs, les limites de la zone de négociation sont claires : en dessous du spot, un fond solide d'accumulation s'est formé entre 62 000 et 65 000 $ durant le plateau estival ; au-dessus, les détenteurs à long terme ont accumulé de lourdes positions entre 83 000 et 86 000 $. Le spot reste toujours confiné entre ces deux bandes.

Les ETF physiques américains sur le bitcoin continuent d'attirer des fonds lors du rebond, avec une moyenne mobile sur 7 jours des flux nets portée à 290 millions de dollars par jour. Toutefois, les échanges secondaires sont plus calmes : le volume quotidien des ETF reste autour de 3 milliards de dollars, bien inférieur aux niveaux atteints lors des phases précédentes d'expansion. Des entrées motivées par une seule annonce politique, mais sans un élan plus large du marché, correspondent souvent à un point de retournement local — une fois le catalyseur passé, les prix ont tendance à régresser.

Le contexte général s'est rapidement resserré. L'annonce du rachat par le Trésor américain le 19 août avait temporairement fait chuter le rendement des obligations d'État à 10 ans à environ 4,6 %, avant une reprise brutale. Au cours des huit jours de négociation suivants, le rendement est revenu à 4,8 %, atteignant un nouveau sommet de cette vague. La rapidité de ce recul montre que la pression sur la dette souveraine reste le principal moteur des taux d'actualisation mondiaux.

Au début du rebond, le bitcoin a brièvement décroché des indices boursiers traditionnels, tandis que les marchés américains stagnaient. Sur une période roulante de 30 jours de négociation, le coefficient de corrélation entre le bitcoin et le S&P 500 a tendu vers zéro. Historiquement, une telle désynchronisation soudaine pendant les ventes d'obligations souveraines est généralement éphémère, plus semblable à une perte d'énergie locale qu'à un changement structurel.

Le marché des options a enregistré un basculement psychologique au cours des deux dernières semaines. L'indice de décalage 25-delta sur 7 jours a fortement augmenté pendant la compression, les investisseurs achetant massivement des options call ; après le maintien de la résistance, l'indicateur est rapidement revenu à la moyenne, se rapprochant de la neutralité. Le décalage sur 180 jours est resté stable tout au long de la période, indiquant un refroidissement de l'enthousiasme à court terme, mais une structure de demande à long terme toujours intacte.

Le marché des options forward est dominé par l'échéance de fin de trimestre du 25 septembre, avec un volume ouvert combiné de Deribit et IBIT d'environ 14 milliards de dollars. De nombreux positions sont concentrées aux prix d'exercice au-dessus de 80 000 $, et cette échéance imminente de fin de trimestre servira d'ancrage important pour la volatilité et les positions au cours des prochaines semaines.

Réaction de rebond après le squeeze des vendeurs à court terme, s'arrêtant sous la zone d'offre de 83 000 à 86 000 dollars américains. Des rendements plus élevés sur le réseau à des niveaux équivalents, des rendements des obligations souveraines atteignant un nouveau pic de cycle, et un marché des options revenant à une position neutre — le marché reste confiné dans son canal existant. Avant que le plafond supérieur ne soit absorbé, le support structurel de 62 000 à 65 000 dollars américains constitue le principal point de référence à la baisse.