Les volumes de trading au comptant du bitcoin ont chuté de 81 % depuis octobre 2025, selon a market note from CryptoQuant. Cette baisse, suivie par l'analyste Darkfost, répète un schéma observé pour la dernière fois à la fin de 2022 et au début de 2023, juste avant la fin du marché baissier et le retour de la volatilité.
Cet épisode antérieur est instructif. Au premier trimestre 2023, les volumes spot ont chuté à des niveaux pluriannuels bas alors que le BTC s'est consolidé entre 16 000 $ et 18 000 $. Ce qui a suivi, c'est été une rupture nette qui a propulsé le bitcoin vers de nouveaux sommets au cours des deux années suivantes. La situation actuelle semble similaire — la participation quotidienne s'est affaiblie pendant des mois, et le volume de transferts sur chaîne ainsi que l'activité sur les plateformes d'échange se sont stabilisés dans une fourchette languissante.
Lorsque les volumes spot s'effondrent
La réduction du volume dans un actif mature signale souvent une épuisement. Les vendeurs qui ont paniqué pendant la baisse ont déjà quitté le marché. Les acheteurs attendent, les bras croisés, un signal plus clair. Ce manque d'activité peut être le prélude à une expansion volatile, car lorsque la liquidité est faible, même un apport modéré de capitaux peut provoquer des mouvements de prix disproportionnés.
Pourtant, les travaux sur l’infrastructure de base n’ont pas été interrompus. Activité des développeurs sur les principales blockchains reste élevée, ce qui indique que le côté développement de la crypto ne suit pas les tendances des carnets d’ordres au comptant. Ethereum, BNB Chain et Polygon continuent d’enregistrer un grand nombre de commits hebdomadaires, même si l’intérêt du détail a diminué.
Le contexte politique est également délicat. Un projet de loi majeur sur les crypto-monnaies fait face à une forte opposition des groupes bancaires quelques jours avant un vote au Sénat, ajoutant une couche de flou réglementaire qui peut décourager les grands acteurs de mobiliser des capitaux.
Le cas de la prudence
Les schémas passés ne constituent pas une feuille de route. La reprise de 2023 s'appuyait sur l'attente de baisses des taux de la Réserve fédérale et l'émergence de nouveaux récits autour des ETF bitcoin, qui ont tous deux fourni une impulsion. Au milieu de 2026, le cadre macroéconomique est moins clair. Les taux d'intérêt restent rigides, et la rotation vers les actifs à risque qui a alimenté les précédentes hausse n'est pas garantie de revenir sous la même forme.
De plus, l'effondrement de 81 % des volumes au comptant pourrait simplement refléter un marché qui s'est déplacé ailleurs. La domination des dérivés, l'utilisation accrue des plates-formes OTC et le règlement hors plateforme par les institutions ont modifié la manière dont les grandes transactions sont exécutées. Une baisse des volumes au comptant déclarés par la plateforme d'échange ne correspond pas toujours à une baisse de la demande globale.
Ce qui semble certain, c’est que l’environnement actuel en stagnation ne peut pas persister indéfiniment. Les périodes de compression aussi profondes ont généralement été résolues en quelques semaines ou mois. Que la résolution se manifeste par une rupture à la hausse ou à la baisse dépendra probablement du prochain catalyseur — qu’il s’agisse d’une décision réglementaire, d’un changement macroéconomique ou d’un flux soudain provenant des ETF. Pour l’instant, le signal on-chain est clair : le marché est calme, et ce n’est pas négligeable.