La corrélation dorée du bitcoin atteint des niveaux historiques, signant le début potentiel d'un marché haussier

Auteur : Benson Sun (@BensonTWN)

La semaine du 22 août, le BTC a bondi de 24 %. Le marché s'est immédiatement enflammé : le bull market est-il enfin arrivé ? De nombreux investisseurs restent toutefois sceptiques.

Commencez par la conclusion : je pense que ce qui vient n'est pas seulement une marche haussière, mais une grande marche haussière.

Commençons par un événement très anormal.

La même semaine où le BTC a fortement augmenté, l'or a progressé de 5,6 % et le Nasdaq a reculé de 2,1 %.

Au cours des dernières années, les gens avaient l'habitude de considérer le BTC comme une action technologique à haut bêta. Lorsque le marché américain adopte une posture risk-on, le BTC suit une forte hausse ; lorsque le marché américain resserre la liquidité, le BTC chute généralement plus rapidement.

Mais cette fois-ci, la dynamique est différente : après le 17 août, le BTC et l'or ont tous deux renforcé leur position, tandis que le Nasdaq est resté à sa place.

En réalité, depuis mai, le coefficient de corrélation à 60 jours entre le BTC et l'or a fortement augmenté, atteignant un pic de 0,636, proche du plus haut historique (0,64 en novembre 2020, la médiane à long terme n'étant que de 0,12). Dans le même temps, le coefficient de corrélation entre le BTC et le Nasdaq a constamment diminué, atteignant un minimum de 0,13, et rebondit actuellement à 0,22.

À quel point est-il rare que cette ligne orange atteigne 0,5 ? Depuis le début des enregistrements de transactions du BTC, les jours répondant à ces critères ne représentent que 2,2 %. Avant cette période, il n’y avait eu que deux périodes dans l’histoire : août 2020 et octobre 2022.

En regardant en arrière, août 2020 correspondait précisément à la veille de la phase principale de la grande hausse. À cette époque, le BTC stagnait autour de 10 000 à 12 000 dollars, avant de dépasser son précédent sommet quelques mois plus tard, pour finir par grimper jusqu'à 64 000 dollars, soit un rendement maximal de +458 %.

Le mouvement de octobre 2022 a été plus volatil ; le BTC avait initialement formé un support autour de 20 000 $. En novembre, la faillite de FTX a provoqué un événement imprévu, faisant chuter les prix à 15 700 $. Toutefois, dans le cadre du cycle complet, octobre 2022 se situait déjà dans la zone de fond à long terme. À partir du niveau de signal à cette époque, le gain maximal jusqu'au pic ultérieur de 73 000 $ a atteint +276 %.

Et maintenant, nous sommes dans la troisième période historique où le BTC et l'or sont fortement corrélés, mais si l'histoire répète ses rimes, ce pourrait être le déclencheur d'une tendance haussière.

Et cette fois-ci, il y a aussi un autre point très différent.

Lors de cette vague en 2020, la corrélation médiane entre le BTC et le Nasdaq était encore de 0,44, dans un contexte de QE généralisé où tous les actifs étaient poussés à la hausse par la même vague de liquidité.

Lors de cette vague en 2022, la corrélation entre le BTC et le Nasdaq a atteint 0,62, dépassant même celle avec l'or.

Pour la première fois : la corrélation avec l'or dépasse 0,6, tandis que la corrélation avec le Nasdaq tombe en dessous de 0,25. Ce scénario est sans précédent.

Si l'on interprète la corrélation comme le fait que le marché utilise un certain ensemble de logiques pour évaluer le BTC, alors, parmi les trois mouvements hautement corrélés à l'or, celui-ci est le plus pur en termes de structure de tarification en tant qu'actif dur contre la dépréciation.

Si nous examinons plus attentivement la relation entre les coefficients liés à l'or et les cycles, nous observons un phénomène récurrent :

Après une correction de plus de 25 % par rapport à son précédent sommet, le coefficient de corrélation à 60 jours du BTC avec l'or a rapidement dépassé 0,4 depuis ses niveaux bas ; cet événement s'est produit quatre fois dans l'histoire : en décembre 2018, octobre 2022, septembre 2024 et juin 2026. Les trois signaux précédents se sont tous situés à proximité de bottoms importants. Si l'histoire se répète, la zone de 57 K à 58 K est très probablement le bottom de ce cycle.

Ce phénomène est en soi très intéressant. Bien que le BTC soit qualifié d'or numérique, les données historiques révèlent que le coefficient de corrélation à long terme entre le BTC et le Nasdaq est de 0,45, contre seulement 0,12 avec l'or. En général, il ne ressemble pas du tout à de l'or, mais plutôt à une action technologique à forte volatilité et à bêta élevé.

Pourquoi la corrélation de BTC avec l'or augmente-t-elle brusquement à la fin de chaque cycle bas ?

Mon hypothèse est qu'il existe deux groupes de capitaux sur le marché qui négocient le BTC, avec des logiques d'opération complètement différentes.

Un groupe de capitaux de court terme le traite comme une action à croissance à haut risque ; lorsque ce groupe domine, le cours du BTC est étroitement corrélé à celui du Nasdaq.

L'autre groupe le considère véritablement comme un actif à long terme pour se protéger contre la dépréciation des monnaies fiduciaires, c'est-à-dire les fonds qui adhèrent à la notion de « or numérique ».

Pendant le processus de chute des prix, les premiers capitaux à court terme s'en vont les plus vite ; une fois que le prix atteint la zone de fond et que les positions se concentrent progressivement entre les mains des seconds investisseurs à long terme, le contrôle de la fixation des prix change de mains.

Alors que de plus en plus d'acheteurs évaluent le BTC selon la logique des « actifs physiques », le récit de l'or numérique est également mis en avant, ce qui se traduit finalement par une corrélation croissante entre les tendances du BTC et de l'or.

Si le coefficient de corrélation avec l'or permet d'observer la logique de tarification actuelle du BTC depuis une perspective macroéconomique externe, alors l'indice Karma permet d'évaluer, à partir de l'humeur du marché et de la position cyclique, si ce lavage est suffisant.

L'indice Karma est un indicateur cyclique développé par CoinKarma, qui combine neuf dimensions — notamment la liquidité du marché, les taux de financement, les coûts sur chaîne, le classement de l'application et la popularité des recherches — pour produire un indicateur de température du marché compris entre 0 et 100, permettant d'évaluer la position dans un cycle majeur. Une valeur supérieure à 80 indique une surchauffe, tandis qu'une valeur inférieure à 20 signifie une peur extrême.

Comme on peut le voir sur le graphique ci-dessus, avant cette hausse, l'indice Karma a longtemps été à un niveau bas, tombant à plusieurs reprises dans la zone d'extrême peur en dessous de 20, ce qui ressemble aux caractéristiques émotionnelles des bottoms importants passés.

Depuis 2017, « BTC a augmenté de plus de 20 % en une semaine » 27 fois, ce qui fait 28 fois incluant celle-ci.

Ces 27 précédentes occasions, si vous avez acheté après un bond soudain, la médiane des rendements six mois plus tard n'était que de +3,6 %, tandis que l'achat aléatoire un jour quelconque au même moment a généré une médiane de rendement de +13,9 % six mois plus tard. Ainsi, selon les échantillons historiques, « acheter après un bond hebdomadaire de 20 % » n'offre aucun avantage.

Mais si l'on prend en compte l'indice Karma, la situation change complètement : sur les 60 jours précédant le décollage, l'indice Karma moyen était inférieur à 30, ce qui ne concerne que 8 cas, soit 6 gains et 2 pertes, ce qui fait passer le taux de réussite à 75 %, et la médiane passe de +3,6 % à +49,4 %.

Regardez maintenant le Nasdaq, le résultat est encore plus intéressant.

Sur les 8 événements mentionnés ci-dessus, seuls 3 ont vu BTC afficher une hausse de plus de 20 % alors que le Nasdaq n'a pas augmenté pendant la même période :

Décembre 2018, +124,3 % six mois plus tard.

En mai 2019, une hausse de +30,2 % six mois plus tard.

Octobre 2023, hausse de +93,7 % six mois plus tard.

Ces trois événements ont respectivement eu lieu au fond du marché baissier, au début de la vague principale de hausse et au départ du marché haussier des ETF ; six mois plus tard, tous ont généré des rendements positifs.

Cette fois-ci, l'indice Karma moyen 60 jours avant le décollage n'était que de 19,5, classant le troisième plus bas parmi les 9 échantillons à faible humeur incluant celui-ci ; pendant la forte hausse du BTC, le Nasdaq a quant à lui baissé de 2,1 %.

Autrement dit, cela correspond également à la structure « après une longue période de consolidation à basse émotion, le BTC se détache du Nasdaq et affiche une forte hausse », devenant la quatrième fois dans l'histoire.

En regardant ensemble les données précédentes, on peut tirer deux conclusions :

Premièrement, la corrélation entre le BTC et l'or a atteint un niveau historiquement rare. Par le passé, ce signal apparaissait presque toujours près de bottoms importants après un fort recul.

Deuxièmement, l'indice Karma indique que ce lavage a été suffisamment approfondi. Historiquement, lorsque le marché connaît une forte hausse après une longue période de faible humeur, ses performances ultérieures sont généralement bien meilleures que celles d'un simple suivi des hausses.

Un regard sur le prix inter-actifs, un autre sur le sentiment cyclique : les deux soutiennent l'idée que nous sommes au début d'une tendance haussière.

Beaucoup de gens ont maintenant peur des hauts parce que le BTC a été dans une tendance baissière pendant trop longtemps, et tout le monde est ancré.

Particulièrement ces derniers temps, les marchés actions américains et l'or ont augmenté quotidiennement, tandis que le BTC a continué de chuter. Après avoir été ainsi secoué pendant longtemps, on finit par considérer chaque rebond comme une opportunité de s'échapper : plus la hausse est rapide, moins on ose acheter.

Mais en examinant les tendances des deux dernières semaines, la force relative du BTC a clairement changé. Il n'est plus seulement plus fort que les marchés boursiers américains, mais il a aussi laissé l'or derrière lui.

La partie la plus éprouvante d’un marché baissier, c’est que personne ne sait à quel point le fond est profond. La fin de l’année 2018 en est le meilleur exemple. À l’époque, beaucoup ont tenté d’acheter en baisse à partir de 6 000 dollars, mais le BTC a encore chuté à 3 000 dollars ; beaucoup ont perdu leur sang-froid en essayant d’acheter au fond, et ont vendu tout leur portefeuille dès qu’ils ont commencé à reprendre leur capital.

En regardant en arrière, le point d'achat le plus confortable durant cette période de position a été lorsque le BTC a grimpé brusquement de plus de 3 000 dollars à 4 000 dollars. Bien que le coût soit plus élevé qu'au plus bas, la certitude était bien plus grande, car la principale phase de hausse venait tout juste de commencer.

Je pense que c'est le même point d'achat ; historiquement, tous les échantillons répondant aux critères « forte corrélation avec l'or + indépendance par rapport au marché américain + lavage du Karma Index » ont tous marqué le début de la phase principale haussière.

Au cours des précédentes cycles haussiers du BTC, le principal moteur de la hausse a été le récit de la réduction de la récompense et la fuite de liquidités en dollars. Le concept de « or numérique » est évoqué à chaque cycle, mais il reste souvent au niveau d’un sujet secondaire et rarement devient la ligne directrice.

Cette fois-ci, je sens que la situation est différente.

Le taux des obligations d'État américaines à 30 ans a atteint un sommet de 5,34 %, un niveau inégalé depuis 2007. Un taux plus élevé signifie que les investisseurs exigent un rendement plus élevé pour être disposés à prêter de l'argent aux États-Unis à long terme.

Les États-Unis supportent actuellement une dette proche de 40 billions de dollars. Plus les taux d'intérêt restent élevés, plus le coût de refinancement des dettes anciennes à leur échéance s'alourdit, ce qui fait continuer à augmenter les dépenses d'intérêts et donc le déficit, obligeant le gouvernement à émettre davantage d'obligations.

Ces problèmes existent depuis longtemps, mais ce qui mérite davantage d'attention, c'est que le marché commence à devenir très sensible à ce sujet.

Le 19 août, le département du Trésor américain a annoncé une augmentation d'au moins deux fois le plafond du soutien de liquidité par rachat pour les obligations à long terme. Après l'annonce, les taux d'intérêt des obligations à long terme ont baissé, tandis que l'or et le BTC ont fortement augmenté. Le marché a rapidement interprété cela comme une volonté du Trésor d'injecter des liquidités pour assurer le bon fonctionnement du marché des obligations à long terme.

Au 4 septembre, la tendance s'est complètement inversée. Les emplois non agricoles aux États-Unis ont augmenté de 162 000, bien au-delà de l'attente du marché de 56 000, faisant grimper la probabilité d'un relèvement des taux jusqu'à 65 %. Les taux d'intérêt des obligations américaines ont rapidement augmenté, le dollar s'est renforcé, et les marchés actions américains, l'or et le BTC ont tous subi de fortes ventes.

Il y a quelques mois, un rapport non-farm payrolls n'aurait pas nécessairement provoqué une telle réaction sur l'ensemble du marché. Maintenant, la tendance a clairement changé : tout le monde surveille de près la Fed, les taux des obligations à long terme et la liquidité ; les nerfs du marché sont tendus.

Pour les marchés d'actifs, le problème de la dette américaine se terminera probablement par deux voies.

Premier point : utiliser l'IA pour agrandir le gâteau. Une augmentation de la productivité, des bénéfices d'entreprise et une croissance économique dépassant l'expansion de la dette entraîneront naturellement une baisse du ratio dette/PIB.

Deuxièmement, diluer progressivement la valeur réelle de la dette par l'expansion monétaire et l'inflation. Le premier correspond aux actions d'IA, le second à l'or et au BTC.

Au cours des dernières années, le marché a investi massivement dans la première voie, à savoir la révolution de la productivité apportée par l'IA. Si le marché commence désormais à recentrer son attention sur la dette, la liquidité et le pouvoir d'achat de la monnaie fiduciaire, les transactions de protection contre la dépréciation risquent de revenir au cœur du marché.

Ce problème a un impact extrêmement vaste. Toutes les personnes détenant des liquidités, des obligations d'État, des retraites et des actifs en monnaie fiduciaire à travers le monde doivent faire face à la même question : quelle sera la valeur d'achat de leur argent dans dix ans ? Dès que le marché commencera à douter de la capacité des dettes souveraines à s'agrandir sans diluer continuellement la monnaie, les capitaux se tourneront naturellement vers des actifs à offre limitée et impossibles à créer arbitrairement.

L'or est la réponse la plus traditionnelle. Le BTC devient une autre réponse.

Auparavant, même si les institutions reconnaissaient le BTC comme de l’or numérique, elles devaient gérer toute une série de problèmes : échanges, clés privées, garde, conformité réglementaire, comptabilité. Les ETF spot approuvés lors du dernier cycle ont véritablement ouvert cette voie.

Désormais, les sociétés de gestion d’actifs, les bureaux familiaux, les fonds de retraite et même les comptes de courtiers généraux peuvent configurer directement du BTC à l’aide d’instruments financiers familiers. Le récit existe déjà. Cette fois-ci, des entrées réglementées capables d’accueillir des flux de capitaux importants ont été ajoutées.

C'est pourquoi cette corrélation simultanée entre le BTC et l'or est plus remarquable que les deux précédentes. La corrélation avec l'or a atteint un niveau historiquement rare, tandis que la corrélation avec le Nasdaq reste basse. Sur le plan de la logique de hausse, il s'agit peut-être de la fois où le BTC s'est le plus rapproché de l'or.

Si la thématique « résistance à la dépréciation des monnaies fiduciaires » passe d’un sujet récurrent à chaque cycle à la prochaine ligne directrice du marché, le flux de capitaux confronté au BTC sera totalement différent.

Si cette vague de BTC commence à absorber la demande de couverture mondiale liée à la perte de confiance monétaire, à la dette souveraine et à la baisse du pouvoir d'achat, il s'agirait probablement du plus grand flux de capitaux de l'histoire du BTC.

Si cette ligne macroéconomique se développe vraiment pleinement, ce que nous voyons actuellement n'est probablement que le début d'un grand marché haussier.