Le marché des options de Bitcoin est vaste, liquide et (à l'heure actuelle) inhabituellement concentré. L’intérêt ouvert total se situe autour de 55,76 milliards de dollars, avec Deribit représentant 46,24 milliards de ce montant, loin devant le CME avec 4,50 milliards, OKX avec 3,17 milliards, Bybit avec 1,29 milliard, et Binance avec 558,42 millions, tandis que les transactions au comptant se situent dans la zone des 92 479,90 dollars.
La courbe s’incline vers une seule date de règlement, le 26 décembre 2025, et les prix d’exercice avec le trafic le plus dense forment un palier autour de 100 000 $, l’exposition aux options d’achat augmentant par paliers réguliers au-delà de ce chiffre rond.
Les lectures de "max-pain" (points de douleur maximaux) se trouvent dans la zone basse des 90 000 $ pour les échéances à court terme, et dérivent vers les 100 000 $ pour le groupe de fin d’année.
Le panneau des "Greeks" ajoute un autre point de données : le gamma se concentre entre environ 86 000 $ et 110 000 $, avec le plateau le plus stable autour du milieu des plages allant de 90 000 $ à 100 000 $. Globalement, le marché a tracé une ligne claire autour des six chiffres et marqué la dernière semaine de décembre comme l’événement principal.
Pourquoi cette carte des options est importante
Pourquoi un investisseur acheteur devrait-il s’intéresser à tout cela ? Parce que ces cartes de positionnement vous indiquent où les couvertures sont les plus importantes, où la liquidité intrajournalière s’épaissit, et où les mouvements peuvent soit stagner, soit s’accélérer.
Ce sont les endroits où les teneurs de marché ajustent le risque le plus, les dates où une grande part des contrats disparaît en même temps, et les chiffres ronds qui attirent le plus de trafic des traders discrétionnaires comme des programmes automatisés.
Lorsque vous savez quels prix d’exercice sont encombrés et quelles échéances portent le plus de valeur notionnelle, vous pouvez anticiper où les rallyes peuvent rencontrer une offre, où les baisses peuvent trouver des ordres passifs, et où le marché peut se déplacer plus rapidement une fois qu’il quitte ces corridors.
À la fin décembre, ce corridor se situe autour de 100 000 $, avec le plus grand ajustement prévu pour le 26 décembre, ce qui explique pourquoi le chemin menant à cette date et en sortant mérite une attention particulière.
Cette configuration est importante parce que les options remplissent deux fonctions à la fois : elles transfèrent le risque directionnel des acheteurs aux vendeurs, et elles contraignent les teneurs de marché qui prennent l’autre côté à couvrir ce risque sur les marchés au comptant et à terme.
Une option d’achat est le droit d’acheter à un prix d’exercice fixe, une option de vente est le droit de vendre, et le prix de ce droit (c’est-à-dire la prime) absorbe la volatilité, le temps et la valeur relative.
L’intérêt ouvert est simplement le nombre de ces droits existants. Lorsque une seule échéance dépasse toutes les autres, les couvertures et les débouclages ont tendance à se concentrer autour de cette date ; et lorsque un prix d’exercice domine les autres, ce niveau devient un terrain d’action pour les flux à mesure que le prix s’en rapproche. Les options ne dictent pas où Bitcoin doit se négocier, mais elles influencent le chemin en modifiant qui doit acheter ou vendre à l’approche de ces repères.
La carte des prix d’exercice offre une lecture claire du positionnement et du sentiment.
Les barres les plus hautes sont des options d’achat situées à 100 000 $, suivies de piles supplémentaires à 110 000 $, 120 000 $, 130 000 $, et au-delà, tandis que les options de vente se concentrent davantage sur les niveaux inférieurs dans la zone des 70 000 $ à 90 000 $. Ce schéma montre que les traders ont payé pour posséder un potentiel haussier au-delà des six chiffres et acheté une protection plus bas, une combinaison classique pour un marché qui a déjà progressé et s’appuie maintenant sur les options pour gérer l’étape suivante.
La courbe du "max-pain" s’aligne avec cette image : les maturités à court terme se regroupent autour des 90 000 $, tandis que la lecture de fin d’année se situe plus près de 100 000 $, reflétant la valeur notionnelle plus importante placée sur ce chiffre rond.
La couverture par les teneurs de marché transforme ces images statiques en action. Lorsque les vendeurs d’options ont une exposition nette au gamma négatif autour d’un prix d’exercice occupé, ils achètent les baisses et vendent les rallyes pour garder les deltas alignés, créant un point d’ancrage souple près du niveau ayant la sensibilité la plus élevée. Lorsque l’exposition bascule et que les vendeurs sont en gamma positif, les couvertures peuvent suivre le mouvement du marché au lieu de le freiner, ajoutant du carburant dans les deux directions.
Le plateau de gamma allant approximativement de 86 000 $ à 110 000 $ indique où cette danse est la plus active, et la densité autour de 100 000 $ explique pourquoi le prix peut y stagner pendant des jours, puis voyager rapidement une fois libéré.
Aucune de ces dynamiques n’exige un récit macroéconomique, car elles relèvent du fonctionnement des bilans face à l’arithmétique de la dépréciation des options au fil du temps.
Gravité de fin d’année et ajustement du 26 décembre
Le calendrier a sa propre logique. Le 26 décembre attire l’attention parce que les échanges listent souvent des échéances trimestrielles populaires près des fêtes, mais aussi parce que les fonds préfèrent réorganiser le risque en fin d’année, gérer leurs empreintes fiscales, et ajuster leurs expositions lorsque la liquidité est plus faible et les flux plus prévisibles.
Lorsque tant de valeur notionnelle expire le même jour, le marché ressent souvent une différence immédiate par la suite. Le gamma se libère, les couvertures se débouclent, et le prochain ensemble d’échéances hérite du régime de flux. Si janvier prolonge l’obsession des 100 000 $, le point d’ancrage peut persister ; si les traders réinitialisent à des prix d’exercice plus bas ou réduisent leur exposition, la première semaine de la nouvelle année peut s’ouvrir avec un marché plus volatil.
La part du CME dans l’intérêt ouvert total ajoute une autre couche. Deribit domine les flux natifs aux cryptomonnaies, mais le CME abrite une bonne part de l’activité des fonds réglementés et des transactions de base.
Ces desks couvrent de manière plus programmatique, souvent en associant contrats à terme, transactions de base et options sur plusieurs calendriers. Lorsque la base du CME, les flux nets des ETF, et les niveaux de prix d’exercice de Deribit s’alignent, la microstructure du marché se solidifie autour de ces niveaux. Lorsqu’ils divergent, le prix peut glisser à travers des poches où les couvertures sont moins présentes.
Expliquer les options en termes simples aide à comprendre pourquoi elles constituent un outil utile pour jauger le sentiment. Acheter une option de vente, c’est payer pour une assurance contre une baisse ; acheter une option d’achat, c’est payer pour une exposition à une hausse sans immobiliser tout le capital. L’équilibre de ceux qui possèdent quels droits, à quels prix d’exercice, et à quelles dates, représente un sondage en direct sur les espoirs et les craintes du marché, mais aussi une carte des comportements forcés.