Le bitcoin augmente de 5 % après le dénouement d'un expiry d'options de 1,2 Md $, les entrées d'ETF reprennent

Pendant la majeure partie du mois, les traders avaient une explication assez claire pour le refus du bitcoin de bouger. Ils ont soutenu qu’un groupe dense de contrats d’options retenait le prix dans une cage entre 60 000 $ et 65 000 $, les courtiers achetant les baisses et vendant les hausses pour rester couverts.

L'échéance du vendredi a effacé environ 1,2 milliard de dollars de cette exposition, et il était censé résoudre la question à la suite de cela. Si les options avaient maintenu le bitcoin près de 63 000 $, le prix devrait commencer à évoluer une fois qu'elles auraient disparu.

Et c’est ce qui s’est produit. Le bitcoin était échangé autour de 66 200 $ mardi, en hausse d’environ 2,9 % pour la journée et environ 5 % pour la semaine, en approchant d’un niveau de résistance devenu support à 65 700 $ qu’il n’a pas tenu tout au long du mois. On pourrait appeler cela une réhabilitation : supprimez le mur d’options étouffant le prix, et le marché respire.

Mais la prise la plus précise est que l'échéance n'a jamais assuré le gros du travail, et que le carburant derrière le mouvement de cette semaine est venu d'ailleurs.

Environ 19 000 contrats d'options sur bitcoin ont été liquidés le 17 juillet, avec une valeur notionnelle proche de 1,2 milliard de dollars, un ratio put-call de 0,9 et un niveau de douleur maximale à 63 000 $. Ethereum a ajouté 123 000 contrats d'une valeur d'environ 230 millions de dollars, avec un ratio put-call bien plus élevé de 1,61, reflétant un mois de demande en protection à la baisse. Ensemble, environ 1,43 milliard de dollars en options crypto ont été liquidés.

Cependant, le montant notional ici peut être un peu trompeur. Ces 1,2 milliard de dollars ne représentent pas une pression d'achat ou de vente de 1,2 milliard de dollars ; il s'agit de la valeur nominale de l'exposition sous-jacente, et le premium réellement en risque n'en constitue qu'une petite fraction. Le ratio put-call de 0,9 a indiqué une légère préférence pour les calls par rapport aux puts, et le niveau de max-pain à 63 000 $ correspond au point où les vendeurs d'options auraient payé le moins.

La douleur maximale est une référence comptable indiquant où les positions sont concentrées, mais elle n'est pas un bon indicateur de l'endroit où le prix se stabilisera. Les expirations trimestrielles récentes sur Deribit ont montré peu de preuves d'un effet de fixation cohérent.

Le chiffre qui a vraiment de l'importance est le montant de l'intérêt ouvert supprimé par l'échéance, et celui-ci était assez faible selon les normes récentes. Le lot comparable du 10 juillet a clôturé environ 7 % des options en cours, une infime partie des règlements mensuels et trimestriels qui réinitialisent des milliards en une seule fois. Une échéance de cette taille n'aurait jamais pu provoquer un mouvement durable.

Le retour de la demande suit généralement une échéance de cette ampleur. Les ETF spot américains sur bitcoin ont enregistré cinq séances consécutives de flux entrants et deux semaines consécutives de flux nets positifs, menés par BlackRock'sIBIT après une période de huit semaines durant laquelle des milliards ont été retirés des fonds. Ce retournement a accéléré après la publication de données sur l'inflation américaine plus douces et la reprise des actions technologiques asiatiques, qui ont rétabli une certaine appétence pour le risque après le déclin des semi-conducteurs de la semaine dernière.

Les détenteurs de grandes quantités absorbent l'offre depuis plusieurs semaines sous ces flux. Les données de CryptoQuant montrent que les wallets détenant entre 1 000 et 10 000 BTC ont ajouté environ 66 700 pièces au cours des 60 derniers jours, soit la plus forte accumulation de ce groupe depuis février.

Lorsque ces acheteurs interviennent tandis que les petits détenteurs vendent, l'offre disponible diminue, et il faut moins de capital frais pour faire monter le prix. Nous avons vu cette demande se matérialiser avant même l'expiration des contrats de vendredi.

Si le gamma des options avait véritablement supprimé le prix, la reprise que nous avons observée cette semaine aurait dû provenir du spot, avec un financement contenu et une augmentation du volume. C'est plus ou moins ce que montrent les données : l'intérêt ouvert sur les futures a augmenté à environ 32 milliards de dollars, et le volume a bondi de plus de 80 % en une journée, porté par les entrées d'ETF et les achats des grosses poches.

Cependant, la confirmation est faible et le marché n'est pas vraiment convaincu que nous entrerons dans une période prolongée de reprise. L'Fear & Greed Index se situe à environ 29, toujours dans le territoire de la peur, malgré la hausse des prix.

Les entrées cumulées des ETF en juillet s'élèvent à environ 200 millions de dollars, contre 4,5 milliards de dollars de sorties en juin, ce qui ne remplace qu'un faible pourcentage de ce qui a été retiré. Les volumes au comptant sont faibles, un retrait de liquidité de 2,3 milliards de dollars en stablecoin a réduit les réserves disponibles pour défendre les niveaux supérieurs, et un prix du pétrole au-dessus de 91 $ maintient un risque macroéconomique en suspens avant la réunion de la Fed du 28 au 29 juillet. Un recul sous 64 000 $ remettrait 62 000 $ à l'horizon.

Quoi qu’il en soit, le point reste valable. Avant vendredi, la concentration des options offrait une raison plausible à la plage étroite du bitcoin.

Après vendredi, la plage a été rompue, et cette rupture a été provoquée par des flux de capitaux, alimentés par une échéance trop faible pour déplacer quoi que ce soit par elle-même. L'explication plus complexe, selon laquelle le bitcoin manquait d'acheteurs jusqu'à cette semaine, est celle que le prix teste actuellement.

Le post The $1.2 billion options wall came down, and this time Bitcoin actually moved est apparu pour la première fois sur CryptoSlate.