Le bitcoin retrouve sa corrélation avec l'or numérique face aux changements macroéconomiques

Écrit par Tanay Ved

Compilé par Saoirse, Foresight News

Pendant longtemps, la logique d'investissement du bitcoin reposait sur son statut d'actif monétaire rare et non souverain, souvent comparé à l'or. Toutefois, lors de certaines phases de marché, son comportement s'apparente à celui d'un actif à haute bêta, influencé par la liquidité du marché, les taux d'intérêt et la propension au risque, comme les actions technologiques. Au fur et à mesure que l'environnement macroéconomique et la structure des investisseurs en bitcoin évoluent au cours des différents cycles de marché, les corrélations entre ces actifs changent constamment.

Dans cet article, nous étudierons comment la corrélation entre le bitcoin, l'or, les actions et le dollar évolue selon les cycles du marché ; pourquoi la forte corrélation actuelle entre le bitcoin et l'or mérite une attention particulière ; et comment les variations des taux réels ainsi que les récentes publications de données macroéconomiques influencent la tendance récente du bitcoin.

Comme nous l'avons exploré dans l'article Bitcoin est-il en train de se désaccoupler des marchés traditionnels ?, la corrélation entre Bitcoin et les actifs traditionnels évolue selon les cycles du marché. À différentes périodes, Bitcoin peut suivre les mouvements des actions de croissance et des actions technologiques, ou se comporter comme un actif de réserve de valeur rare. Ce qui rend la situation actuelle particulière, c'est que le coefficient de corrélation à 90 jours entre Bitcoin et l'or a atteint +0,56, son niveau le plus élevé depuis 2020, tandis que sa corrélation avec le Nasdaq 100 et le dollar est retombée à des niveaux proches de zéro.

Source des données : Talos CM Market Data

Cet écart indique que la tendance des prix du bitcoin n'est plus principalement pilotée par le beta de risque des actions technologiques, mais s'aligne davantage sur les facteurs macroéconomiques qui soutiennent l'or. Récemment, le bitcoin et l'or sont influencés par les mêmes conditions de marché, notamment les préoccupations concernant la dépréciation monétaire, la dette souveraine et les perspectives des rendements réels.

Revisiter les phases historiques où le bitcoin et l'or ont présenté une forte corrélation aide à comprendre la situation actuelle :

• 2020 : Au début du choc de liquidité lié à la COVID-19, le bitcoin et les autres actifs à risque ont chuté en tandem ; ensuite, le relâchement d'urgence de la Réserve fédérale et les interventions fiscales ont fait baisser les taux d'intérêt, stimulant un fort rebond du bitcoin et de l'or.
• 2023 : Plusieurs banques régionales américaines ont fait faillite, la Réserve fédérale a mis en place des outils de liquidité d'urgence, le marché a à nouveau exprimé des inquiétudes concernant la pression sur le système financier et a commencé à négocier en prévision de baisses de taux, ce qui a profité au bitcoin et à l'or.
• L'environnement actuel présente des caractéristiques des deux périodes mentionnées ci-dessus : les problèmes sur le marché des obligations américaines ramènent l'attention sur la capacité d'achat à long terme du dollar, ce qui bénéficie aux actifs rares. Toutefois, contrairement à 2020, les taux réels restent élevés, limitant la marge de manœuvre de la Réserve fédérale pour abaisser les taux. La corrélation croissante entre le bitcoin et l'or reflète cet environnement ; si les taux continuent d'augmenter, le bitcoin restera sous pression.

La hausse de la corrélation entre le bitcoin et l'or est due à deux forces macroéconomiques opposées. Le département du Trésor américain prend des mesures pour soutenir le marché des obligations à long terme, tandis que les marchés restent concentrés sur la dette gouvernementale et les perspectives du dollar ; parallèlement, la Réserve fédérale continue de lutter contre l'inflation, et les taux d'intérêt ainsi que les rendements réels restent les variables clés déterminant la tendance à court terme du bitcoin.

• Achat accru d'obligations américaines : après que le département du Trésor américain a annoncé une augmentation de la taille des rachats d'obligations à long terme afin de maintenir la liquidité du marché, le bitcoin et l'or ont connu une hausse. Cette mesure a fait baisser les rendements à long terme et pesé sur le dollar, redirigeant l'attention du marché vers le déficit budgétaire, l'ampleur des émissions d'obligations et la capacité d'achat à long terme du dollar. Bien que les rachats d'obligations ne constituent pas un stimulus direct, ils ont ravivé le « trade de dépréciation monétaire », favorable aux actifs rares tels que l'or et le bitcoin.
• La Réserve fédérale lutte contre l'inflation : la Réserve fédérale fait face à un dilemme opposé. Des données sur l'emploi solides et des préoccupations persistantes concernant l'inflation entraîneront un maintien des taux d'intérêt à un niveau élevé pendant une période plus longue, ce qui augmentera les rendements réels ; les actifs ne générant pas de revenus, comme le bitcoin, perdront en attractivité. La baisse du prix du bitcoin après la publication des données sur l'emploi du 4 septembre illustre comment des données sur l'emploi plus fortes que prévu accélèrent rapidement les attentes de hausse des taux, pesant sur le prix du bitcoin.

Sources des données : Talos CM Market Data, Kalshi

Après la réunion de Jackson Hole, la probabilité implicite d'un relèvement de 25 points de base du taux d'intérêt par la FOMC en septembre est passée de 29 % à 51 % en quatre heures, pendant que le bitcoin a chuté de 1,8 %, illustrant de manière intuitive la sensibilité du bitcoin aux changements dans les attentes concernant la politique de la Réserve fédérale. Au moment de la publication initiale des données non agricoles d'août, le bitcoin a également subi des ventes massives ; il a seulement absorbé cet choc une fois les attentes de relèvement confirmées.

Les données sur l'inflation et la croissance économique modifieront la manière dont le marché évalue la politique de la Réserve fédérale. Le rapport sur l'emploi non agricole, l'indice des prix à la consommation (CPI) et les décisions de taux du Comité fédéral d'ouverture du marché (FOMC) amèneront le marché à réévaluer la probabilité d'un resserrement ou d'un assouplissement supplémentaires.

Le graphique ci-dessous présente la moyenne des amplitudes absolues des fluctuations du prix du Bitcoin avant et après des événements macroéconomiques, entre janvier 2025 et septembre 2026, comparées aux périodes ordinaires sans événements majeurs, en mesurant uniquement la magnitude de la volatilité, sans distinguer la direction des mouvements (hausse ou baisse).

Source des données : Talos CM Market Data

Le rapport sur l'emploi génère la réaction de marché la plus immédiate : dans les 30 minutes suivant la publication des données, la volatilité du Bitcoin est deux fois supérieure à celle des périodes normales. Les données du CPI sous-jacent affichent une volatilité de 1,8 fois le niveau habituel sur la même période, avec un impact qui persiste plus longtemps. En revanche, la décision du FOMC elle-même génère une volatilité proche du niveau de référence.

Source des données : Talos CM Market Data

Les données sur l'emploi du 4 septembre ont clairement révélé la grande sensibilité actuelle du marché aux données sur l'emploi. Le nombre d'emplois créés en août s'est élevé à 162 000, bien au-delà de l'attente du marché de 56 000 ; trente minutes après la publication, le prix du bitcoin a chuté de 2,32 %, soit une volatilité environ six fois supérieure à la réaction habituelle lors d'un événement non-farm payrolls.

Les données macroéconomiques déterminent la direction initiale du marché, tandis que les positions sur contrats perpétuels, les taux de financement, les contrats non clôturés et les liquidations amplifient l'amplitude des fluctuations et influencent la durée du mouvement. Dans les 30 minutes suivant la publication des données du 4 septembre, les contrats non clôturés sur le Bitcoin ont diminué de 3 % ; les liquidations de positions longues et courtes s'élèvent à environ 5:1, soit 119 millions de dollars et 24 millions de dollars respectivement.

L'indice CPI à venir le 11 septembre constitue la donnée anticipatoire la plus importante avant la réunion du FOMC de septembre. Les attentes en matière de hausse des taux sont actuellement à un équilibre délicat : si l'indice CPI dépasse les attentes, cela renforcera la pression en faveur d'une hausse des taux ; en revanche, un CPI plus faible atténuera cette pression, favorisant le bitcoin et l'or, et stimulant la propension globale au risque.

Le Bitcoin reste le principal indicateur de la propension au risque sur le marché des cryptomonnaies. Si la Réserve fédérale adopte une trajectoire politique plus restrictive, cela exercera probablement une pression sur le Bitcoin, les altcoins et les positions levées ; en revanche, une baisse de l'inflation et une orientation favorable de la politique des taux d'intérêt stimuleront le réchauffement de la propension au risque sur l'ensemble du marché.

Mais le bitcoin ne représente pas l'ensemble de l'industrie des actifs numériques. Les transactions sur chaîne, la tokenisation, le règlement et les marchés prédictifs créent des volumes, des frais et des sources de liquidité indépendants, avec leurs propres moteurs de croissance. L'expansion continue de Hyperliquid sur les marchés de contrats perpétuels d'actions et de matières premières, le marché prédictif HIP-4, les progrès initiaux de Robinhood Chain et la croissance constante de l'émission d'actifs tokenisés démontrent que l'écosystème évolue indépendamment de la tendance du prix du bitcoin.

Un environnement de taux d'intérêt accommodant peut stimuler la liquidité du marché et la propension au risque. Toutefois, même dans un contexte macroéconomique difficile, la demande pour les stablecoins, les rendements sur chaîne, les actifs tokenisés, les services de règlement et les infrastructures de trading 24/7 continue de croître. Le bitcoin peut déterminer l'humeur à court terme du marché, mais l'industrie des actifs numériques possède le potentiel de se développer de manière durable à travers différents cycles macroéconomiques.