Le rebond du bitcoin atteint un point de décision à 69 000 $ alors que les coûts des détenteurs à court terme se font sentir

Auteur original : Glassnode

AididiaoJP, Foresight News

• L'escalade de la situation en Iran a provoqué une forte hausse des prix du pétrole, tandis que les marchés boursiers ont affiché une performance plate ou en baisse ; le bitcoin a absorbé ce choc et a surpassé les deux principaux indices boursiers pour la deuxième semaine consécutive.
• Pour la première fois en cinq mois, des données sur l'inflation sous-jacente à la baisse, juste une semaine avant la réunion du FOMC, tandis que les taux d'intérêt directeurs restent au-dessus de l'inflation, conservant un caractère restrictif.
• Le rendement des obligations d'État américaines à 10 ans retrouve une zone élevée, tandis que le dollar reste relativement stable ; le « plafond » constitué par le rendement et le dollar n'a pas encore été levé.
• Le prix est entré dans la zone de décision : au-dessus se trouve la base de coût des détenteurs à court terme à environ 69 000 $, en dessous se trouve la zone de soutien de demande la plus forte du marché.
• L'offre à proximité est décalée vers le côté soutien, les flux nets vers les échanges continuent de s'affaiblir, et la pression de prise de bénéfices nécessaire pour bloquer le rebond n'a pas encore accumulé.
• L'accumulation se concentre sur un groupe à forte conviction de 1 000 à 10 000 BTC ; la largeur reste un élément manquant sur la chaîne.
• Au niveau du marché de gré à gré, les signaux suivis dans ce rapport se sont enfin concrétisés : les flux de fonds des ETF sont passés à l'positif, le prix a dépassé le point de douleur maximal (max pain), et les positions de couverture ont atteint un niveau bas depuis plusieurs mois.
• Les altcoins affichent à nouveau une faiblesse face au Bitcoin, avec une concentration des fonds vers les leaders ; la lecture de la boussole du marché indique également une réparation en cours, toujours dans une zone de faible appétit pour le risque.

Résister aux chocs pétroliers

Cette semaine, les pressions macroéconomiques proviennent du marché pétrolier. Le pétrole WTI a fortement augmenté en raison de l'escalade de la situation en Iran ; ce type de choc externe pèse généralement sur l'ensemble des actifs à risque. Toutefois, les marchés boursiers ont réagi avec indifférence : l'indice S&P 500 a clôturé en baisse sur la semaine, tandis que les marchés européens ont stagné. Le bitcoin, face au même choc, a continué de progresser, surpassant pour la deuxième semaine consécutive les deux principaux indices boursiers. Un marché qui progresse malgré de mauvaises nouvelles indique que la pression vendeuse marginale est presque épuisée — cette résilience est en elle-même un signal.

L'inflation se courbe enfin

L'inflation sous-jacente a enregistré sa première baisse en cinq mois, atteignant le niveau le plus proche de l'objectif depuis son sommet de 2022. Bien qu'une seule donnée ne constitue pas une tendance, le moment est idéal : à l'approche de la réunion du FOMC la semaine prochaine, le taux des fonds fédéraux reste supérieur de plus de 100 points de base à l'inflation sous-jacente.

Ce gap reflète précisément la nature restrictive des politiques et laisse de la marge de manœuvre à la Réserve fédérale. Si un signal de baisse des taux est émis, l'un des freins macroéconomiques suivis tout au long de l'année dans ce rapport sera levé ; si l'on reste silencieux, le marché devra continuer à compter uniquement sur la dynamique native des cryptomonnaies.

Les rendements augmentent, le dollar prend une pause

Le marché des obligations n'a pas suivi. Le rendement des obligations du Trésor américain à 10 ans est revenu près de ses récents sommets, exerçant une pression continue sur tous les actifs risqués ; tandis que le dollar reste relativement modéré, bien en dessous de ses sommets hivernaux.

Le plafond haussier de ce cycle est clairement visible : un rendement des obligations d'État à 10 ans supérieur à 4,45 % et un indice du dollar supérieur à 99. Le côté dollar est proche d'une rupture, tandis que le côté rendement ne l'est pas encore. Une cassure simultanée des deux reste la vanne clé de la libération macroéconomique.

Atteindre la zone de décision

Après le rebond depuis le bas de fin juin, la répartition de l'offre autour du prix devient le récit central. Au-dessus se trouve la base de coût des détenteurs à court terme, environ 69 000 $, soit le seuil de rentabilité des acheteurs des cinq derniers mois ; en dessous, on trouve la zone de soutien à la demande la plus forte sur le graphique, représentant environ un dixième de l'offre totale, concentrée autour de 63 000 $ (le prix de dernière transaction du médian). Le plancher de prix réalisé se situe bien en dessous.

L'asymétrie de la première barrière est bien connue du marché : lors d'une tendance baissière, lorsqu'on s'approche par le bas, le seuil de rentabilité des acheteurs récents devient souvent une zone de pression vendeuse, car les détenteurs les plus désireux de vendre sont sur le point de reprendre leur capital. Une fois franchie, une « poche d'air » se forme jusqu'à la barrière des 84 000 $, où la résistance est faible, permettant une réévaluation rapide en cas de succès ; en cas d'échec, la bande de soutien inférieure deviendra la prochaine zone de test.

Les forces de soutien se concentrent sur la zone de test

Les offres à proximité des prix sont en train de se positionner. Les données du coût pondéré par distance montrent que les positions à proximité du prix sont réparties entre un soutien sous le prix actuel et une résistance au-dessus, tandis que la part de soutien vient juste de dépasser celle de la résistance. Le schéma dominé par la résistance depuis le printemps est sur le point de s'inverser.

Un rebond rencontrant une résistance nécessite encore une pression de vente, et le carburant n’est pas encore pleinement chargé. Le signal de déclenchement classique est une part des bénéfices des détenteurs à court terme dépassant 54 % — suffisamment d’acheteurs récents pour atteindre le point d’équilibre, ce qui pourrait générer une vente massive. Actuellement, cet indicateur est loin d’atteindre ce seuil, et le SOPR des détenteurs à court terme reste stable près de la ligne d’équilibre sans basculer à la baisse. Les acheteurs récents ne sont ni en folie, ni en train de quitter le marché.

La pression vendeuse diminue progressivement

Les « portes tournantes » des échanges ont ralenti. Au moment du cassant du marché début juin, les variations de la position nette des échanges ont connu d'importants flux nets entrants — la pression de vente potentielle ayant atteint les plateformes de trading. Cette vague d'entrées s'est affaiblie pendant plusieurs semaines consécutives et ne représente désormais qu'une fraction de son pic.

L'entrée s'affaiblit sans qu'un retrait dominant ne se produise, ce qui constitue une situation neutre : la demande absorbe les livraisons, mais la tendance structurelle de désinvestissement attendue sur un marché sain n'est pas encore revenue. Un signal de confirmation à surveiller est un flux net continu à la sortie — c'est précisément ce que les canaux ETF viennent tout juste de commencer à fournir en suivi sur chaîne.

Conviction concentrée mais manquant de profondeur

Le rebond de juin a été alimenté par une accumulation généralisée : le score de tendance d'accumulation couvrait tous les groupes de portefeuilles au point bas. Les deux dernières semaines ont été différentes, avec une demande restreinte à la plage de 1 000 à 10 000 BTC — historiquement, ces portefeuilles ont souvent précédé les retournements durables, tandis que les groupes intermédiaires sont revenus à la distribution.

L'accumulation centralisée présente des avantages et des inconvénients. La détermination de portefeuilles volumineux et patients a à plusieurs reprises conduit les reprises ; mais une structure de marché soutenue uniquement par un seul groupe est plus fragile qu'une participation de l'ensemble des acteurs. Le retour de la diversité lors du prochain mouvement haussier sera la clé pour distinguer un squeeze d'une tendance réelle.

La série de rachats prend fin

Depuis plusieurs semaines, chaque amélioration était accompagnée de la même condition : un optimisme sur les dérivés, mais une perte continue sur le canal des ETF. Les flux de capitaux vers les ETF spot bitcoin aux États-Unis sont passés à un flux net entrant, pour la première fois depuis la vague de rachats en juin.

Le rapport de la semaine dernière indiquait que les institutions avaient cessé de fuir, mais n'avaient pas encore commencé à acheter. Actuellement, le retournement est encore à un stade précoce et de taille modérée, mais il transforme un rebond uniquement piloté par les dérivés en une tendance soutenue par des achats au comptant. La durabilité, et non la taille, est le point à surveiller.

Le plus grand point douloureux

La douleur maximale (max pain) — le prix auquel le plus grand nombre d'options expirent sans valeur — a agi comme une résistance supérieure tout au long du printemps. La semaine dernière, le Bitcoin a approché ce niveau depuis en dessous et l'a désormais dépassé, bien au-dessus de sa position au plus bas de février.

Historiquement, la reprise du point douloureux le plus important est souvent accompagnée d'une transition vers un environnement plus favorable pour les marchés d'options, bien que cette transformation soit généralement progressive. Si le prix reste au-dessus pendant le cycle d'options à venir, les flux de couverture des traders agiront pour atténuer la volatilité plutôt que de la poursuivre, transformant le « point douloureux » en ancre plutôt qu'en plafond.

Délestage de couverture, position courte en échec

Depuis le creux de juin, chaque rapport a suivi le même processus silencieux : les traders ferment leurs positions courtes et laissent leurs protections à la baisse expirer. La tendance est désormais clairement confirmée. La skew 25-Delta a chuté à son plus bas niveau en plusieurs mois en une seule semaine, les protections à la baisse sur les échéances les plus courtes ayant été abandonnées le plus rapidement, suivies en parallèle par les échéances d’un mois.

L'indicateur combiné haussier / baissier confirme cette tendance : le ratio ouvert / fermé haussier / baissier des options est tombé au plus bas de l'année, et le ratio de volume a été divisé par deux par rapport au pic de couverture de juin ; les taux de financement des contrats perpétuels ont été inférieurs à la ligne neutre chaque jour au cours du dernier mois.

Cette optimisme provient de la liquidation de positions de couverture, et non de l'accumulation de nouveaux leviers. Les déclenchements de liquidation basés sur ce type de composition sont généralement plus doux lors d'un recul que ceux induits par les taux de financement.

Les altcoins perdent du terrain, Bitcoin mène la danse

Sous la surface, les fonds continuent de privilégier les leaders. Les altcoins de tous les niveaux ont affiché une faiblesse persistante face au BTC depuis des années ; cette tendance baissière à long terme s’est atténuée au printemps de cette année, formant le plus constructif des creux pour les altcoins dans un marché baissier. La semaine dernière, ce lent déclin a silencieusement repris : alors que le Bitcoin a progressé, les cryptomonnaies à faible capitalisation ont encore cédé du terrain face au BTC.

C'est une rotation saine. Le Bitcoin, en tête, concentre d'abord les fonds sur les actifs les plus liquides, puis ces fonds se répandent progressivement ; un leadership prématuré des altcoins est généralement un signe de bulle. Maintenir le bas et voir le Bitcoin en tête constitue la séquence appropriée pour une reprise durable.

Avant de prouver le contraire, il s'agit toujours d'un rebond de marché baissier, et le lieu de la preuve est clairement défini. Le short squeeze a accompli tout ce qu'il pouvait : délestage des positions de couverture, couverture des positions vendeuses à découvert, taux de financement stabilisé, ETF passant de frein à soutien. Mais il n'a pas encore franchi les résistances supérieures. Cette semaine, le Bitcoin reste sous la base de coût à court terme de 69 000 $, avec des poches d'air et le seuil de 84 000 $ au-dessus ; en dessous, la zone de soutien à 63 000 $ et une structure de soutien encore en formation.

Si un regain ferme au-dessus de 69K se produit sous un flux continu sur le spot, la zone supérieure s'ouvrira ; si une résistance est rencontrée et que les flux sur les échanges réapparaissent, le marché reculera pour tester la bande de soutien.