Il y a une divergence notable dans la structure on-chain du bitcoin, où les pertes réalisées ont fortement augmenté pour atteindre des niveaux extrêmes au cycle, alors que l'activité de l'offre continue de se contracter. Cela indique une phase potentielle d'épuisement des ventes.
Selon la dernière analyse partagée par Axel Adler Jr., le profit/perte réel net du bitcoin, qui suit l'équilibre entre les gains et pertes réalisés sur tous les UTXO, est tombé brusquement en territoire négatif, et les pertes ont atteint près de 2 milliards de dollars pendant janvier-février 2026. Cette métrique n'avait pas été observée à ces niveaux depuis le marché baissier de 2022-2023.
L'offre refuse de bouger
Un tel motif survient après une longue période allant d'octobre 2023 à la fin de 2024, pendant laquelle la métrique est restée constamment positive au sein d'une hausse passant de 30 000 $ à un sommet de 125 000 $. La domination actuelle des pertes réalisées, particulièrement avec des prix se stabilisant dans la fourchette de 65 000 $ à 75 000 $, indique une pression de capitulation parmi les détenteurs les plus faibles, ce qui est historiquement associé à des périodes de stress sur le marché et de compression de l'activité de vente.
Cependant, Adler Jr. explained que cela seul ne confirme pas un retournement de tendance. En même temps, la métrique Supply Active 30D Change, qui mesure les variations de la proportion de pièces récemment déplacées, est descendue en dessous de zéro. Cela indique une contraction des UTXO « jeunes » et une réduction des mouvements de pièces, ce qui contraste avec les phases haussières précédentes, où des pics marqués au-dessus de 12 % de cette métrique accompagnaient de fortes hausses de prix.
La baisse actuelle signifie que les pièces deviennent de plus en plus inactives et reflète un manque de répartition large, malgré des pertes réalisées élevées. Adler Jr. a ajouté que ces facteurs démontrent une épuisement des ventes motivées par la perte plutôt qu'une reprise confirmée de la demande.
La divergence implique que, tandis que certains participants du marché abandonnent, une part plus importante des détenteurs reste inactive. Structurellement, cela correspond à des phases d'accumulation ou d'absorption, bien que la confirmation nécessite une reprise stable de la moyenne mobile sur 7 jours du PnL réalisées net vers le territoire positif, tandis que l'activité de l'offre reste faible.
Principaux risques à venir
Plus important encore, le risque principal réside dans un scénario où l'activité d'offre s'accélère avant que le PnL ne se rétablisse, ce qui indiquerait une nouvelle distribution plutôt qu'une reprise organique.
Jusqu'à ce qu'une telle confirmation émerge, le régime actuel du marché reste neutre, et les conditions suggèrent une compression de la pression de vente plutôt qu'un début de retournement haussier définitif.
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