La récente progression du bitcoin BTC76 811,75 $ vers 80 000 $ montre des signes de tension, avec un faible volume de trading et une activité dérivée atténuée, ce qui soulève des questions sur la durabilité de cette hausse.
Dans un rapport hebdomadaire, Markus Thielen, responsable de 10x Research, a souligné un décalage entre l'évolution des prix et la participation réelle du marché. « Le bitcoin a progressé de 4,7 % au cours de la semaine écoulée, mais les données associées racontent une histoire plus prudente en dessous de la surface », a-t-il écrit.
Les volumes de trading ont fortement baissé. Le volume hebdomadaire du bitcoin a été de 17 % en dessous de la moyenne, tandis que le volume d’ether (ETH) a chuté de 20 %. Dans le même temps, les taux de financement — une mesure de la position levée — restent fortement négatifs. « Les taux de financement ont diminué de 6,8 % pour atteindre le 3e percentile, et les volumes ont effondré de 33 % pour atteindre le 4e percentile », a déclaré Thielen, ajoutant que ce mouvement à la hausse « a été entraîné par des achats au comptant ou des couvertures de positions courtes, et non par une conviction forte en position longue levée ».
Cette distinction est importante. L'achat au comptant, souvent lié à la demande institutionnelle, est généralement plus stable mais moins explosif que les trades à effet de levier. Il laisse également le marché sans le type de dynamisme typiquement observé lors de fortes tendances haussières.
Les flux institutionnels ont été un point fort. Les ETF sur bitcoin ont enregistré neuf jours consécutifs d'entrées, contribuant à porter les entrées totales d'avril à 2,5 milliards de dollars. La domination du bitcoin a également atteint 60 %, ce qui signale que les capitaux se concentrent sur la plus grande cryptomonnaie plutôt que de se répartir sur le marché.
Néanmoins, Thielen a averti que la structure du rallye reste fragile. « Le marché est passé d’un environnement plus activement négocié à un contexte où les participants sont largement en dehors du marché », a-t-il écrit, décrivant un « régime à financement faible et volume faible qui reflète historiquement une hésitation plutôt qu’un élan ».
Les marchés d'options renforcent ce point de vue. La volatilité est tombée dans le quartile inférieur de sa fourchette historique, et les traders intègrent des mouvements de prix relativement modérés pour la semaine à venir. « Le marché intègre un environnement relativement calme », note le rapport, même si les indicateurs de sentiment approchent des niveaux élevés.
Ethereum dessine un tableau similaire, bien que avec une participation encore plus faible. Les volumes ont chuté de plus de 50 %, et la position sur les dérivés montre une appétence limitée pour le risque. « L'effondrement des volumes indique un marché où la conviction reste faible et où les participants sont largement désengagés », a déclaré Thielen.
Malgré ces signaux, la configuration n'est pas clairement baissière. Avec des positions longues levées limitées, le risque de liquidations forcées à la baisse est réduit. « Le risque/récompense à court terme est asymétrique à la hausse si un catalyseur émerge », a écrit Thielen.
Ce catalyseur pourrait provenir de l'extérieur de l'écosystème crypto. Le rapport met en avant les développements macroéconomiques comme facteur clé pouvant déterminer la direction dans les jours à venir. Pour l'instant, la hausse du bitcoin semble intacte, mais sans une participation plus forte, elle pourrait peiner à se maintenir à moins que les conditions du marché plus large n'apportent un soutien.