Les acheteurs institutionnels ont retiré plus de 1,2 million de bitcoin de la circulation depuis mars 2024, mais le prix est revenu exactement à son point de départ. Ce décalage révèle maintenant ce que Ki Young Ju, PDG de CryptoQuant, appelle un « changement massif de main » — une phase de distribution qui absorbe discrètement une partie de la plus forte pression d'achat que le marché ait jamais connue. A market update from CryptoQuant CEO Ki Young Ju a présenté les chiffres : les ETF ont absorbé 509 102 BTC et MicroStrategy en a acheté 650 706 pendant cette période, pour un total de 1 240 808 BTC. C’est plus que la pile estimée de 1 million de BTC de Satoshi Nakamoto et près de la moitié des 2,7 millions de BTC détenus sur les plateformes d’échange. Pourtant, le bitcoin n’a pas réussi à briser le seuil. Quelque chose d’autre devait céder.
Acheteurs institutionnels contre la stagnation des prix
L'absorption est stupéfiante. Depuis janvier 2023, MicroStrategy a seul acheté 711 206 BTC et vendu seulement 32 BTC, éliminant 711 174 BTC. Les réserves sur les plateformes d'échange sont faibles, et le groupe des ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis a accumulé à un rythme record. La lecture logique du marché aurait été une contraction de l'offre poussant les prix fortement à la hausse. Au lieu de cela, l'échec à rebondir malgré ces flux suggère une pression vendeuse compensatoire provenant de pièces plus anciennes échangées. Ki Young Ju le qualifie de phase de distribution — une structure de marché où les détenteurs existants vendent dans la demande créée par les ETF et les trésoreries corporatives. Il ne s'agit pas d'un manque d'achats. Il s'agit de la quantité vendue dans cet achat.
Cette vague institutionnelle reflète les tendances plus larges de la tokenisation et des acquisitions crypto en remodelant le paysage des actifs numériques, où des acteurs bien financés absorbent à la fois l'infrastructure financière traditionnelle et les actifs sur chaîne. La différence réside dans le fait que, dans le cas du bitcoin, le prix ne confirme pas l'offre. Cela crée une tension entre la conviction des nouveaux capitaux institutionnels et le comportement des détenteurs à long terme qui réalisent des profits ou réduisent leurs risques.
Qui vend ?
Les données de CryptoQuant ne nomment pas les vendeurs, mais l'échelle suggère plus qu'une simple panique des particuliers. Les réserves des plateformes d'échange diminuent depuis des mois, donc une vague de dépôts sur les plateformes seules est peu probable pour l'expliquer. Une source plausible est celle des mineurs, certains desquels ont fait face à des marges réduites après le halving et ont pu vendre lors des pics de prix. Une autre possibilité est celle des anciens grands détenteurs — des wallets détenant du bitcoin issu des cycles de 2017 ou de 2021 — qui réallouent vers d'autres actifs ou simplement encaissent. Ki Young Ju a souligné que le coût moyen des investisseurs en bitcoin se situe autour de 53 000 $, et historiquement, les marchés baissiers n'ont pas pris fin tant que le prix n'est pas tombé en dessous du prix réalisé. Ce plancher est désormais uncomfortably proche compte tenu des dernières évolutions de prix.
Pour contexte, des mouvements institutionnels similaires sont visibles dans tout l'écosystème crypto, comme la récente hausse de SUI stimulée par la demande de staking d'une entreprise cotée au Nasdaq comme rapporté précédemment. Toutefois, dans le bitcoin, la taille considérable de l'offre absorbée sans breakout de prix suggère que la distribution est aussi historique que l'accumulation. Les traders analysent les mouvements on-chain à la recherche d'indices permettant de déterminer s'il s'agit d'un sommet sur plusieurs mois ou d'un dernier assainissement avant une nouvelle hausse.
Le plancher de prix réalisé revisité
Ki Young Ju a reconnu avoir précédemment jugé improbable un retour au prix réalisé aux alentours de 53 000 $, précisément en raison des entrées liées aux ETF et à MSTR. Cette hypothèse est désormais mise à l'épreuve. Si la phase actuelle de distribution axée sur la vente se poursuit, le marché pourrait se diriger vers ce niveau, ce qui représenterait une baisse de 16 % par rapport au prix de référence de 63 000 $. Pour les traders, le signal clé n'est pas l'achat — qui reste extrêmement fort — mais le fait que le volume de vente chain-on commence à diminuer. Une stagnation de la distribution pourrait inverser la dynamique d'offre du jour au lendemain. Jusque-là, le paradoxe d'absorption définit le marché : plus de bitcoin a été verrouillé qu'auparavant, et pourtant le prix refuse de bouger.