Original | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Author | Wenser (@wenser 2010)
Au cours des dix dernières années, les entreprises minières de bitcoin ont constitué la base la plus stable des réseaux PoW et le point d'ancrage des coûts du « marché de niveau 0 » du BTC. Mais aujourd'hui, ces piliers de l'industrie tournent collectivement le dos à cette activité, se rapprochant activement ou passivement de l'IA.
À première vue, la raison directe de la transformation des entreprises minières est l'augmentation continue de la difficulté de minage et la compression des marges bénéficiaires due à un marché faible ; mais la force motrice plus profonde est la poursuite extrême par les marchés financiers du récit de l'IA — les entreprises minières possédant justement les actifs les plus faciles à transformer : l'électricité, les terrains, les systèmes de refroidissement, les salles serveurs et les infrastructures de données déjà existantes, en échange de commandes d'ordinateurs pour l'IA pouvant atteindre des centaines de milliards de dollars.
Dans le contexte bruyant de la course entre modèles multiples, les entreprises minières situées à l'intersection de l'énergie, de l'électricité, de la puissance de calcul et des actifs numériques connaissent une migration industrielle sans précédent, mais presque inévitable.
Certains avancent prudemment et observent, d'autres sont contraints de faire demi-tour et de tout miser, mais il est certain que le vent fort s'est levé : il s'agit d'une migration structurelle du marché cryptographique vers le monde de l'IA.
La bataille incontournable et le gâteau impossible à refuser
En 2026, la véritable pression pour les entreprises minières n'a jamais provenu uniquement des fluctuations de prix, mais de la pression structurelle : la difficulté continue d'augmenter, les revenus par unité continuent de diminuer et les coûts d'exploitation continuent d'augmenter.
En hiver : vendre des cryptomonnaies pour survivre et liquidation judiciaire
Le 20 février, la difficulté du minage de Bitcoin a augmenté de 15 % jusqu'à 144,4 T, enregistrant la plus forte hausse depuis 2021. Pendant la même période, la puissance du réseau est passée de 826 EH/s à 1 ZH/s, mais le hashprice est tombé à un niveau pluriannuel bas, à environ 23,9 USD/PH/s. Dans le prolongement de la compression des bénéfices due au halving de 2024, les entreprises minières sont contraintes d'entrer en mode défense de trésorerie.
L'événement le plus symbolique provient de Bitdeer. Le 20 février, il a révélé que sa propre position en BTC était tombée à 0, avec une production et une vente hebdomadaires parfaitement équilibrées. Bien que le fondateur Wu Jihán ait ensuite expliqué que « 0 actuellement ne signifie pas 0 à l'avenir », le marché l'a interprété comme un reflet de la pression subie par les entreprises minières.
La situation critique ne concerne pas qu’une seule entreprise. Au début du mois de février, NFN8 Group a déposé une demande de protection au titre du chapitre 11 au Texas, aux États-Unis, dans le but de vendre l’ensemble de ses actifs. Les documents montrent que l’incendie de ses mines centrales, la charge locative imposée par le modèle de location avec rachat, ainsi que la chute brutale du hashprice après le halving, ont directement épuisé sa trésorerie. Malgré la possession de plusieurs mines, la valeur estimée des 5 000 machines à miner détenues par NFN8 est inférieure à 50 000 dollars américains, tandis que ses dettes s’élèvent à plusieurs millions.
Alors que l'environnement se détériore continuellement, la réaction des entreprises minières est étrangement uniforme : elles se tournent vers l'IA.
Deuxième jeunesse : les bénéfices étonnants derrière les commandes massives d'IA/HPC
Pour les géants de l'IA, les centres de données de calcul restent toujours rares : les cycles de construction traditionnels durent souvent 3 à 5 ans, avec des coûts élevés pour la terre, l'électricité et le refroidissement. Les entreprises minières possèdent déjà des contrats d'électricité, des infrastructures et de l'expérience opérationnelle, ce qui en fait les candidats les plus réalistes pour accueillir l'expansion de l'IA.
Depuis l'année dernière, les entreprises minières ont connu une explosion soudaine de commandes. Selon les données publiques, à la date de rédaction, six entreprises minières, dont IREN, CIFR et HUT, ont cumulé des commandes AI/HPC d'environ 38,5 milliards de dollars américains. Les contrats signés par TeraWulf et Fluidstack pour 12,8 milliards de dollars américains, ainsi que le contrat de cinq ans de 9,7 milliards de dollars américains entre IREN et Microsoft, sont particulièrement impressionnants et constituent un soutien majeur à la hausse de leurs cours boursiers. Selon les états financiers, la part des revenus AI/HPC de plusieurs entreprises minières est passée de moins de 15 % à 40 %–60 %.
Si l'exploitation minière est un métier cyclique, l'IA ressemble à un flux de trésorerie à long terme.
Consensus des résultats : l'IA est le mot-clé
Le trimestre fiscal du premier trimestre 2026 a presque donné un signal unifié : les entreprises minières sont en train de se transformer systématiquement.
Le grand détenteur de contrats HPC : WULF détient plus de 12,8 milliards de dollars en contrats
L'entreprise minière TeraWulf a généré un chiffre d'affaires annuel de 168,5 millions de dollars en 2025, en hausse de 20,3 % en glissement annuel, dont 16,9 millions de dollars provenant de sa nouvelle activité de location de calcul haute performance (HPC).
TeraWulf détient actuellement plus de 12,8 milliards de dollars de contrats HPC, avec une capacité de 522 MW déjà signée et un financement de 6,5 milliards de dollars pour l'extension de son centre de données.
IREN, « petit géant » des entreprises minières d’IA : détient une commande de 9,7 milliards de dollars de Microsoft
Grâce aux précédentes commandes massives et à la transition rapide, IREN est devenue en douceur l'un des nouveaux "gros joueurs" des entreprises minières d'IA.
Selon les résultats financiers de l'entreprise minière IrisEnergy (IREN), elle détenait 2,8 milliards de dollars en liquidités et équivalents de trésorerie au 31 janvier 2026, et a levé plus de 9,2 milliards de dollars cette année financière à ce jour par le biais de paiements anticipés de clients, d'obligations convertibles, de locations de GPU et de financement de GPU. Des plans prévoient l'ajout de 140 000 GPU supplémentaires, avec une prévision de revenus récurrents annuels de 3,4 milliards de dollars d'ici la fin de 2026.
« HUT » de Trump : 7 milliards de dollars de commandes en main
L'entreprise minière Hut8 a généré 9,6 millions de dollars de revenus provenant de services de gestion en 2025, avec des réserves de liquidités et de bitcoins d'environ 1,4 milliard de dollars.
En outre, la filiale minière séparée de Hut8, AmericanBitcoin (ABTC), a enregistré un chiffre d'affaires annuel de 185,2 millions de dollars en 2025, avec une puissance de calcul déployée d'environ 25 EH/s et environ 78 000 machines ASIC, et ses réserves de BTC ont dépassé 6 000 unités.
Cette entreprise, également soutenue par la famille Trump, attire une grande attention du marché.
« Transformation de la marque terminée » CIFR : 5,5 milliards de dollars de commandes en main
L'entreprise minière CipherDigital a révélé dans son rapport de résultats de l'exercice 2025 qu'elle avait officiellement changé son nom de « CipherMining » à « CipherDigital » pour achever sa transformation de marque.
En novembre de l'année dernière, CIFR a conclu avec Amazon Web Services un accord de location valant jusqu'à 5,5 milliards de dollars ; en outre, elle a obtenu l'accord de Google pour garantir un contrat de 1,4 milliard de dollars avec Fluidstack en échange de 5,4 % de ses actions.
« Vendre des bitcoins pour acheter des terres et construire un centre de données » RIOT : partenariat de location avec AMD
L'entreprise minière Riot Platforms a publié les résultats annuels de 2025, enregistrant un chiffre d'affaires annuel de 647,4 millions de dollars américains, une forte augmentation par rapport aux 376,7 millions de dollars américains de 2024 ; ses réserves de bitcoins dépassent 18 000 BTC.
En janvier de cette année, RIOT a vendu 1 080 bitcoins et a utilisé les fonds obtenus (environ 96 millions de dollars américains) pour acheter le terrain de Rockdale afin de développer un projet de centre de données. En outre, l'entreprise a signé un accord de location et de services avec AMD, qui prévoit le déploiement de 25 mégawatts de capacité de charge informatique critique sur le site de Rockdale. L'investisseur activist Starboard Value a indiqué que la valorisation potentielle de Riot dans sa transition vers l'IA et le HPC pourrait atteindre 21 milliards de dollars.
Les partisans de BTC : MARA investit dans des centres de données AI avec des institutions de capital
Les données financières de MARAmontrent que, en raison d'une baisse d'environ 14 % du prix moyen d'extraction du bitcoin, le revenu de MARA pour le quatrième trimestre 2025 s'est établi à 202,3 millions de dollars, en baisse d'environ 6 % en glissement annuel. À la fin février, MARA a annoncé un partenariat avec l'investisseur Starwood Capital Group pour construire, sur la base de ses mines existantes aux États-Unis, un grand centre de données destiné aux clients de l'intelligence artificielle et du cloud computing. Après l'annonce, son cours a grimpé jusqu'à 17 % lors des échanges après la clôture.
Il est à noter que, contrairement à d'autres entreprises minières déterminées à se transformer vers le domaine de l'IA, la direction de MARA souligne que, malgré l'incertitude des tendances de prix à court terme, sa confiance à long terme dans la catégorie d'actifs Bitcoin n'a pas changé, et que Bitcoin restera le pilier central de sa stratégie à long terme.
Les revenus du centre de données ont fortement augmenté » CORZ : détient plus de 10 milliards de dollars de commandes de CoreWeave
CoreScientific (CORZ) a publié les résultats du quatrième trimestre 2025, avec un chiffre d'affaires total de 79,8 millions de dollars pour le Q4 2025, en baisse par rapport aux 94,9 millions de dollars de la même période l'année précédente. Le revenu provenant de l'exploitation minière de Bitcoin est tombé à 42,2 millions de dollars ; les revenus provenant des services d'hébergement de centres de données ont fortement augmenté pour atteindre 31,3 millions de dollars, contre 8,5 millions de dollars en 2024. Le bénéfice brut du Q4 a augmenté à 20,8 millions de dollars, contre 4,8 millions de dollars pendant la même période en 2024.
Le PDG de CoreScientific, Adam Sullivan, a déclaré que les projets de construction en cours ont dépassé la moitié de leur avancement et que la plateforme d'hébergement est en cours d'extension vers une capacité locative de 1,5 gigawatt. En octobre dernier, l'entreprise d'IA CoreWeaveavait prévu d'acquérir CoreScientific à une évaluation d'environ 9 milliards de dollars, mais ce projet a été abandonné faute d'approbation des actionnaires ; en janvier de cette année, CoreScientific avendu 1 900 BTC (environ 175 millions de dollars) afin de transformer son activité.
L'entreprise anticipe une croissance composée des revenus de 60,9 % entre 2026 et 2028, atteignant 1,5 milliard de dollars américains d'ici 2028 grâce à son activité IA.
Autres représentants d'entreprises minières : Bitfarms change de nom, BitDigital rejoint le camp ETH
En février, Bitfarms (BITF) a annoncé le transfert de son siège social du Canada aux États-Unis et prévoit de changer de nom en KeelInfrastructure (sous réserve de l'approbation des actionnaires, des bourses et des tribunaux), afin d'accélérer sa transition vers les infrastructures. Précédemment, l'entreprise avait converti en financement de projet, en octobre dernier, un financement par dette de 300 millions de dollars pour la construction d'un centre de données en Pennsylvanie, puis avait vendu son mine PasoPe pour 30 millions de dollars en janvier de cette année, marquant ainsi sa sortie officielle du marché latino-américain.
De l'autre côté, le virage de BitDigital est plus radical. Dès juillet dernier, au début de la vague de popularité autour de DAT (Odaily : société de trésorerie d'actifs numériques), elle a été la première à annoncer son passage d'une trésorerie en BTC à une trésorerie en ETH ; en janvier de cette année, elle a précisé qu'elle mettrait fin complètement à l'exploitation minière de bitcoin pour se concentrer sur les infrastructures Ethereum, le staking et sa stratégie HPC/AI, marquant ainsi le changement officiel de camp de cette entreprise minière ayant œuvré pendant cinq ans dans le minage. Actuellement, sa filiale AI, WhiteFiber, a réalisé son IPO ; BitDigital détient environ 27 millions d'actions, soit une valeur estimée à plus de 457 millions de dollars américains selon la capitalisation actuelle.
Outre les deux entreprises mentionnées ci-dessus, Galaxy, Bitdeer, Cleanspark et Cango restent en phase de transition vers l'IA, et leur contribution aux revenus doit encore être augmentée. Notamment, Cango a réalisé en février de cette année un financement par actions de 10,5 millions de dollars américains et a obtenu des engagements d'investissement supplémentaires de 65 millions de dollars américains, ce qui pourrait accélérer son déploiement dans les centres de données AI/HPC.
Voici un comparatif succinct établi à partir d'informations publiques, à titre indicatif.
Attitude capital : choisir les gagnants, pas les récits
Le marché ne rejette pas entièrement la « transformation IA », mais se divise rapidement.
Au début du mois de février, JPMorgan a indiqué dans un rapport que les entreprises minières de bitcoin ont affiché une forte performance au début de l'année, principalement soutenues par une atténuation temporaire de la concurrence sur le réseau et une montée en puissance du récit HPC. À cette époque, la capitalisation boursière totale des 14 entreprises minières et opérateurs de centres de données cotées aux États-Unis suivies par l'entreprise s'est élevée à environ 60 milliards de dollars fin janvier, soit une hausse de 23 % en glissement mensuel, bien au-delà de la hausse d'environ 1 % du S&P 500 sur la même période.
Mais rapidement, avec la publication intensive de nouvelles modèles d'IA et l'impact d'OpenClaw sur le système d'évaluation des actions technologiques, le sentiment du marché a rapidement changé, les investisseurs s'inquiétant des perturbations structurelles apportées par l'IA ; les actions des entreprises minières liées à l'infrastructure de l'IA ont ensuite reculé, avec des baisses journalières dépassant 10 % pour CIFR, IREN et Hut8.
Le 10 février, Morgan Stanley a publié un rapport d'analyse accordant des avis d'achat à CIFR et WULF, tout en abaissant MARA à un avis de vente.
Mais fin février, avec la réalisation des commandes et la reprise des cours, le vent a à nouveau tourné. Selon certaines analyses, dans un contexte de forte position courte des hedge funds et compte tenu des contrats d'électricité à long terme à faible coût verrouillés par les entreprises minières, leur valeur stratégique dépasse désormais le simple minage traditionnel pour s'apparenter davantage à celle de fournisseurs d'infrastructure IA.
À mesure que les commandes sont exécutées et que les cours reprennent leur hausse, la logique du marché devient plus claire : le capital ne mise que sur les gagnants structurels.
Ainsi, l'avenir des entreprises minières dépend en grande partie de trois éléments :
Exécution : capacité à effectuer rapidement la migration de la forme de puissance de calcul ;
Avantages en ressources : la puissance électrique et les terres présentent-elles un avantage d'échelle ?
Capacité narrative : Peut-on intégrer la chaîne d'approvisionnement en amont de l'IA ?
En réalité, la décision de transformation de l'entreprise n'est pas importante ; ce qui compte davantage, c'est le filtrage des capitaux.
La vague est là ; les choix laissés aux entreprises minières ne sont que deux : soit migrer avec la tendance, soit devenir de l'histoire.