Auteur : Nancy, PANews
L'histoire de la transformation des entreprises minières de Bitcoin vers l'IA n'est plus nouvelle, et devient même progressivement une norme de l'industrie. Mais avec l'entrée de plus en plus d'entreprises minières sur ce créneau, Wall Street commence à réduire la prime de valorisation attribuée au récit de transformation vers l'IA.
Blocksbridge Consulting a récemment analysé que, à mesure que de plus en plus d'entreprises minières investissent dans des infrastructures AI/HPC, la réaction du marché face à ces récits de transformation s'atténue clairement. Même les contrats d'hébergement AI de grande envergure deviennent de plus en plus difficiles à reproduire pour générer le même stimulant de marché qu'au début. Les données montrent que les annonces initiales d'activités AI provoquaient souvent de fortes fluctuations boursières, avec une variation absolue moyenne après annonce atteignant jusqu'à 24,1 % ; récemment, cette variation absolue moyenne après annonce de transactions similaires est tombée à environ 10,2 %.
Dans le même temps, la valeur commerciale du service d'hébergement AI/HPC continue d'augmenter. Les données montrent que le revenu annuel des contrats de location est passé de environ 1,67 million de dollars par mégawatt au début à environ 1,9 million de dollars.
Ce changement signifie que le marché ne paie plus uniquement pour les discours sur la transition vers l'IA, mais commence à se concentrer sur la qualité des locataires, la capacité de livraison des projets, les investissements en capital et la réalisation future des flux de trésorerie. Pour les entreprises minières de bitcoin, la clé de la transition vers l'IA est passée de « raconter une histoire » à « démontrer le modèle économique ».
À mesure que les résultats du deuxième trimestre sont publiés, la transition vers l'IA des entreprises minières de Bitcoin entre dans une nouvelle phase d'évaluation. PANews a passé en revue les derniers résultats financiers de cinq principales entreprises minières de Bitcoin : certains acteurs restent encore en phase de construction, et leurs activités d'IA n'ont pas encore généré de revenus ; d'autres ont déjà obtenu des revenus supplémentaires grâce à des services d'hébergement AI/HPC, voire commencent à redéfinir leur structure commerciale. Dans l'ensemble, la plupart des entreprises minières font toujours face à une baisse des revenus, une augmentation des pertes et une pression liée à des investissements en capital élevés ; le récit de la transition reste encore éloigné de la concrétisation en flux de trésorerie.
Du point de vue de la performance sur le marché secondaire, l'attitude des investisseurs à l'égard de la transition IA des entreprises minières devient également plus rationnelle. Au cours du dernier mois, la plupart des actions des entreprises minières de Bitcoin ont connu un recul plus ou moins marqué, influencé également par le recul général du secteur mondial de l'IA. Toutefois, même lorsque certaines entreprises minières annoncent des contrats de location importants en IA/HPC ou progressent dans leurs activités, la réaction du marché reste relativement modérée.
MARA : Perte accrue, la transition vers l'IA n'a pas encore généré de revenus
Les données montrent que le cours de l'action MARA a chuté d'environ 11,6 % au cours du dernier mois et de 5,25 % le jour de la publication des résultats du deuxième trimestre.
Selon les derniers résultats trimestriels, l'activité minière traditionnelle de MARA reste sous pression en raison du cycle industriel, et ses marges bénéficiaires continuent de se réduire ; quant à l'infrastructure AI/HPC sur laquelle elle a misé, elle en est encore au stade de la mise en place, et le récit commercial n'a pas encore été concrétisé.
Au deuxième trimestre de cette année, MARA a réalisé un chiffre d'affaires d'environ 175 millions de dollars américains, en baisse de 27 % par rapport à la même période de l'année précédente, contre 238,5 millions de dollars américains. En termes de profit, MARA a enregistré une perte nette de plus de 610 millions de dollars américains au deuxième trimestre, contre un bénéfice d'environ 810 millions de dollars américains pendant la même période l'année précédente ; l'EBITDA ajusté s'est établi à une perte de 361 millions de dollars américains, contre un bénéfice de 1,245 milliard de dollars américains pendant la même période l'année précédente, principalement en raison d'une dépréciation des actifs numériques d'environ 343 millions de dollars américains liée à la baisse du prix du bitcoin.
Dans ce rapport financier, MARA a clairement défini sa stratégie des « trois infrastructures » : le minage de Bitcoin, les ressources énergétiques et les infrastructures de calcul AI.
En ce qui concerne les activités de minage, à la fin du deuxième trimestre, MARA détenait 35 577 BTC, soit une baisse de 29 % par rapport aux 49 951 BTC détenus à la même période l'année précédente. Ce trimestre, 2 422 BTC ont été extraits et 2 213 ont été vendus, à un prix moyen d'environ 73 000 USD. Actuellement, ses actifs en espèces et en BTC s'élèvent à environ 2,5 milliards de USD.
En ce qui concerne la transition vers l'IA et le HPC, au 30 juin 2026, MARA dispose d'une capacité opérationnelle de 1,4 GW, avec une capacité totale actuelle de 1,9 GW et une capacité énergétique potentielle d'environ 4,8 GW. Le projet situé dans le comté de Matagorda, au Texas, aux États-Unis, constitue un point clé de cette future transition ; il est conçu pour atteindre une capacité électrique maximale de 2 GW et être transformé en parc informatique dédié à l'IA et au HPC, avec une construction prévue pour 2027. Parallèlement, MARA collabore avec Starwood pour établir un centre de données, acquiert les actifs énergétiques de Long Ridge et l'opérateur français de HPC Exaion (revenus annuels prévus inférieurs à huit chiffres, soit plusieurs millions à une vingtaine de millions de dollars américains).
Il est à noter que, pour soutenir l'expansion de son infrastructure énergétique, MARA a créé un nouveau crédit de 100 millions de dollars, avec 18 750 BTC comme garantie initiale. Cela signifie que l'entreprise améliore la liquidité et l'efficacité du capital de ses actifs Bitcoin, afin de financer des investissements futurs dans l'infrastructure.
Cependant, la contribution de l’IA/HPC au revenu de MARA est actuellement quasi nulle. Lors de la conférence téléphonique sur les résultats, la direction de MARA a reconnu cette situation et indiqué que la mission principale du premier semestre de cette année est d’élargir l’échelle et de promouvoir la transformation de la plateforme, tandis que le second semestre sera consacré à la mise en œuvre, notamment à la signature d’accords clients, à la mise en service de nouveaux actifs et à la validation du potentiel rentable de la plateforme.
Core Scientific : les revenus provenant de l'IA représentent plus de 80 %, commence à accumuler du BTC
Les données montrent que le cours de l'action de Core Scientific a baissé d'environ 3,04 % au cours du dernier mois et a augmenté d'environ 0,05 % le jour de la publication des résultats du deuxième trimestre.
Selon les derniers résultats trimestriels, la part de l'activité traditionnelle d'exploitation minière de Core Scientific s'est considérablement réduite, tandis que les infrastructures AI/HPC sur lesquelles l'entreprise a misé dominent désormais les revenus, réalisant ainsi presque entièrement son récit commercial.
Au deuxième trimestre de cette année, Core Scientific a généré un chiffre d'affaires d'environ 164,2 millions de dollars, soit une augmentation d'environ 109 % en glissement annuel. En termes de rentabilité, l'entreprise a enregistré une perte nette d'environ 1,155 milliard de dollars, mais son EBITDA ajusté a atteint environ 41,1 millions de dollars, avec un bénéfice brut d'environ 70 millions de dollars et une marge brute d'environ 43 %.
Du point de vue de la structure commerciale, Core Scientific se détourne rapidement de sa dépendance aux revenus issus de la minage. Les revenus provenant de l'exploitation minière ont chuté à environ 21,5 millions de dollars au deuxième trimestre, représentant environ 17 % du chiffre d'affaires total. Parallèlement, la détention de bitcoins de Core Scientific est passée de 547 BTC à la fin du premier trimestre à 848 BTC, soit une augmentation de 301 BTC sur un seul trimestre. Précédemment, l'entreprise avait vendu massivement des BTC afin de financer sa transition vers les activités d'IA et de calcul haute performance, mais elle a repris son accumulation au deuxième trimestre.
La croissance des revenus est véritablement poussée par l'activité d'infrastructure AI/HPC. Les revenus d'hébergement du deuxième trimestre ont atteint environ 136,7 millions de dollars, bien au-delà des 10,6 millions de dollars de la même période l'année précédente, représentant environ 83 % du chiffre d'affaires total. Actuellement, l'entreprise a déployé une capacité facturable d'environ 395 MW, augmentée à 437 MW mi-juillet, correspondant à un revenu d'hébergement annuelisé d'environ 635 millions de dollars. Parallèlement, Core Scientific a annoncé la signature d'un accord d'infrastructure de 15 ans avec AMD, couvrant une capacité de 530 MW répartie sur cinq parcs de centres de données, avec un revenu contractuel potentiel de plus de 14 milliards de dollars. Actuellement, la capacité totale éligible à la location de Core s'élève à environ 1,1 GW, avec un revenu contractuel potentiel dépassant 24 milliards de dollars.
Bien sûr, la transformation s'accompagne également d'un investissement en capital élevé. Les dépenses en capital du fournisseur minier pour le deuxième trimestre ont atteint 797,5 millions de dollars, destinées à la construction de centres de données et à l'acquisition de terrains ; les activités d'investissement ont généré un flux net sortant de plus de 1,18 milliard de dollars au premier semestre. L'entreprise a également levé des fonds en émettant des billets garantis privilégiés à hauteur de 3,3 milliards de dollars, mais cela a entraîné une augmentation des charges d'intérêts et une hausse significative de l'levier du bilan. Les capitaux propres restent négatifs, et la volatilité des passifs liés aux warrants persiste. En outre, les revenus de gestion sont fortement concentrés sur un petit nombre de clients, et le rythme de livraison ainsi que la capacité à concrétiser les revenus dépendent directement de l'avancement des travaux, de l'accès à l'électricité et de la stabilité de la chaîne d'approvisionnement.
La direction de Core Scientific a indiqué lors de la conférence téléphonique sur les résultats du deuxième trimestre que le point de bascule de la transformation est derrière elle, et que l'entreprise est désormais en mesure de créer de la valeur de manière continue pour ses clients et ses actionnaires. Les priorités futures consistent à livrer efficacement la capacité de calcul, à maîtriser rigoureusement le calendrier des projets et à allouer le capital de manière responsable.
TeraWulf : Les attentes de transformation se concrétisent en performances, les activités HPC deviennent la principale source de revenus
Les données montrent que le cours de l'action de TeraWulf a chuté d'environ 12,97 % au cours du dernier mois et d'environ 4,29 % le jour de la publication des résultats du deuxième trimestre.
Au même trimestre, l'activité traditionnelle d'exploitation de TeraWulf a également vu sa contribution diminuer sous l'effet du cycle industriel, mais la transition vers l'IA/HPC commence à porter ses fruits et génère désormais des revenus significatifs.
Le bilan du deuxième trimestre montre que le chiffre d'affaires total trimestriel de TeraWulf s'élève à environ 44,77 millions de dollars, dont les revenus provenant de l'exploitation minière de Bitcoin s'élèvent à seulement environ 12,80 millions de dollars, tandis que les revenus provenant de la location de HPC atteignent environ 31,93 millions de dollars, soit environ 71 % du chiffre d'affaires total. La perte nette s'est élargie à environ 940,8 millions de dollars, principalement en raison de la variation de la valeur juste des warrants (perte de 755,7 millions de dollars) ; l'EBITDA ajusté s'élève à une perte de 18,34 millions de dollars. Au 30 juin, la trésorerie et les fonds bloqués s'élèvent ensemble à environ 3 milliards de dollars, ce qui témoigne d'une liquidité relativement abondante.
Au niveau opérationnel, le parc de données Lake Mariner progresse selon les prévisions : à début juillet, 102 MW de capacité IT critique étaient en service, avec 336 MW supplémentaires en construction, le coût de construction par MW de capacité IT critique restant dans la fourchette guidée de 8 à 10 millions de dollars américains ; après la livraison de CB-3, l'appui financier de 600 millions de dollars américains fourni par Google pour les obligations de location de Fluidstack est officiellement entré en vigueur. Par ailleurs, TeraWulf poursuit la demande pour une capacité électrique supplémentaire de 250 MW. Le parc Lake Hawkeye, d'une superficie d'environ 183 acres, offre une capacité potentielle d'environ 320 MW de charge IT critique, mais ne devrait pas entrer en service avant 2029.
Après la saison, TeraWulf a signé un bail de 20 ans avec Anthropic pour environ 401 MW de capacité IT critique sur le site Justified au Kentucky, générant un revenu estimé à environ 19 milliards de dollars sur la durée du contrat, pouvant atteindre jusqu'à environ 33 milliards de dollars si Anthropic exerce les deux options de prolongation de cinq ans. Les premières livraisons sont prévues à partir du second semestre 2027.
En outre, TeraWulf a vendu 50,1 % de sa participation dans la joint-venture Abernathy pour environ 5,3 milliards de dollars américains et a acquis le Muskie Data Campus au Kentucky, obtenant un accord de fourniture d'électricité pouvant atteindre 1 GW. La FERC a approuvé l'acquisition de la centrale électrique de Morgantown, dans le Maryland, éliminant ainsi un obstacle réglementaire majeur pour son filiale Chesapeake Data Campus, dont le site peut être étendu jusqu'à 1 GW, avec une mise en service prévue des centres de données vers 2030. TeraWulf réaffirme son objectif d'ajouter chaque année entre 250 et 500 MW de capacité IT contractée, en privilégiant les opportunités offrant une électricité stable, des clients potentiels clairement identifiés et une infrastructure extensible.
Paul Prager, PDG de TeraWulf, a indiqué que l'entreprise passe de la construction de plateformes à l'exécution à grande échelle, avec un modèle reproductible basé sur le contrôle des infrastructures avantageuses en matière d'énergie, la sécurisation d'un soutien financier à long terme pour les clients et la livraison progressive de la capacité.
Hut 8 : Revenus en forte hausse mais toujours en perte, achevement de la première commercialisation d'un parc IA
Les données montrent que le cours de l'action de Hut 8 a diminué d'environ 6,3 % au cours du dernier mois et de près de 9,74 % le jour de la publication des résultats du deuxième trimestre.
Au deuxième trimestre, Hut 8 a généré un chiffre d'affaires d'environ 74,9 millions de dollars américains, en hausse de 81,4 % en glissement annuel. La croissance des revenus était principalement portée par les activités de calcul (notamment l'exploitation ASIC), atteignant environ 72,5 millions de dollars américains, avec des revenus provenant de l'infrastructure numérique à 1,3 million de dollars américains et des revenus énergétiques à 1,2 million de dollars américains. Malgré cette performance revenue remarquable, l'entreprise a enregistré une perte nette d'environ 177,1 millions de dollars américains pour le trimestre, principalement due à des pertes non réalisées sur actifs numériques s'élevant à 138,6 millions de dollars américains. L'EBITDA ajusté s'est établi à 10,45 millions de dollars américains, en hausse de 149 % en glissement annuel.
Sur le plan commercial, Hut 8 a commercialisé son premier parc de centres de données AI d’un gigawatt, Beacon Point, et a signé, après la fin du trimestre, un deuxième bail IT de 352 MW, avec une valeur totale de base du contrat d’environ 26,6 milliards de dollars américains. Ce contrat couvre 949 MW de capacité IT réservée, avec des locataires principalement de qualité investissement, et devrait générer un revenu net opérationnel annuel (NOI) supérieur à 1,75 milliard de dollars américains. Par ailleurs, les deux parcs River Bend et Beacon Point comptent ensemble 1 330 MW de capacité électrique en construction, avec pour objectif de livrer leurs premières salles serveurs au deuxième et troisième trimestre 2027 respectivement. À la fin du deuxième trimestre, le portefeuille de projets en développement de Hut 8 s’élève à environ 8 660 MW, principalement affecté par une perte non réalisée sur actifs numériques de 138,6 millions de dollars américains.
En matière de financement, Hut 8 a réalisé, pour un seul trimestre, un financement de projets de qualité investissement de 7,5 milliards de dollars américains, dont 3,3 milliards de dollars pour le parc River Bend et 4,25 milliards de dollars pour la première phase de Beacon Point. Ces financements sont sans recours et non dilutifs, établissant un précédent pour les projets de centres de données financés par un seul promoteur, et offrant un soutien financier solide à la construction à grande échelle.
Asher Genoot, PDG de Hut 8, a souligné que la mission centrale actuelle de l'entreprise est passée de l'obtention de commandes à la livraison de projets, avec pour objectif de convertir au plus vite les capacités signées en exploitation réelle et en flux de trésorerie stable, renforçant ainsi la transition de la mine vers les infrastructures IA.
CleanSpark : Revenus miniers en baisse, le bail de 6,6 milliards de dollars est le point focal
Les données montrent que le cours de l'action de CleanSpark a augmenté d'environ 2,16 % au cours du dernier mois et a chuté d'environ 5,56 % le jour de la publication des résultats du deuxième trimestre.
Au troisième trimestre de l'exercice 2026, les revenus de CleanSpark s'élèvent à 138 millions de dollars américains, en baisse de 30,5 % en glissement annuel ; la perte nette atteint 239,8 millions de dollars américains, contre un bénéfice net de 257,4 millions de dollars américains pendant la même période l'année précédente ; l'EBITDA ajusté est également passé de 377,7 millions de dollars américains pendant la même période l'année précédente à une perte de 113 millions de dollars américains.
Au 30 juin, CleanSpark détenait 202,6 millions de dollars en espèces, des actifs en bitcoin d'une valeur d'environ 814,9 millions de dollars, un montant net de dettes à long terme de 1,78 milliard de dollars et un fonds de roulement de 761 millions de dollars. Globalement, CleanSpark conserve toujours une forte réserve d'actifs et une capacité de financement, mais l'expansion continue des centres de données et des infrastructures de puissance de calcul nécessite des investissements en capital importants.
Il est à noter que, ce trimestre, les revenus de CleanSpark proviennent entièrement de son activité d'exploitation minière de bitcoin, et que les activités liées à l'IA/HPC n'ont pas encore généré de revenus réels.
Cependant, le point fort du trimestre a été la signature, par le projet Sandersville de CleanSpark, d’un contrat de location de centre de données d’une durée de 20 ans et d’une valeur de 6,6 milliards de dollars avec une entreprise technologique mondiale dont le nom n’a pas été révélé. Selon les informations divulguées par CleanSpark, ce projet utilise une conception de centre de données haut de gamme, avec un coût de construction d’environ 10 à 12 millions de dollars par MW ; une capacité de 175 MW correspond à un investissement total estimé entre 1,75 et 2,1 milliards de dollars, avec un revenu opérationnel net annuel (NOI) moyen attendu d’environ 330 millions de dollars. Toutefois, ce revenu ne sera réalisé qu’après la finalisation du projet, dont la livraison est prévue au plus tôt au quatrième trimestre 2027. Par ailleurs, CleanSpark a indiqué que les fonds propres nécessaires au projet ont été garantis et que les achats et les acomptes pour les équipements à long cycle de livraison ont été finalisés, assurant ainsi la mise en service conforme au planning.
Contrairement à certaines entreprises minières qui se contentent encore de raconter des histoires sur l'IA, CleanSpark bénéficie d'un avantage en matière de ressources électriques à grande échelle, de réserves foncières et d'expérience dans l'exploitation de centres de données. Actuellement, elle contrôle aux États-Unis plus de 1,8 GW de ressources électriques, foncières et de centres de données.
Selon les résultats présentés par les entreprises minières, cette transition vers l'IA entre dans une phase décisive. Pour les investisseurs, l'accent ne se place plus sur qui détient la plus grande histoire d'IA, mais sur des indicateurs opérationnels plus concrets ; pour les entreprises minières de Bitcoin, posséder de l'électricité, des terres et des ressources en puissance de calcul ne constitue qu'une entrée, c'est la capacité à livrer des projets, la qualité des clients et la capacité à concrétiser les flux de trésorerie futurs qui détermineront la réévaluation de la valorisation.