Le bitcoin retarde l'or alors que la tendance BTC/XAU se rompt ; les options d'achat à 20 000 $ mettent en lumière la demande de couverture

Les dynamiques à court terme favorisent la possibilité que l’or surperforme le bitcoin, particulièrement lorsque l’appétit pour le risque est fragile et que la demande d’actifs refuges est élevée. Cette position s’aligne sur les commentaires récents de stratèges de marché de premier plan qui présentent le rendement et le profil défensif de l’or comme des avantages à court terme par rapport au BTC. Toutefois, ces points de vue peuvent coexister avec des cadres à plus long terme qui voient toujours un potentiel pour que le bitcoin se renforce par rapport à l’or lorsque les conditions de liquidité et de croissance s’améliorent.

Le chiffre largement cité de « 20 000 $ » n'est pas un objectif de prix pour l'or ; il fait référence à des options put Bitcoin profondément hors de la monnaie qui apparaissent dans les positions dérivées. Ces niveaux de prix sont généralement utilisés pour des couvertures contre les risques extrêmes et des expressions de longue volatilité, et non comme des prévisions de prix spot de base. Les interpréter comme un objectif pour l'or confond deux marchés non liés et déforme l'intention des couvreurs d'options.

Les analystes suivent souvent le ratio BTC/XAU pour comparer la performance du bitcoin à celle de l'or dans une seule série. Une rupture soutenue à la baisse de ce ratio indique une sous-performance du bitcoin par rapport à l'or, tandis qu'une rupture soutenue à la hausse indique une surperformance. Le débat actuel porte sur la question de savoir si une rupture signalée d'une tendance haussière de longue durée dans le ratio BTC/XAU signale une phase plus durable de leadership de l'or.

Après de multiples tests de cette relation à long terme, certains observateurs du marché affirment que le régime a changé. « Une tendance de valorisation de 12 ans a été rompue », a averti l'analyste Willy Woo, comme rapporté par CoinGape. Si cela est confirmé, cela serait cohérent avec une période durant laquelle les actifs défensifs conservent un avantage relatif.

Les modèles institutionnels restent plus nuancés. According to CoinDesk, l'équipe de recherche de JPMorgan soutient que le bitcoin apparaît sous-évalué par rapport à l'or sur une base ajustée à la volatilité, car la volatilité roulante sur six mois du BTC s'est contractée vers environ 30 % mi-2025, réduisant son écart historique avec le bullion. Les cadres ajustés à la volatilité attribuent le risque par unité de variance, de sorte qu'un profil de volatilité réalisée et implicite plus faible peut mécaniquement augmenter la valeur juste relative du BTC dans de tels modèles.

Les commentaires à plus court terme continuent de prévenir que l’or peut mener pour le moment. Comme rapporté par Investing.com, Mike McGlone de Bloomberg a souligné le potentiel de l’or à surperformer le bitcoin à court terme ; parallèlement, KuCoin a cité l’avis de Peter Schiff selon lequel le BTC reste dans un marché baissier silencieux par rapport à l’or jusqu’en 2026. Ces perspectives illustrent comment l’horizon temporel et le régime de risque peuvent conduire à des conclusions différentes à partir du même jeu de données.

La position sur les options avec des prix d'exercice très en dessous reflète une demande de couverture et de recherche de convexité, plutôt qu'une prédiction unique d'un effondrement. Based on data from TodayOnChain, l'intérêt ouvert autour du prix d'exercice put de 20 000 $ pour le BTC s'est accumulé à environ 191 millions de dollars pour une échéance au milieu de l'année 2026 au 9 décembre 2025, un niveau cohérent avec une assurance contre les risques de queue et des positions longues sur la volatilité. En pratique, ces structures peuvent augmenter en valeur lors de pics de volatilité ou de fortes baisses, même si le prix spot n'atteint jamais le prix d'exercice.

La demande à terme accentue généralement la déformation à la baisse, ce qui augmente la tarification relative de la protection contre les krachs et incite les courtiers à se couvrir de manière dynamique. Cela peut amplifier la volatilité à court terme, mais ne détermine pas, en soi, la direction du marché ; il indique plutôt que les participants paient plus cher une assurance contre les événements extrêmes de la queue gauche dans un contexte d’incertitude macroéconomique. Interpréter ces signaux nécessite de distinguer la probabilité du paiement : les puts profondément hors de la monnaie peuvent présenter de faibles probabilités implicites tout en attirant néanmoins de l’intérêt en raison de leur convexité favorable.

Au moment de la rédaction de ce texte, le bitcoin est négocié autour de 67 944 $ avec une volatilité mesurée très élevée de 12,30 % dans les métriques fournies. Le niveau spot se situe en dessous des moyennes mobiles simples à 50 et 200 jours, respectivement à 84 596 et 100 745, ainsi qu'un RSI à 14 jours proche de 37,24 et 10 séances vertes sur les 30 dernières (33 %), avec un sentiment classé comme baissier. Ces indicateurs sont contextuels, évoluent rapidement sur les marchés cryptos, et doivent être considérés comme descriptifs, et non prescriptifs, lors de l'évaluation de la demande de couverture à court terme par rapport aux cadres d'allocation à plus long terme.