Le bitcoin a progressé de près de 63 500 dollars à plus de 80 000 dollars sur plus d'une semaine. Le 28 août, QCP Capital a indiqué que ce rallye était principalement soutenu par la demande spot et le couverture de positions courtes, et non par un nouvel endettement des traders pour suivre la hausse.
Entrées d'ETF et baisse des positions simultanées
Estimation QCP : les ETF américains sur bitcoin spot ont attiré environ 2,8 milliards de dollars de flux entrants sur huit jours consécutifs pendant ce rebond. Parallèlement, le volume des contrats à terme en BTC est passé de 646 000 BTC mi-août à 588 000 BTC.
Cela signifie que, lors de la hausse du prix du bitcoin, la position totale sur le marché des contrats à terme diminue. QCP estime que cette combinaison correspond davantage à une dynamique alimentée par les achats au comptant et des couvertures de positions vendeuses, qu'à l'entrée massive de nouveaux acheteurs à effet de levier. L'机构 a également souligné que les taux de financement sont restés relativement modérés pendant la hausse, ce qui indique que le marché n'a pas connu de surchauffe notable.
Sur le plan structurel, ce type de hausse est généralement plus stable qu'un mouvement caractérisé par une augmentation rapide des positions et une augmentation continue des taux de financement, car ce dernier est plus susceptible de déclencher des liquidations massives lors d'un recul. Toutefois, une réduction de l'effet de levier ne signifie pas nécessairement que la tendance haussière se poursuivra.
28 août : passage à un flux net quotidien sortant
Après neuf jours consécutifs d'entrées nettes, les ETF spot Bitcoin américains ont enregistré un retrait net de 201,9 millions de dollars le 28 août, marquant un retournement notable par rapport aux entrées nettes de 242,3 millions de dollars de la journée précédente. Malgré cela, ces fonds ont enregistré un flux net total d'environ 924,5 millions de dollars pour la semaine du 24 au 28 août.
Après une faiblesse des flux de liquidités, le Bitcoin n'a pas réussi à se maintenir au-dessus de 80 000 $. Selon les rapports, le Bitcoin est retombé à environ 77 500 $ le 29 août, en baisse d'environ 2,9 % sur 24 heures. Cela pousse le marché à réévaluer si l'hypothèse selon laquelle la demande spot domine les hausses reste valide.
Un seul jour de sortie ne suffit pas à démontrer que les fonds institutionnels ont quitté de manière durable. Si des sorties nettes se poursuivent, le soutien des ETF spot à ce rebond sera davantage remis en question ; si les fonds reprennent un flux net entrant, cela renforcera l'idée que la demande spot reste présente.
L'inflation et les repo sur obligations du Trésor américain restent des variables externes
Au niveau macroéconomique, l'indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE) des États-Unis en juillet a augmenté de 3,7 % en glissement annuel, tandis que le PCE sous-jacent a progressé de 3,3 %, les deux données dépassant l'objectif de 2 % de la Réserve fédérale. Les deux indicateurs ont augmenté de 0,2 % en glissement mensuel. Cela signifie que la marge de manœuvre de la Réserve fédérale pour assouplir les conditions financières à court terme reste limitée.
QCP a indiqué que le marché avait intégré une probabilité d'environ 35 % d'un relèvement de 25 points de base en septembre avant les déclarations de Jackson Hole. Si les attentes en matière de taux d'intérêt continuent d'augmenter, le dollar et les rendements des obligations américaines pourraient bénéficier d'un soutien, exerçant ainsi une pression sur le Bitcoin.
Un autre facteur de liquidité surveillé par le marché provient du Département du Trésor américain. À compter du 9 septembre, le Trésor a augmenté la taille des opérations de rachat de bons du Trésor à long terme de 2 milliards de dollars américains maximum par opération à au moins 4 milliards de dollars américains, couvrant des titres à échéance de 10 à 30 ans, avec un programme prévu jusqu'au 4 novembre. Ce dispositif vise à améliorer la liquidité des titres anciens et ne correspond pas à un assouplissement quantitatif de la Réserve fédérale.
Ensuite, les points d'attention du marché restent deux indicateurs : la reprise des flux nets vers les ETF spot et la reprise progressive des positions futures tandis que les taux de financement restent modérés. Si les prix continuent de monter tandis que la levier s'accumule rapidement, les risques de volatilité ultérieurs s'accentueront.