Les réserves bancaires ont diminué de 77,579 milliards de dollars en moyenne hebdomadaire la semaine se terminant le 29 juillet. Quelques jours plus tard, l'estimation de l'emprunt du Trésor américain pour juillet à septembre a augmenté de 68 milliards de dollars. Le chevauchement met en examen la structure de liquidité du bitcoin. Plusieurs forces ont agi sur le bilan de la Fed, brouillant toute relation directe entre les liquidités du Trésor et la baisse des réserves.
L'estimation d'emprunt du Trésor américain publiée le 3 août place le solde de trésorerie à la fin septembre à 950 milliards de dollars. Par rapport à sa base du 4 mai, l'augmentation globale s'élève à 68 milliards de dollars. En déduisant le solde initial supérieur de 19 milliards de dollars, la révision s'élève à 87 milliards de dollars, principalement due à des flux de trésorerie nets projetés plus faibles.
La mesure exclut les renouvellements additionnels aux enchères SOMA et inclut le financement nécessaire pour les remboursements SOMA. Elle suit l'emprunt net, tandis que l'émission brute suit une autre méthode. La publication du Trésor couvre le financement public. Le bitcoin entre en jeu en aval via les effets sur les marchés de liquidités et de financement.
La publication H.4.1 de la Réserve fédérale montre que les soldes réservistes moyens hebdomadaires s'élèvent à 2 984,570 milliards de dollars pour la semaine terminée le 29 juillet, en baisse par rapport à 3 062,149 milliards de dollars pour la semaine terminée le 22 juillet. Pendant cette même période, le compte général du Trésor, son compte de trésorerie à la Fed, est passé de 829,623 milliards de dollars à 910,776 milliards de dollars.
La prise de référence du mercredi 29 juillet s'élevait à 2 944,541 milliards de dollars de réserves et à 970,442 milliards de dollars dans le TGA. La hausse de 81,153 milliards de dollars du TGA a été le composant le plus important de l'augmentation hebdomadaire moyenne de 89,880 milliards de dollars des dépôts autres que les soldes de réserves. D'autres éléments du bilan de la Réserve fédérale ont également évolué, donc la trésorerie du Trésor n'était qu'une partie de l'histoire des réserves de la semaine. Les sources de financement des acheteurs déterminent la pression exercée sur les réserves bancaires, et les opérations de la Fed peuvent rediriger le flux.
Emprunts du Trésor américain : le mélange de financement du 5 août est le test
Le Trésor a programmé les détails du financement du T3 à 8 h 30 le 5 août. À 1 h 53 UTC le 4 août, l'indice de refinancement trimestriel continuait d'afficher l'énoncé de politique, le calendrier des enchères et le calendrier de rachat comme en attente.
Le paquet du 5 août transformera un total d'emprunt unique en une carte de financement réelle. La répartition billet-coupon et les tailles des enchères indiquent où se situe le poids, le calendrier de rachat complétant le tableau. L'effet de réserve d'un plan axé sur les billets suit les sources de financement des acheteurs. Une offre accrue de coupons repose sur la demande pour des dettes à plus long terme.
Dans ses remarques du 9 juillet, le gestionnaire du SOMA, Roberto Perli, a déclaré que les réserves étaient abondantes et a averti qu'une émission nette importante de billets en juillet et août 2026 pourrait resserrer les marchés monétaires. S'exprimant en sa qualité personnelle, il a également laissé ouverte la possibilité d'ajuster les achats de gestion des réserves en fonction de l'évolution des conditions.
Le 3 août, l'opération de prêt inversé à terme de la Réserve fédérale de New York overnight reverse-repo operation a accepté 2,127 milliards de dollars provenant de quatre contreparties. Ce chiffre constitue un indicateur quotidien de l'utilisation de ce mécanisme. Pour la semaine se terminant le 29 juillet, la moyenne globale des prêts inversés de la Réserve fédérale s'élevait à 343,947 milliards de dollars, dont 342,803 milliards de dollars détenus par des comptes étrangers officiels et internationaux. Ce solde est classé dans une catégorie de comptes distincte de celle du mécanisme domestique à terme.
Le prochain signal macro de bitcoin provient de la tuyauterie. La carte de financement du 5 août montrera où le Trésor place son poids. Les soldes de réserves après règlement indiqueront si la pression atteint l'appétit plus large pour les risques.
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