Environ 81 700 options Bitcoin sur la plateforme Deribit expireront le 28 août à 08:00 UTC, avec une valeur nominale estimée à environ 6,44 milliards de dollars américains au prix actuel. Le Bitcoin ayant augmenté rapidement de près de 62 000 dollars à 80 000 dollars au cours de la semaine précédente, cette expiration devient l’un des événements les plus suivis du marché des cryptomonnaies cette semaine.
Au moment de la rédaction, le bitcoin est coté environ 78 970 USD, en baisse d'environ 1,4 % sur 24 heures, mais en hausse de 22,9 % au cours des 7 derniers jours. La fourchette de fluctuation quotidienne se situe entre 77 955 USD et 80 194 USD.
Plus de contrats longs que de contrats shorts
Parmi ces contrats arrivant à échéance, il y a environ 44 639 options call et environ 37 061 options put, avec un put-call ratio de 0,83, ce qui indique un plus grand nombre de contrats call. Toutefois, ces données ne permettent pas de conclure directement à une anticipation unanime d’une poursuite de la hausse, car certaines positions call peuvent également être utilisées dans des stratégies neutres, des couvertures ou des trades de volatilité.
Du point de vue de la répartition des prix d'exercice, 75 000 $ est le prix d'exercice haussier le plus concentré actuellement, correspondant à une valeur nominale d'environ 236 millions de dollars ; le prix d'exercice à 80 000 $ suit avec environ 157 millions de dollars. À mesure que le bitcoin a connu une forte hausse précédente, certaines options haussières en dessous du prix actuel sont entrées dans la zone in the money.
Les niveaux de 75 000 et 80 000 dollars constituent la zone d'attention
Le marché accorde davantage d'attention aux comportements de couverture aux alentours des prix d'exercice concentrés. Les market makers ajustent généralement leur exposition au risque en achetant ou vendant des bitcoins spot, des contrats à terme ou d'autres instruments connexes. Lorsque le prix approche les zones de concentration de positions, ces ajustements peuvent devenir plus fréquents.
Shaun Fernando, chief risk officer de Deribit, a déclaré qu'il existe actuellement des positions d'options d'une valeur nominale supérieure à 500 millions de dollars situées dans une fourchette de 5 % autour du prix spot du Bitcoin. Cela signifie que la demande de couverture pourrait augmenter de manière significative avant l'échéance.
Dans ce cas, le prix est parfois « fixé » près d’un prix d’exécution clé, par exemple à 80 000 $ ; mais si le prix traverse rapidement une zone dense, les transactions de couverture peuvent également amplifier la volatilité à l’inverse. L’article souligne que ces scénarios ne sont que des possibilités et non des résultats certains, car les observateurs externes ne peuvent pas déterminer avec précision la direction nette des positions des market makers uniquement à partir des données de positions publiques.
La structure de volatilité a changé
Fernando a également mentionné que près de 20 % des contrats à terme sur options Bitcoin de Deribit expireront en même temps. Dans le même temps, l'indice de volatilité Bitcoin de Deribit, DVOL, a augmenté d'environ 30 % au cours de la dernière semaine.
La structure des maturités des options est passée de backwardation à contango, ce qui signifie que la volatilité implicite des contrats à plus long terme dépasse désormais celle des contrats à court terme. Parallèlement, la courbe de skew des options d'achat et de vente est passée de négative à positive, reflétant une demande accrue pour une exposition haussière.
Ce changement est survenu après un rebond rapide du bitcoin. Selon les rapports, les ETF spot américains sur le bitcoin ont attiré environ 1,1 milliard de dollars de flux entrants les 19 et 20 août, poussant le BTC à sortir de sa fourchette précédente et à dépasser les 76 000 dollars.
Le « point douloureux majeur » n'équivaut pas à l'objectif de règlement
Le prix de douleur maximale correspondant à cette échéance est d'environ 68 000 $ US. La douleur maximale désigne le prix de règlement qui annule la valeur du plus grand nombre d'options, réduisant ainsi au minimum les gains globaux des détenteurs.
Cependant, cet indicateur n'est pas adapté comme objectif de prix à court terme. Il ne reflète pas pleinement les opérations de couverture, le coût de constitution de position, les positions hors pair ou sur d'autres bourses, les achats au comptant, ni les évolutions des facteurs macroéconomiques.
Le prix du bitcoin reste actuellement d'environ 11 000 dollars supérieur à 68 000 dollars. En comparaison, le marché est plus susceptible de surveiller d'abord si le prix persiste à proximité de 80 000 dollars ou revient à la fourchette de 75 000 dollars. Avec la clôture ou le roulement des positions à échéance, la demande de couverture à court terme pourrait également diminuer après le règlement, ce qui pourrait contribuer à une baisse de la volatilité.