Les fonds négociés en bourse (ETF) sur bitcoin conservent des milliards d'actifs malgré le krach brutal du prix du bitcoin, mais cette résilience n'est pas nécessairement le signal haussier que beaucoup ont tendance à croire.
Selon un analyste, la résilience provient des market makers et des arbitragistes qui entrent et sortent du marché, plutôt que des détenteurs à long terme convaincus d'une appréciation des prix.
Le prix du bitcoin BTC$67,709.77 a atteint un sommet supérieur à 126 000 $ début octobre, puis a récemment chuté à près de 60 000 $. Malgré ce halving des prix, les 11 ETF spot de bitcoin cotés aux États-Unis ont enregistré au total seulement 8,5 milliards de dollars de sorties nettes. Ces fonds détiennent toujours 85 milliards de dollars d'actifs sous gestion, ce qui équivaut à plus de 6 % de l'offre de bitcoin.
Plusieurs analystes, dont certains avec qui CoinDesk a parlé à Consensus Hong Kong la semaine dernière, ont cité les mêmes données comme preuve d'une position haussière.
Markus Thielen, fondateur de 10x Research, affirme que la résilience provient non seulement des hodlers à long terme, mais aussi des market makers et des arbitragistes ayant des positions couvertes et non directionnelles.
« Cela reflète la nature structurelle de la propriété des ETF, dominée par les market makers et les fonds de hedge axés sur l'arbitrage détenant principalement des positions couvertes, ainsi que par des investisseurs institutionnels à long terme avec un faible turnover et des horizons d'investissement plus longs », a déclaré Thielen dans une note à ses clients mercredi.
Thielen a cité les rapports des institutions (appelés déclarations 13F) pour la fin 2025. Ils montrent que 55 % à 75 % du ETF IBIT de BlackRock, qui détient 61 milliards de dollars, sont détenus par des market makers et des fonds de hedge axés sur l'arbitrage qui maintiennent leurs positions couvertes ou neutres, et ne sont pas véritablement haussiers sur le bitcoin.
Les market makers sont des entités qui créent de la liquidité dans le carnet d'ordres d'une plateforme d'échange, facilitant l'exécution fluide de grandes commandes d'achat et de vente à des prix stables. Ils tirent profit de l'écart entre l'offre et la demande et cherchent donc à maintenir une exposition neutre par rapport au marché pour éviter les risques liés à la volatilité des prix. De même, les fonds de hedge arbitrage prennent des positions opposées sur deux marchés, tels que les ETF au comptant et les futures, afin de profiter de la différence de prix entre les deux.
Les deux entités n'injectent donc pas de pressions directionnelles (haussières/baisières) sur le marché.
Thielen a ajouté que les market makers ont réduit leur exposition de 1,6 milliard à 2,4 milliards de dollars au quatrième trimestre, alors que le bitcoin était négocié à environ 88 000 $, reflétant « une demande spéculative en baisse et des besoins réduits en inventaire d'arbitrage ».