Écrit par André Dragosch, responsable des recherches européennes chez Bitwise
Traduction : Luffy, Foresight News
L’un des débats les plus longs entourant le bitcoin est de savoir s’il constitue véritablement un « or numérique ». Les partisans de cette idée soutiennent principalement sur un plan théorique que le bitcoin possède, comme l’or, une rareté, une interchangeabilité, une divisibilité, et peut être détenu sans intermédiaire tiers.
Les opposants présentent des arguments plus réalistes : les performances passées des prix du bitcoin diffèrent considérablement de celles de l'or. Ils soulignent que le bitcoin a connu à plusieurs reprises des corrections de 50 à 80 %, remettant en question ce récit ; en outre, le bitcoin a été créé bien plus récemment que l'or et n'est pas aussi largement reconnu comme actif de conservation de valeur.
Mais des changements clés se sont produits récemment sur le marché, ce qui pourrait résoudre cette divergence. Il s'avère que, lorsque les risques macroéconomiques se concrétisent vraiment, le bitcoin peut effectivement jouer le rôle d'« or numérique », et c'est précisément à ce moment que cette valeur commence à se réaliser.
La corrélation entre le bitcoin et l'or atteint son plus haut niveau en six ans
Le marché d'août a été marqué par de grands événements macroéconomiques. Les rendements des obligations américaines à 10 et 30 ans ont augmenté, et le secrétaire au Trésor américain, Scott Bessent, est intervenu sur le marché en augmentant les achats d'obligations à long terme. Cette intervention envoie un signal que nous pourrions entrer dans une nouvelle ère d'抑制 financier et de gestion de la courbe des taux.
Après la mise en œuvre des mesures d'intervention, le bitcoin a enregistré sa plus forte hausse hebdomadaire depuis mars 2024, avec une augmentation de 22,4 %. Toutefois, la plupart des investisseurs ont ignoré un détail : durant cette vague, les cours du bitcoin et de l'or ont évolué de manière fortement synchronisée.
En détail, l’or a enregistré une hausse hebdomadaire d’environ 5 %, tandis que les marchés actions américains ont reculé. En approfondissant les données, la conclusion est très significative : le coefficient de corrélation mobile sur trois mois entre le bitcoin et l’or a atteint son niveau le plus élevé depuis près de six ans.
Corrélation roulante sur 90 jours entre le Bitcoin et l'or, source : Bitwise Asset Management, Bloomberg Terminal ; période statistique : du 13/04/2015 au 31/08/2026 ; or basé sur le prix au comptant.
La dernière fois que cette corrélation a atteint ce niveau, c'était pendant la pandémie en 2020, lorsque de multiples mesures de relance fiscale et monétaire ont été mises en œuvre à l'échelle mondiale. Autrement dit, les deux périodes historiques où les gouvernements ont intervenu massivement sur les marchés macroéconomiques correspondent exactement aux deux moments où la corrélation entre le bitcoin et l'or a atteint son pic.
Dans le même temps, la corrélation entre le bitcoin et les marchés boursiers américains est retombée à un plus bas annuel, indiquant une déconnexion entre les actifs durs et les marchés actions. L'idée selon laquelle « le bitcoin n'est qu'une action technologique en croissance avec effet de levier » ne semble plus tenir.
La corrélation entre le bitcoin et le marché boursier américain a baissé depuis son sommet.
Corrélation roulante sur 90 jours du Bitcoin par rapport à l'indice Nasdaq 100 Source : Bitwise Asset Management, Bloomberg Terminal ; périmètre statistique : du 13/04/2015 au 31/08/2026 ; indice de référence : Nasdaq 100 Total Return Index.
En outre, le Bitcoin présente une corrélation négative significative avec l'indice dollar (DXY). Lorsque le dollar subit une pression et s'affaiblit, le Bitcoin (ainsi que l'or) bénéficie généralement d'une dynamique favorable.
Bitcoin maintient une corrélation négative avec le dollar.
Corrélation mobile sur 90 jours entre le Bitcoin et l'indice du dollar américain Source : Bitwise Asset Management, Bloomberg Terminal ; période d'analyse : du 13/04/2015 au 31/08/2026 ; dollar représenté par l'indice DXY.
Le Bitcoin est un outil de protection contre la dépréciation monétaire.
Les données transmettent un signal clair. Tout d'abord, le bitcoin n'est pas équivalent à l'or. L'or est un actif de conservation de valeur mature, façonné par des millénaires d'histoire ; le bitcoin, créé il y a moins de vingt ans, appartient à une catégorie entièrement nouvelle d'innovations. Lorsque les risques macroéconomiques ne sont plus au centre de l'attention du marché, les tendances du bitcoin et de l'or continuent de diverger nettement.
Mais dès que la situation macroéconomique se tend et que les variables macroéconomiques exercent une contrainte forte, face au risque de dépréciation monétaire, la frontière entre le choix de l'or et du bitcoin devient de plus en plus floue. Dans ce type de marché particulier, le bitcoin commence à se comporter comme une version élastique amplifiée de l'or.
L'or possède un marché colossal d'environ 30 billions de dollars, principalement détenu par des banques centrales, des institutions souveraines et de grands organismes de gestion d'actifs. Ce puits de liquidités est bien plus important que le capital de risque et les fonds natifs du cryptomarché qui dominaient la fixation des prix durant les premières phases de développement du bitcoin. Si le bitcoin intègre officiellement cette catégorie d'actifs de conservation de valeur, sa logique d'évaluation s'alignera sur un référentiel de marché beaucoup plus vaste.
Les données de corrélation conduisent à une conclusion claire : les investisseurs ne cherchent plus à choisir entre l'or et le bitcoin pour se protéger contre la dépréciation monétaire, mais les détiennent simultanément pour mutualiser la couverture des risques. Au cours des quinze dernières années, le bitcoin a toujours été évalué selon la logique des actifs à risque ; si cette tendance forte de corrélation avec l'or se poursuit, sa narration de valeur pourrait être entièrement réécrite au cours des quinze prochaines années.