La BRI alerte sur le fait que les stablecoins contournent les contrôles des capitaux et menacent la souveraineté monétaire

Titre : Une étude de la BRI alerte sur le fait que les stablecoins contournent les contrôles des capitaux — et que les régulateurs manquent d'outils La Banque des règlements internationaux a émis un avertissement clair : les stablecoins adossés au dollar contournent les contrôles des capitaux dans plus de 130 économies, affaiblissant les outils traditionnels que les pays utilisent pour protéger les taux de change et la souveraineté monétaire. Ce que la recherche a révélé - Les chercheurs de la BRI ont comparé les entrées de stablecoins indexés sur le dollar avec les dépôts bancaires en devise étrangère pendant des périodes de stress financier. Les deux ont augmenté lorsque le risque souverain a grimpé, que les banques ont vacillé ou que la transmission des taux de change s'est intensifiée — mais seuls les dépôts traditionnels en dollars ont diminué lorsque les pays ont imposé des limites sur les avoirs en devise étrangère ou les flux de capitaux. - Les entrées en stablecoins, en revanche, ont été largement indifférentes à ces restrictions. La raison probable : les stablecoins peuvent circuler via des plateformes d'échange de crypto-monnaies, des marchés peer-to-peer et des wallets auto-hébergés (non-hébergés) sans passer par les banques domestiques — en bref, « en circulant partiellement en dehors du périmètre réglementaire ». - Une fois établies, la dollarisation par dépôts et par stablecoins tendent à persister. L'étude n'a trouvé que peu de preuves que les individus se contentent de substituer l'un à l'autre ; au contraire, ils augmentent souvent ensemble, accroissant ainsi l'exposition globale au dollar dans une économie. Pourquoi cela compte - La souveraineté monétaire est en péril. Si les ménages et les entreprises conservent ou effectuent des transactions en dollars américains en dehors des banques réglementées, les banques centrales perdent le contrôle sur la demande monétaire et certains canaux de politique monétaire. - Les stablecoins ne sont pas seulement un moyen de conservation de valeur : ils peuvent être utilisés pour les paiements, les transferts et le règlement des échanges commerciaux. Cela déplace les transactions et les flux de données loin des intermédiaires réglementés, rendant plus difficile pour les autorités le suivi et le contrôle des mouvements de capitaux. - Les contrôles des capitaux traditionnels fonctionnent parce que les banques appliquent les règles. Les propriétés natives des stablecoins, semblables à celles des titres au porteur et basées sur la blockchain (transférables via des wallets non-hébergés), rendent l'application complète difficile ; les mesures visant à bloquer les intermédiaires domestiques d'accéder aux stablecoins non approuvés sont probablement imparfaites. Exemples concrets - Nigeria : Le FMI a constaté que les stablecoins représentaient plus de 65 % des entrées de crypto-monnaies transfrontalières du pays en 2024, avec un total approchant les valeurs des transferts enregistrés d'ici 2025. Les ménages utilisent USDT et USDC pour les transferts, les investissements et l'accès au dollar ; les PME les utilisent pour payer leurs fournisseurs étrangers. Lorsque la Banque centrale du Nigeria a limité les activités des banques avec les utilisateurs de crypto-monnaies en 2021, l'activité s'est déplacée vers des canaux peer-to-peer plutôt que de disparaître. - Amérique latine : Bitso Business a signalé une hausse de 81 % d'une année sur l'autre du volume des paiements en stablecoins au premier semestre 2026. En 2025, USDT et USDC représentaient environ 40 % des achats de crypto-monnaies régionaux, dépassant pour la première fois le bitcoin. - Échelle du marché : La capitalisation boursière des stablecoins est passée d'environ 260 milliards de dollars à environ 309,7 milliards de dollars en un an, renforçant le rôle des jetons dans les paiements et l'Épargne et intensifiant les préoccupations réglementaires. Implications politiques et alternatives - Les chercheurs de la BRI suggèrent qu'il sera insuffisant de compter uniquement sur des règles conçues pour les dépôts bancaires. Les décideurs pourraient avoir besoin d'outils adaptés aux actifs basés sur la blockchain, tenant compte des échanges étrangers, des transferts peer-to-peer et des wallets auto-hébergés. - Il existe un modèle qui maintient l'argent tokenisé dans des canaux réglementés : le projet Agorá — une initiative de la BRI impliquant huit banques centrales et plus de 40 institutions réglementées — a testé le règlement transfrontalier à l'aide de dépôts bancaires tokenisés et de réserves bancaires centrales. L'argent bancaire tokenisé reste dans un système réglementé à deux niveaux, contrairement aux stablecoins émis par des entités privées qui peuvent circuler au-delà. Conclusion Les stablecoins deviennent rapidement un canal parallèle d'exposition au dollar que les contrôles traditionnels des capitaux peinent à contenir. Pour les économies émergentes et en développement — où l'inflation, la dépréciation monétaire et la rareté des devises rendent les actifs en dollar attractifs — le défi est aigu. Les régulateurs font face à un compromis : réprimer risque de pousser l'activité plus profondément dans des canaux non réglementés, tandis que l'inaction risque d'éroder le contrôle monétaire et la visibilité sur les flux transfrontaliers. L'étude de la BRI souligne que les décideurs ont besoin de nouvelles stratégies natives à la crypto-monnaie s'ils veulent répondre à la digitalisation du dollar sans bloquer l'innovation dans les paiements transfrontaliers.