Le BRI avertit que les stablecoins contournent les contrôles des capitaux et accélèrent la digitalisation du dollar dans les marchés émergents

Titre : BIS : Les stablecoins contournent les contrôles des capitaux — un problème croissant pour les marchés émergents La Banque des règlements internationaux a signalé une faille majeure dans la manière dont les économies des marchés émergents tentent de protéger leurs devises : les stablecoins adossés au dollar. Les chercheurs de la BIS ont examiné les entrées de jetons indexés sur le dollar dans plus de 130 pays et ont constaté qu’ils ignorent largement les contrôles des capitaux qui limitent encore les dépôts bancaires en devise étrangère. Résultat : un nouveau canal, facilité par la blockchain, de « digitalisation du dollar » qui pourrait affaiblir la souveraineté monétaire et compliquer la politique économique. Ce que la BIS a découvert - Les entrées de stablecoins augmentent dans les mêmes conditions de stress qui stimulent la demande de dollars américains — crises souveraines, difficultés bancaires et forte transmission des taux de change — mais, contrairement aux dépôts bancaires, elles ne sont pas significativement réduites par les restrictions sur les devises étrangères ou les flux de capitaux. - La différence clé est technique et juridique : les dépôts bancaires doivent généralement transiter par des institutions financières réglementées soumises aux règles nationales, tandis que les stablecoins peuvent circuler via des échanges centralisés, des marchés peer-to-peer et des wallets auto-gérés (non-hébergés) sans passer par les banques. En bref, les stablecoins circulent en partie en dehors du périmètre de régulation. - Une fois que les ménages et les entreprises commencent à utiliser des dépôts en devise étrangère ou des stablecoins, ce comportement tend à persister. La BIS n’a trouvé aucune preuve que les utilisateurs se contentent de transférer leurs dépôts vers des stablecoins au prorata d’un pour un ; au contraire, les deux canaux peuvent se développer simultanément, amplifiant la pression de dollarisation. - Bien qu’une dollarisation des dépôts à des niveaux modérés ne semble pas affaiblir de manière drastique la transmission de la politique monétaire, les économies avec une part plus importante de dépôts en devise étrangère présentent un risque d’inflation légèrement plus élevé. Les stablecoins pourraient être encore plus perturbateurs car leur utilisation dépasse l’épargne pour s’étendre aux paiements, au règlement des échanges commerciaux et aux transferts — et les transactions effectuées en dehors du système bancaire échappent également aux outils de déclaration et de surveillance sur lesquels les régulateurs comptent. Pourquoi les contrôles des capitaux peinent Les contrôles des capitaux traditionnels fonctionnent parce que les banques et autres intermédiaires les appliquent. Les stablecoins, cependant, ressemblent à des instruments au porteur : ils peuvent être stockés dans des wallets auto-gérés et transférés sur la blockchain ou via des plateformes non réglementées, rendant l’application complète difficile. Bloquer les intermédiaires nationaux de traiter des stablecoins non approuvés peut limiter l’activité, selon la BIS, mais ces mesures resteront probablement imparfaites tant que les régulateurs n’aborderont pas directement les canaux natifs de la blockchain. Exemples concrets - Nigeria : Le FMI a rapporté que les stablecoins représentaient plus de 65 % des entrées crypto transfrontalières du pays en 2024, avec un volume total d’entrées proche de la valeur des transferts enregistrés d’ici 2025. Les Nigérians utilisent de plus en plus USDT et USDC pour les transferts, les investissements crypto et l’accès au dollar ; les petites et moyennes entreprises d’importation paient leurs fournisseurs étrangers avec des jetons, et certaines grandes entreprises ont expérimenté leur utilisation pour le règlement des échanges commerciaux. Des règles bancaires plus strictes en 2021 ont poussé les utilisateurs vers les marchés peer-to-peer plutôt que d’arrêter l’utilisation. - Amérique latine : L’activité de paiement crypto régionale s’accélère — Bitso Business a enregistré une augmentation de 81 % sur un an du volume des paiements en stablecoins au premier semestre 2026. En 2025, USDT et USDC représentaient environ 40 % des achats crypto dans la région, dépassant pour la première fois le bitcoin. Contexte et ampleur du marché - La capitalisation boursière des stablecoins a atteint environ 309,7 milliards de dollars, contre environ 260 milliards un an plus tôt — ce qui confère aux jetons indexés sur le dollar une influence croissante en tant qu’instruments de paiement et d’épargne, et accroît l’urgence de réponses réglementaires. Options politiques et limites des outils traditionnels L’analyse de la BIS suggère qu’étendre simplement les règles de contrôle des capitaux conçues pour les dépôts bancaires ne suffira pas. Les décideurs pourraient avoir besoin d’outils adaptés aux actifs basés sur la blockchain, tenant compte : - des échanges cryptomonnaies étrangers, - des transferts peer-to-peer, et - des wallets auto-gérés. La BIS oppose également les stablecoins émis par le privé au money tokenisé. Le projet Agorá — une initiative impliquant huit banques centrales et plus de 40 institutions réglementées — a testé le règlement transfrontalier avec des dépôts commerciaux tokenisés et des réserves bancaires centrales. Ce modèle maintient les paiements tokenisés à l’intérieur du système bancaire réglementé à deux niveaux, ce qui aide à préserver la supervision et le contrôle d’une manière que les stablecoins ne permettent pas actuellement. Pourquoi cela importe pour les marchés émergents Pour les pays luttant contre l’inflation élevée, la dépréciation monétaire ou l’accès restreint aux devises étrangères, les stablecoins peuvent sembler une bouée de sauvetage : paiements plus rapides, transferts moins chers et un accès plus facile au dollar. Mais une utilisation généralisée de jetons indexés sur le dollar peut réduire la demande pour la monnaie locale, pousser les transactions hors du champ réglementaire et limiter l’efficacité de la politique monétaire — une combinaison qui constitue un défi puissant pour de nombreuses économies en développement. Conclusion Les stablecoins créent un canal parallèle du dollar que les contrôles des capitaux — tels qu’appliqués actuellement via les banques — peinent à colmater. Les régulateurs font face à un choix : adapter les règles et la surveillance aux réalités de la finance décentralisée, ou accepter que la dollarisation puisse progressivement migrer vers des rails blockchain hors de portée des outils traditionnels.