Plus de USDT a été émis sans hausse soutenue des soldes détenus par les comptes de contrats intelligents sur Ethereum, selon un document de travail de la Banque des règlements internationaux publié le 15 septembre 2026. Sur Tron, ces comptes détenaient environ 1 % de USDT pendant la majeure partie de la série historique de l'étude. Ensemble, ces résultats remettent en question l'hypothèse selon laquelle une offre plus importante de stablecoin signifie automatiquement qu'un plus grand capital a pénétré dans la finance décentralisée.
Le BIS paper suit l'emplacement des jetons, pas la raison pour laquelle chaque détenteur les possède. Son graphique des soldes des détenteurs s'arrête avant 2026 sur son axe temporel, donc ses pourcentages ne peuvent pas être interprétés comme des mesures de septembre 2026. Ce délai est important, car les tableaux de bord actuels continuent d'afficher de grands soldes USDT sur les deux réseaux.
Sur Ethereum, les comptes de smart-contracts ont détenus plus de 20 % des USDT du réseau pendant une partie de 2021 et 2022. Leur part a oscillé entre 15 % et 20 % jusqu'à la fin de 2024, puis est descendue à environ 10 % à 15 % à mesure que l'émission s'est étendue. Cette baisse représente un changement dans la proportion de jetons dans les contrats, et non une constatation que le solde absolu a continué de diminuer. Les auteurs de la BIS affirment que la croissance de l'émission n'a pas entraîné une augmentation soutenue des détentions dans les contrats.
Une part plus faible peut résulter du fait que les jetons nouvellement émis s'accumulent en dehors des contrats, même si le montant dans les contrats reste proche de son niveau antérieur. La série Ethereum de l'étude reflète cette distinction : elle montre bien plus de USDT dans des comptes non contractuels à mesure que l'émission croît, sans augmentation soutenue comparable des détentions dans les contrats intelligents. Le changement de pourcentage seul est donc un mauvais indicateur pour déduire un retrait de dollars du DeFi.
La figure 10 de l'étude place les USDT détenus par des contrats Ethereum à environ 10 à 15 milliards de dollars à la fin de la période représentée, et ceux de Tron à environ 1 milliard de dollars ou moins. Il s'agit de valeurs approximatives tirées du graphique. Le solde en dollars d'Ethereum a fluctué dans les dizaines de milliards de dollars, tandis que sa part a diminué ; sur Tron, les soldes des contrats sont restés une petite fraction d'une offre beaucoup plus importante. Les deux pourcentages ont des dénominateurs spécifiques à chaque chaîne et ne peuvent pas être traités comme une mesure unique de l'adoption DeFi.
Ce que peut révéler un solde de jeton
Les chercheurs ont reconstitué les détentions d'USDT à partir des journaux d'événements de transfert sur Ethereum et Tron. Ils ont identifié les comptes de contrat à partir des déploiements de contrat, classé les autres adresses comme des comptes détenus externement, et vérifié les flux de jetons en croisant les événements de création, de brûlage et de destruction par liste noire. Suivre le jeton lui-même donne une vision différente de l'addition des dépôts déclarés par les protocoles DeFi, où les mêmes jetons peuvent être comptés plus d'une fois.
La valeur totale verrouillée au niveau du protocole mesure les actifs attribués à des applications DeFi particulières. La reconstruction de la BIS suit plutôt un seul token à travers des adresses sur deux réseaux, y compris les détentions en dehors de ces applications. Elle est mieux adaptée pour répondre à la question de la répartition de l'USDT entre les types de comptes, tandis que la TVL au niveau du protocole peut décrire l'échelle des plateformes sélectionnées. Aucune ne transforme un solde en une description vérifiée de l'objectif du détenteur.
Cette distinction améliore la mesure, mais le type de compte reste un indicateur imparfait de l'utilisation économique. Un contrat intelligent peut détenir des USDT pour un pont, un wrapper ou un custodian plutôt que pour une stratégie de prêt ou de trading DeFi. Une adresse détenue externement peut être utilisée pour des paiements, de l'épargne, des transferts ou la garde sur une plateforme d'échange. La part d'environ 1 % détenue par des contrats sur Tron ne montre donc pas que les jetons restants ont été utilisés comme paiements. De même, la baisse de la part d'Ethereum ne prouve pas que l'utilisation DeFi a diminué.
L'échelle actuelle est considérable. Au 28 septembre, DefiLlama indiquait environ 183,7 milliards de dollars de capitalisation boursière de l'USDT sur les chaînes, dont environ 73,3 milliards de dollars sur Ethereum et environ 92,5 milliards de dollars sur Tron. Ces chiffres correspondent à une estimation externe de l'offre, et non à une mise à jour de la répartition des détenteurs de la BIS. Ils ne permettent pas de déterminer si les jetons actuels se trouvent dans des contrats DeFi, des wallets d'échange ou d'autres comptes.
Une affirmation actuelle concernant le déploiement DeFi nécessiterait une répartition actuelle des soldes dans les contrats DeFi identifiés sur chaque chaîne, avec les ponts et la garde séparés lorsque possible. Les pourcentages historiques du BIS ne peuvent pas fournir cette mise à jour. L'augmentation des totaux USDT, en elle-même, n'établit ni un plus grand déploiement DeFi ni un plus grand nombre de paiements, et elle ne dit rien sur la demande pour ETH ou TRX.
Le post USDT a progressé sur Ethereum tout au long de 2024, mais les détentions via contrat intelligent se sont stabilisées, selon les données de la BIS est apparu en premier sur CryptoSlate.