Circle vient de publier ses résultats du T2 2026, et le constat de Bernstein est essentiellement : les ours examinent la mauvaise feuille de calcul.
La société de recherche de Wall Street maintient son évaluation « Outperform » sur CRCL, arguant que les partenariats de Circle, ses autorisations réglementaires et le prochain lancement d’Arc créent des flux de revenus que les estimations actuelles du consensus ne prennent tout simplement pas en compte.
Les chiffres derrière l'optimisme
Circle a déclaré un chiffre d'affaires total et un revenu de réserve de 701 millions de dollars pour le Q2 2026, soit une augmentation de 7 % sur un an.
La circulation de l'USDC a atteint 73,3 milliards de dollars, en hausse de 19 % sur un an. Le véritable coup de massue se trouve dans les données de transaction : le volume onchain a bondi à 14,8 billions de dollars, soit une augmentation de 151 % sur un an.
L'écart entre la croissance de la circulation (19 %) et la croissance du volume de transactions (151 %) indique que la vitesse de circulation accélère fortement, ce qui signifie que chaque dollar de USDC en circulation est retourné bien plus fréquemment qu'il y a un an.
Arc modifie les mathématiques
Circle a relevé sa prévision de revenus autres pour l'année complète à 310 millions de dollars à 330 millions de dollars, un chiffre qui inclut environ 180 millions de dollars attendus provenant de la présale du token Arc. La présale a déjà généré environ 222 millions à 242 millions de dollars à une valorisation de 3 milliards de dollars, apportant à Circle un apport significatif de revenus indépendant des taux des fonds fédéraux.
Le mainnet public d'Arc est prévu pour le 16 septembre 2026, et l'ensemble des validateurs fondateurs inclut BlackRock, DTCC, ICE, Mastercard et Visa.
Les objectifs de prix de Bernstein sur CRCL varient de 140 $ à 230 $.
L'avantage réglementaire s'approfondit
Circle a obtenu une charte de banque nationale approuvée par l'Office du contrôleur de la monnaie (OCC). Cela place Circle dans une catégorie réglementaire fondamentalement différente de celle de la plupart de ses concurrents en matière de stablecoin, lui offrant un accès direct aux infrastructures du système bancaire américain sans avoir recours à des partenaires bancaires.
Ce que cela signifie pour les investisseurs
La hausse de 151 % du volume des transactions onchain est le point de données le moins apprécié dans le communiqué de résultats. Les revenus de la prévente d'Arc offrent également un coussin financier à court terme : cette contribution attendue de 180 millions de dollars aux autres revenus absorbe une part significative de la compression potentielle des revenus de réserve.
La croissance de 19 % de la circulation de l'USDC est inférieure à l'expansion du marché des stablecoins dans son ensemble, ce qui suggère que les concurrents, en particulier Tether, continuent de gagner du terrain en termes absolus.
Les investisseurs qui suivent ce secteur doivent surveiller trois éléments au cours du prochain trimestre : les tendances de circulation de l'USDC par rapport aux concurrents, la mise en œuvre du lancement du mainnet d'Arc en septembre, et si Circle commence à divulguer les revenus basés sur les transactions comme élément distinct.