Berkshire acquiert Taylor Morrison pour 8,5 milliards de dollars et vend sa participation dans Chevron

Auteur original : Zhao Ying

Source : Wall Street Journal

Berkshire Hathaway définit concrètement le style d'investissement de l'ère post-Buffett : réduction significative de sa position dans Chevron, tout en investissant 8,5 milliards de dollars dans le marché immobilier résidentiel américain.

Selon le Wall Street Journal du 31, Berkshire a accepté d'acquérir le constructeur résidentiel américain Taylor Morrison pour 72,50 dollars par action en espèces pures, soit une prime d'environ 24 % par rapport au cours de clôture du vendredi précédent, pour une valeur actionnariale d'environ 6,8 milliards de dollars et une valeur d'entreprise totale de 8,5 milliards de dollars incluant la dette. Il s'agit de la première acquisition majeure réalisée par le nouveau PDG Greg Abel depuis qu'il a succédé à Buffett en janvier.

En parallèle, Berkshire a réduit ses actions Chevron d'environ 8 milliards de dollars au premier trimestre, diminuant ainsi sa participation dans l'entreprise d'environ un tiers.

Deux opérations combinées révèlent clairement la stratégie d'allocation des actifs d'Abel : réaliser des gains sur les énergies à un niveau élevé et réallouer les capitaux vers le secteur résidentiel, en vue d'une reprise cyclique. Ce coup combiné devrait redonner confiance au marché — les actions de classe B de Berkshire ont chuté de 28 % au cours de la dernière année, et les investisseurs attendaient en attente le passage de relais de la direction.

Abel a officiellement pris ses fonctions de PDG en janvier de cette année, il y a environ six mois. Selon des sources informées, Abel a initié contact avec Sheryl Palmer, PDG de Taylor Morrison, au printemps de cette année, sur recommandation d’un conseiller, et a poussé les négociations vers une conclusion. L’opération devrait être finalisée au second semestre de cette année, et Palmer restera en poste après la clôture.

Abel a déclaré que Taylor Morrison fusionnera à l'avenir avec Clayton Homes, une filiale de Berkshire, « ce qui nous permettra d'aider davantage d'Américains à réaliser leur rêve de propriété ». Cette déclaration confère à l'acquisition une logique stratégique claire — en intégrant ses actifs liés au logement pour construire une chaîne de valeur résidentielle plus complète.

Lors de l'assemblée générale annuelle des actionnaires de Berkshire plus tôt cette année, Abel avait déclaré publiquement que l'entreprise avait établi une liste de cibles d'acquisition potentielles et souligné que « les déséquilibres du marché nous offriront des opportunités d'action ». Ce coup rapide est perçu par le public comme un signal important de la part d'Abel pour tenir ses promesses et démontrer son efficacité en matière de fusions-acquisitions.

Taylor Morrison, dont le siège social est situé à Scottsdale, en Arizona, opère sur 21 marchés dans 12 États américains et a généré un chiffre d'affaires de 8,1 milliards de dollars l'année dernière. En plus de son activité traditionnelle de développement résidentiel, l'entreprise gère des communautés de location sous la marque Yardly et propose aux clients des services financiers tels que des prêts hypothécaires.

Cette acquisition intervient dans le contexte d'une reprise modérée du secteur de la construction résidentielle aux États-Unis. Selon l'Association nationale des constructeurs de maisons (NAHB), le nombre de nouvelles constructions de maisons individuelles aux États-Unis devrait augmenter légèrement de 1 % cette année, pour atteindre 940 000 unités, et devrait progresser encore de 5 % l'année prochaine, pour atteindre environ 984 000 unités.

Berkshire n'est pas étrangère à ce secteur. Précédemment, l'entreprise détenait des parts dans DR Horton, Lennar et NVR, des concurrents de Taylor Morrison, ainsi que dans le fabricant de peintures Benjamin Moore et l'entreprise de toiture et d'isolation Johns Manville. L'acquisition directe de Taylor Morrison constitue une approfondissement supplémentaire de sa présence industrielle existante.

En outre, le secteur de la construction résidentielle est également un domaine clé sur lequel l'administration Trump a mis l'accent avant les élections de mi-mandat pour promouvoir la question de l'accessibilité au logement. Taylor Morrison a participé à des discussions sur un programme fédéral de « location vers achat », visant à aider davantage d'Américains à entrer sur le marché immobilier et à écouler les stocks en surplus, ce qui apporte en partie une aubaine politique supplémentaire à cette transaction.

Just before and after the announcement of the acquisition of Taylor Morrison, Berkshire sold approximately $8 billion in Chevron shares, reducing its stake from about one-third to 4.2%.

Selon le document réglementaire déposé par Berkshire vendredi, après la vente, l'entreprise reste le quatrième actionnaire principal de Chevron, avec un prix moyen de transaction de 182,59 dollars par action, selon les données de Bloomberg.

Les actions de Chevron ont atteint leur niveau historique en mars cette année aux États-Unis, dans un contexte de conflit entre Israël et la Palestine et une forte hausse des prix du pétrole, offrant à Berkshire une fenêtre idéale pour réaliser ses gains. En revisitant l'historique de sa position, Berkshire a initié sa position dans Chevron lorsque les actions étaient autour de 65 dollars en 2020, a augmenté sa position autour de 124 dollars autour du déclenchement du conflit en Ukraine en 2022, et vend actuellement à un prix moyen supérieur à 182 dollars, réalisant ainsi un gain cumulé considérable.

La signification plus profonde de cette transaction réside dans une réévaluation par le public de l'avenir des importantes réserves de liquidités de Berkshire. À la fin du premier trimestre de cette année, les liquidités et les bons du Trésor américain à court terme détenus par Berkshire s'élevaient à un record de 381,1 milliards de dollars.

Au cours des dernières années sous la direction de Buffett, le rythme des fusions et acquisitions de l'entreprise a clairement ralenti. En octobre dernier, Berkshire a acquis le département OxyChem d'Occidental Petroleum pour 9,7 milliards de dollars, à une époque où Abel était encore en tant que successeur désigné. Au premier trimestre de cette année, l'entreprise a également créé une nouvelle position de 2,6 milliards de dollars en actions de Delta Air Lines.

Abel a réaffirmé dans sa première lettre annuelle aux actionnaires cette année la philosophie de fusion-acquisition : « Les opportunités d'investissement majeures peuvent nous être partagées en toute discrétion et recevoir une réponse rapide. » Il a également souligné que la trésorerie importante ne signifie pas une sortie des investissements ; la société restera patiente et disciplinée à la recherche de véritables opportunités adaptées.

Le marché estime qu'Abel ayant conclu cette grande transaction six mois seulement après son arrivée, cela augmente la probabilité que Berkshire utilise davantage ses réserves de liquidités et accélère son rythme de fusions-acquisitions. Dans cette transaction, Goldman Sachs et Moelis agissent en tant que conseillers financiers de Taylor Morrison, tandis que Simpson Thacher fournit des services juridiques ; Gibson Dunn agit en tant que conseiller juridique de Berkshire.