Bessent a souligné au moins quatre fois au cours des trois dernières semaines qu'il détenait des « informations asymétriques », allant jusqu'à défier les vendeurs à découvert du yen : « Alors, vendez-moi à découvert ! » Mais avec le prix du pétrole dépassant 100 dollars et les rendements des obligations américaines à long terme continuant de grimper, le marché teste actuellement sa vraie main par ses mouvements réels.
Bessenet répète constamment le même message aux investisseurs : ne vous mettez pas facilement en opposition avec le gouvernement américain.
La logique soulignée par cet ancien trader de hedge fund repose sur le fait qu'il possédait des informations sur les politiques gouvernementales que les participants du marché ne possédaient pas. À ses yeux, qu'il s'agisse du prix du pétrole, du yen ou des rendements des obligations d'État américaines, les investisseurs qui parient dans une direction contraire aux objectifs du gouvernement risquent de subir des pertes.
Au cours des trois dernières semaines, Bessent a mentionné publiquement ce « déséquilibre informationnel » au moins quatre fois, dont une mardi, où il a directement lancé un défi aux traders en yen : « Allez, vendez à découvert, je vous attends. »
Mais du moins selon la performance des marchés des obligations et du pétrole, les traders n'ont pas cédé pour autant.
Le prix de référence du pétrole a dépassé 100 dollars le baril, poussant davantage les prix de l'essence aux stations-service. Parallèlement, Bessent a tenté de réduire le rendement des obligations américaines à 10 ans en augmentant pour la première fois les rachats de titres par le Trésor, mais mercredi, ce rendement a augmenté au lieu de diminuer, poursuivant la tendance à la vente des deux semaines précédentes et atteignant un nouveau sommet de trois ans à 4,85 %.
Le marché met à l'épreuve les "atouts" de Bensent
Les tendances des obligations et du pétrole sont importantes car elles affectent directement la pression économique que les Américains subissent avant les élections de mi-mandat.
Plus problématique encore, les forces motrices derrière ces deux marchés ne sont pas entièrement sous le contrôle du ministre des Finances. Le déficit budgétaire américain et les chocs énergétiques causés par la guerre en Iran ont exercé une pression à la hausse sur les rendements des obligations américaines au cours des six derniers mois.
Mark Spindel, fondateur et chef investisseur de Potomac River Capital, estime que le marché commence à reconnaître les limites derrière les déclarations de Bessent.
« Le marché a démasqué son bluff », a déclaré Spindler. Il a souligné que le déficit fédéral massif et les inquiétudes des investisseurs quant à la capacité de la Réserve fédérale à maîtriser l’inflation éclipsent les tentatives de Bessent d’influencer le marché.
Spindler dit : « Je pense que, malgré les propos fermes de Bensent, ces facteurs exercent une pression plus forte sur le marché. »
Il n'est pas sans précédent que les gouvernements influencent les marchés financiers par des déclarations verbales. L'accord du Plaza des années 1980 a poussé le dollar à s'apprécier contre d'autres devises ; après la crise financière mondiale, les efforts des autorités européennes pour stabiliser l'euro ont d'abord été infructueux, mais ont finalement porté leurs fruits après la promesse du président de la Banque centrale européenne en 2012 de faire « tout ce qui est nécessaire ».
Le Japon a également mis en œuvre avec succès un contrôle de la courbe des taux pendant de nombreuses années. Toutefois, ces mesures sont généralement soutenues par la banque centrale, qui dispose d'outils politiques quasi illimités pour orienter les marchés dans la direction souhaitée par les décideurs.
Les outils disponibles pour Bessent sont clairement limités. Il fait face au déficit de près de 2 000 milliards de dollars du gouvernement Trump, ainsi qu'aux chocs énergétiques causés par la guerre en Iran, deux facteurs qui continuent d'affecter le marché des obligations américaines.
Bessent a souligné qu'il n'était pas attaché au prix du marché à court terme. Il a expliqué que son objectif était de « ralentir les choses » pour s'assurer que les traders « se concentrent sur les fondamentaux ».
Le porte-parole du ministère des Finances n'a pas répondu à la demande de commentaire. Le porte-parole de la Maison Blanche, Kush Desai, a déclaré que Bessent a démontré une grande maîtrise sur les marchés financiers et a mentionné sa réussite l'année dernière à stabiliser le peso argentin.
DeSantis a déclaré : « Le ministre Bessent n'est pas seulement le chef d'orchestre des marchés financiers, mais aussi l'un des ministres des Finances les plus transformateurs de l'histoire moderne. »
Il a également déclaré : « Le ministre Betancourt a constamment utilisé et renforcé son prestige et la puissance de l'économie américaine au service du président Trump et du peuple américain. »
Après le renforcement des rachats, le marché des obligations à long terme continue de se déplacer en sens inverse
Bessent a surpris le marché en annonçant l'extension du programme de rachat d'obligations du Trésor le mois dernier.
Par la suite, lors d'une interview sur CNBC, il a déclaré que les niveaux de rendement actuels « ne reflètent pas les fondamentaux sous-jacents ». Bessent a également affirmé que le gouvernement allait bientôt dévoiler un plan budgétaire, mais que ce plan n'avait pas encore été mis en œuvre ; il a également évoqué la possibilité de réaliser des économies de plusieurs milliers de milliards de dollars en luttant contre la fraude.
Cette idée est similaire à la proposition brièvement avancée par l'équipe de réduction des coûts d'Elon Musk au début de 2025, mais celle-ci n'a finalement pas été mise en œuvre.
Michael Strain, directeur de la recherche sur les politiques économiques à l'American Enterprise Institute, estime que Bessent a déjà à plusieurs reprises tenté d'influencer les taux à long terme, mais sans grand succès.
« Selon mes calculs, il a déjà tenté trois fois de faire évoluer la courbe des taux à long terme selon ses désirs, mais il a échoué à chaque fois », a déclaré Strain. « Il a perdu sa crédibilité. »
Cependant, l'influence politique de Bessent n'est pas entièrement inefficace.
Après que les États-Unis et le Japon aient collaboré pour soutenir le yen, ce dernier a fortement rebondi, du moins pour l’instant. Cette action pourrait également éviter au gouvernement japonais de devoir vendre des obligations du Trésor américain pour obtenir des dollars et intervenir lui-même sur le taux de change du yen.
Bessent a entré sur le marché argentin l'année dernière et a également évité une crise financière.
Pour les obligations d'État américaines, le département du Trésor dispose encore de marges de manœuvre, notamment en continuant à augmenter la taille des rachats d'obligations ou en réduisant l'émission de dettes à long terme, afin d'essayer d'empêcher les rendements de continuer à grimper.
Les stratèges de la Banque américaine, Ralph Axel et Katie Craig, estiment que l'élargissement des rachats « est très probablement le début d'une politique américaine plus vaste » visant à limiter les rendements à long terme.
Certains analystes estiment que Bessent pourrait intensifier ses efforts pour empêcher le rendement des obligations américaines à 30 ans de dépasser 5,3 %, considérant ce niveau comme une « ligne rouge ». Mercredi soir, le rendement des obligations à 30 ans s'élevait à 5,29 %.
Les stratèges de Citigroup, dont Jason Williams, ont déclaré : « L'option de baisse du ministre des Finances devrait être prise au sérieux. »
Bensent sait mieux que quiconque ce que signifie intervenir sur le marché.
La préoccupation particulière de Bessent pour l'efficacité de l'intervention sur le marché est également liée à son expérience personnelle.
Il s'est fait connaître il y a plus de trente ans en aidant George Soros à parier sur l'échec des efforts de la Banque d'Angleterre pour défendre la livre sterling.
Au début de l'année dernière, Bessenet avait déclaré que le marché des obligations américaines deviendrait finalement un critère essentiel pour évaluer le succès de sa politique. À l'époque, il estimait que tant que le gouvernement maîtriserait le déficit budgétaire et entamerait une phase de croissance à faible inflation, le rendement des obligations américaines à 10 ans diminuerait.
Le rendement a effectivement baissé par la suite, mais après que Trump ait lancé une guerre contre l'Iran à la fin février, le marché a à nouveau basculé, et les rendements ont rebondi fortement.
En juillet, le marché a de nouveau mis en doute la crédibilité du nouveau président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, pour lutter contre l'inflation, aggravant davantage la vente d'obligations du Trésor américain.
En parallèle, Bessent est poussé sur un autre front politique : utiliser les sanctions économiques pour accélérer la fin de la guerre en Iran.
Il a qualifié ce plan d'action contre les « parias économiques », menaçant les banques mondiales et d'autres entités de sanctions s'ils continuaient à entretenir des relations commerciales avec la République islamique d'Iran.
Bessent a même comparé ces sanctions au débarquement de Normandie qui a aidé à mettre fin à la Seconde Guerre mondiale.
Avant de lancer ce programme, lorsqu'il a évoqué le prix du pétrole, il a déclaré que le marché « avait mal interprété » ce qui allait se produire, et a réitéré : « Encore une fois, nous avons une information asymétrique. »
Mais depuis lors, les États-Unis n'ont pas pris de mesures importantes contre les principaux partenaires commerciaux de l'Iran, et le prix du pétrole continue d'augmenter.
Stephen Myrow, associé gérant de Beacon Policy Advisors et ancien responsable du Trésor de l'administration George W. Bush, estime que les récentes déclarations de Bessent présentent des similitudes avec le style de communication de Trump, qui avait déjà plusieurs fois affirmé qu'une victoire contre l'Iran était imminente, alors que la guerre persiste.
Mireau estime que si le marché continue de s'opposer à Bensent, les risques augmenteront également.
« Ce n’est pas ce que le marché aime », dit Miro. « Le marché ne veut pas quelqu’un perçu comme faible, mais non plus quelqu’un de dramatique ou de sensationnel. »
Nathan Thooft, chef de la direction des solutions multi-actifs de Manulife Investment Management, estime que Bessent possède encore suffisamment de crédibilité, d'instruments politiques et d'influence sur le marché.
Tufte a déclaré que ces facteurs suffisent à inciter les investisseurs à "réfléchir à deux fois" avant d'établir des positions vendeuses surpeuplées.
Mais il a également averti : « Le marché tend finalement à mettre les décideurs à l'épreuve, et ses ressources ne sont pas infinies. »