Guide de survie en marché baissier : Identifier les vrais jetons à flux de trésorerie

Auteur original : Ignas | DeFi Research

Saoirse, Foresight News

CoinGecko suit 17148 jetons.

Mais dans le contexte actuel du marché cryptographique, combien de « actifs investissables » répondent véritablement à ces critères ?

1. Apporte des revenus aux détenteurs ;
2. Des revenus de protocole, même s'ils ne sont pas encore distribués pour le moment ;
3. Narrative strong and well-recognized by the market, capable of surviving a bear market.

J'essaie de comprendre ce problème.

La plupart des données proviennent de DefiLlama, CoinMarketCap et de certains protocoles reflétant la popularité du marché (Dexu, Moni, Lunarcrush, etc.).

J'utilise Claude Code pour traiter les données et minimiser autant que possible les biais personnels ——

J'aurais normalement exclu certains tokens (comme XRP, ADA, BCH, etc.), mais ils ont traversé plusieurs cycles et bénéficient d'une liquidité suffisante pour maintenir une vie durable.

Claude a quand même commis plusieurs erreurs ; le temps consacré au débogage est dix fois supérieur à celui utilisé pour rédiger l'article, donc les données du tableau sont à titre indicatif uniquement (lien en bas de l'article).

Résultat final :

• 12 catégories et 132 jetons investissables ont été sélectionnés ;
• Parmi ceux-ci, 45 verseront des dividendes aux détenteurs (les rendements extrêmement faibles ayant été exclus) ;
• Revenus annuels vers les détenteurs : 1,8 milliard de dollars.

Ces catégories sont entièrement basées sur mon jugement subjectif selon le critère « pouvoir survivre et avoir un potentiel futur » ; vous pourriez ne pas être d'accord.

Première découverte clé : le marché cryptographique véritablement investissable est minuscule.

Les tokens qui réellement génèrent des revenus pour leurs détenteurs sont presque entièrement dominés par deux projets. Nous en parlerons en détail ci-dessous.

C’est drôle, mais en organisant cette liste et en vérifiant chaque token, j’ai abouti à la conclusion suivante :

Après avoir réfléchi en profondeur à la manière d'agir dans le domaine des cryptomonnaies, examiné les anciennes et nouvelles tokens, et étudié de nouveaux récits, je pense que le choix offrant le meilleur rapport risque/rendement (R/R) dans le monde des cryptomonnaies est :

Achetez directement du Bitcoin (BTC).

Ensuite, utilisez des fonds de jeu pour expérimenter continuellement de nouveaux protocoles cryptographiques tout en apprenant constamment à utiliser des outils d'IA.

De nouvelles opportunités apparaîtront toujours.

Le récit dominant du marché actuel est :

Les projets sans revenu mourront inévitablement !

Même ETH peine à échapper à ce récit qui valorise selon les revenus.

Ainsi, les jetons les plus rentables à investir sont ceux qui redistribuent les revenus aux détenteurs par le biais de rachats, de destructions, de parts de frais, etc.

J'ai abaissé le seuil à : revenus des détenteurs sur 30 jours sur DefiLlama ≥ 50 000 $ USD.

Ces 45 jetons génèrent 153 millions de dollars américains de revenus par mois pour les détenteurs,

Total annuel de 1,8 milliard de dollars américains.

Partage des revenus Top 10 :

Remarque : Le partage des revenus ≠ les revenus des détenteurs sur DefiLlama.

Par exemple, EtherFi n'apparaît pas dans le classement des détenteurs bénéficiant de revenus, mais elle effectue des rachats.

Les chaînes L1 comme Tron ont été classées séparément.

Après les cinq premiers, les revenus mensuels chutent rapidement en dessous de 3 millions de dollars.

Si le marché des cryptomonnaies continue de suivre la logique « token = action »

Le ratio P/S (price-to-sales, capitalisation boursière / revenu) deviendra de plus en plus important.

• Pump.fun : 1,4 fois
• Aerodrome : 3,4 fois

According to traditional financial standards, these are extremely cheap.

À ce rythme de revenus, il faudra moins de trois ans pour récupérer toute la capitalisation boursière.

Et :

• Uniswap : P/S jusqu'à 121 fois
• Aave : P/S est de 341 fois

En raison de la valorisation que le marché leur attribue, bien au-delà des « bénéfices actuels ».

Aave a enfin lancé son programme de rachat, mais il ne distribue que 412 000 $ par mois, alors que les revenus mensuels du protocole s'élèvent à 10 millions de $. Des changements de gouvernance à venir pourraient modifier cette situation.

Tokens avec le P/S (price-to-sales ratio) le plus bas :

• Farcaster’s Clanker : 0,9 fois
• ORE : 0,9 fois
• Base de rendement : 0,8 fois
• Pump.fun : 1,4 fois
• QuickSwap : 1,4 fois

Ils peuvent tous récupérer leur capital en trois ans grâce aux revenus.

La conclusion la plus importante :

Hyperliquid + Pump.fun = 69 % des bénéfices pour tous les détenteurs !

Sur les 45 tokens, seulement deux projets ont généré plus des deux tiers du flux de trésorerie.

Cette concentration mérite une réflexion approfondie.

Le tweet d'Ansem résume bien la philosophie d'investissement de HYPE :

HYPE :

• L'activité continue de croître, et les jetons sont fortement liés aux revenus ;
• Posséder des leviers de croissance diversifiés ;
• Les projets comparables actuels se portent bien ;
• Bénéficiant d'un environnement de marché caractérisé par la rareté des bons tokens et la concentration des fonds vers les projets leaders ;
• L'équipe démontre une forte exécution et un rythme stable, avec un historique de résultats remarquables.

Au total, 16 jetons présentent un revenu protocole mensuel ≥ 100 000 $, avec les revenus conservés dans la trésorerie.

Projets phares :

• Lido : 4,3 millions de dollars par mois, TVL de 32 milliards de dollars (un dividende de staking avait été proposé l'année dernière) ;
• CoW Protocol : 3 millions de dollars par mois ;
• Meteora (Solana) : 2 millions de dollars par mois ;
• Virtuals Protocol : 1,4 million USD par mois ;
• Drift : 868 000 USD par mois.

Lido contre ether.fi est un comparatif intéressant :

• La TVL de Lido est 10 fois plus élevée, les revenus sont 3 fois plus élevés, mais les détenteurs de LDO ne touchent rien ;
• ether.fi distribue mensuellement 1,5 million de dollars aux détenteurs par le biais de rachats.

Si tu veux traverser un marché baissier, tu voudras celui qui te verse des dividendes.

La logique d'investissement pour ces actifs est :

Ces protocoles activeront inévitablement le « commutateur de dividendes ».

Lido a été mentionné pendant de nombreuses années.

Les frais totaux mensuels de Jito s'élèvent à 5,3 millions de dollars, mais seulement 544 000 dollars entrent dans le trésor.

L'écart entre les frais totaux et les revenus des détenteurs représente une opportunité, ainsi qu'un risque.

Tokens d'échange (7, capitalisation boursière totale de 99 milliards de dollars, dont BNB)

On peut gagner de l'argent dans les marchés haussiers comme baissiers. Le volume des échanges sur les CEX diminuera, mais n'atteindra pas zéro.

• BNB : 85 milliards de dollars ;
• LEO et OKB ont à peine chuté lors des marchés baissiers de 2022 et 2024.

Beaucoup ont des programmes de rachat, mais ils ne sont pas reflétés dans les données de DefiLlama.

Le ratio de circulation des tokens CEX est élevé, réduisant davantage le risque à la baisse.

Chaînes de blocs L1 (19, capitalisation boursière totale de 1,8 billion de dollars américains)

L1 est la couche de base.

• BTC : 1,36 trillion de dollars américains
• ETH : 245 milliards de dollars

J'ai assoupli mes critères pour XRP, ADA et surtout Cosmos, car elles ont traversé plusieurs cycles, bénéficient de fidèles et de liquidité, et affichent une vitalité continue.

Vous détestez peut-être TRX, mais il génère 26 millions de dollars de frais par mois — plus que Solana et Ethereum.

Cette période a également été très forte, vous pouvez consulter les bougies vous-même.

Les chaînes de niveau 1 ne disparaîtront pas, mais leur valorisation connaîtra de fortes fluctuations. Prenez vos positions à vos risques et périls.

IA et calcul (8, capitalisation boursière totale de 5,1 milliards de dollars)

La plupart n'ont pas de revenus réels, à l'exception d'un seul :

Venice (VVV) : le seul jeton AI financé par des revenus d'abonnement et d'API pour soutenir les rachats et les destructions, avec 43 % de l'offre détruits.

• Bittensor : 1,9 milliard de dollars de capitalisation boursière, 128 sous-réseaux, aucun revenu de protocole ;
• Render, Akash : vendre de la puissance de calcul GPU à un prix inférieur à celui des plateformes centralisées ;
• Grass : fournit des données de réseau décentralisées pour l'entraînement de l'IA.

Remarque : Certains tokens AI non classés connaissent actuellement une forte hausse et pourraient être adaptés au trading à court terme, mais il est difficile de dire s’ils sont « investissables ».

Tokenisation d'actifs RWA (7, capitalisation boursière totale de 13,5 milliards de dollars)

En croissance discrète, je pense que le véritable marché haussier des RWA n'est pas encore arrivé.

Canton Network détient 88,57 % des RWA sur chaîne, soit environ 3720 milliards de dollars d'actifs tokenisés. Toutefois, les actifs du monde réel ne sont pas aussi simples qu'ils n'y paraissent.

Chainlink est l'oracle clé pour l'infrastructure RWA, mais les récompenses de staking de LINK proviennent de l'inflation et d'un pool de récompenses fixes, et non de la répartition des revenus du protocole.

Chainlink génère des revenus, mais ils sont destinés aux opérateurs de nœuds et au trésor, et non directement aux détenteurs.

Tokens de confidentialité (2, capitalisation boursière totale de 9,7 milliards de dollars)

Secteur à haut risque : soit il devient de plus en plus important avec un encadrement réglementaire plus strict, soit il est directement interdit.

Mais que le marché soit haussier ou baissier, la demande reste stable.

• Monero (XMR) : 6,2 milliards de dollars
• Zcash : 3,6 milliards de dollars

Meme coins (6, capitalisation totale de 20,8 milliards de dollars)

Classer ces actifs comme « investissables » peut faire débat.

Mais elles survivent grâce à leur communauté, tout comme le bitcoin.

• DOGE : une capitalisation boursière de 15,2 milliards de dollars, existant depuis plus de dix ans ;
• SHIB, PEPE, BONK, FLOKI et WIF figurent également sur la liste.

Si le marché se redresse, elles pourraient mieux performer que les jetons à haut rendement.

Because there is no income cap, there is no ceiling.

Et elles sont presque entièrement en circulation, avec une pression de vente faible.

Autres catégories

• Chaînes L2 (7, capitalisation boursière totale de 3,7 milliards de dollars) ;
• DePIN (5, capitalisation boursière totale de 500 millions de dollars) : stockage décentralisé, collecte de données ;
• Oracles / Infrastructure (7, capitalisation totale de 1,8 milliard de dollars) ;
• Infrastructure des stablecoins (4, capitalisation boursière totale de 1,1 milliard de dollars) : Ethena en tête.

Certaines des activités cryptographiques les plus rentables n'ont tout simplement pas de jetons investissables.

• Tether : un revenu annuel de 6 milliards de dollars américains +, supérieur à la somme des 45 tokens générant des revenus, entièrement attribué aux actionnaires ;
• Polymarket : revenu mensuel de 3,8 millions de dollars, sans token ;
• Base : Les revenus reviennent aux actionnaires de Coinbase, avec une éventuelle émission de jetons à l'avenir ;
• Phantom : des millions d'utilisateurs, des frais très élevés ;
• Circle : émetteur de USDC, les revenus sont reflétés dans l'IPO ;
• Kalshi : réglementé par la CFTC, sans token ;
• Farcaster : acquis, les airdrops attendus sont fortement réduits, mais une émission de jetons est encore possible.

Les actifs les plus idéaux à détenir en marché baissier, répondant à quatre critères :

1. Revenus pour les détenteurs
2. Faible ratio P/S (capitalisation boursière / revenu)
3. Haut MC/FDV (capitalisation boursière en circulation / capitalisation boursière complètement diluée)
4. La demande reste stable et constante

Très peu de tokens peuvent être entièrement satisfaits.

Sous-jacent le plus proche :

• PUMP : 1,4 fois le P/S, 33 % MC/FDV
• AERO : 3,4x, 50 %
• JUP : 7,3x, 51 %
• SKY : 16x, 98 %
• CAKE : 15,1 fois, 96 %

Choix à faible risque :

Tokens d'échange : LEO, OKB, GT

Presque entièrement en circulation, soutenu par des rachats de profits de l'échange, il a affiché la plus grande stabilité lors des marchés baissiers.

Haut risque, haut rendement :

HYPE : rendement largement en tête, mais MC/FDV à seulement 25 %.

Coingecko a baissé à 41 % après avoir exclu les jetons non échangés et détruits depuis longtemps.

Opportunités de négociation :

Suivez les changements de gouvernance :

Pariez sur les projets qui génèrent des revenus mais n'ont pas encore activé le dividende. Activez l'option « dividende ».

Focus principal :

Lido, Meteora, Drift, CoW Protocol

Tout le reste, par foi.

Croyez-vous que le calcul AI sera sur la chaîne ?

Croyez-vous que la tokenisation des actifs réels continuera de croître ?

I believe so, but are these tokens the correct betting targets?