Le département de trading de Barclays alerte sur ce qui pourrait être le trade le plus surpeuplé du marché. La banque conseille aux investisseurs d'acheter une protection contre une potentielle baisse du S&P 500, provoquée spécifiquement par les fissures qui apparaissent dans le secteur technologique, qui a porté l'indice pendant des années.
Le problème de poids de la technologie
Voici le chiffre qui devrait faire hésiter chaque gestionnaire de portefeuille : les actions technologiques représentent désormais plus de 39 % de la capitalisation boursière totale du S&P 500. Ce niveau de concentration est supérieur à celui observé pendant la bulle internet de 2000, une période qui s’est terminée par un recul pluriannuel ayant effacé des milliers de milliards de richesse.
La recommandation de Barclays d'acheter une protection plutôt que de simplement réduire son exposition suggère que la banque considère le risque comme asymétrique. Le potentiel de hausse lié à un maintien entièrement investi dans le secteur technologique est probablement marginal à ce stade, tandis que le risque de baisse en cas de rotation brutale ou de correction pourrait être sévère.
Le catalyseur Broadcom
Le déclencheur immédiat de l'avis de Barclays semble être la faiblesse récente des actions des fabricants de puces suite aux prévisions optimistes décevantes de Broadcom. Les entreprises de semi-conducteurs ont été parmi les principaux bénéficiaires de la vague de dépenses dans l'IA, et leurs cours boursiers reflètent des attentes de croissance rapide et soutenue.
La vente massive soulève également une question plus profonde sur la durabilité du cycle d'investissement en capital dans l'IA. Des entreprises comme Broadcom, Nvidia et leurs concurrentes ont été évaluées sous l'hypothèse que les dépenses des entreprises et des hyperscalers dans les infrastructures IA continueraient d'augmenter. Si ces dépenses se stabilisent, encore moins diminuent, la logique de valorisation change considérablement.
Ce que cela signifie pour les investisseurs
L'appel de Barclays à acheter une protection revient essentiellement à recommander l'achat d'options put ou d'instruments dérivés similaires qui prennent de la valeur lorsque le S&P 500 baisse. Lorsque tout le monde se précipite pour acheter une protection en même temps, la volatilité implicite augmente et les couvertures deviennent plus chères. Le moment idéal pour acheter une protection, comme le soutient Barclays, est avant que le consensus ne prenne en compte le risque.
Le précédent de l’ère dot-com est instructif, même si la parallèle n’est pas exacte. En 2000, le risque de concentration était un symptôme, pas la maladie. Le secteur technologique d’aujourd’hui est plus solide sur le plan fondamental, mais la vulnérabilité de la structure du marché, avec 39 % de la pondération de l’indice dépendant de la poursuite de la surperformance d’un seul secteur, est sans doute plus aiguë qu’il y a deux ans et demi de cela.