La Banque du Japon maintient son taux directeur à 1 % suite à sa réunion de juillet, choisissant de faire une pause après avoir augmenté les taux de 25 points de base en juin. Cette hausse de juin avait poussé les coûts d’emprunt japonais à leur niveau le plus élevé depuis 1995, et maintenant la banque centrale laisse la poussière se déposer.
Bien que le taux lui-même ne bouge pas, le message de la Banque du Japon change fortement. La banque centrale associe sa décision de maintenir les taux à des signaux clairement hawkish, en relevant ses prévisions de croissance et en indiquant clairement que d'autres hausses de taux restent fermement sur la table.
Ce que la BOJ dit réellement
Cette orientation hawkish est motivée par un cocktail de pressions inflationnistes que la BOJ ne peut ignorer. Les tensions géopolitiques, notamment le conflit en cours au Moyen-Orient, maintiennent les prix de l'énergie à un niveau élevé. Le yen reste faible, ce qui rend les importations plus chères et alimente directement l'inflation domestique. De plus, la forte demande mondiale, notamment provenant des secteurs technologiques liés à l'IA, renforce les projections de croissance qui étaient déjà solides.
Les marchés avaient déjà intégré ce maintien avec une probabilité supérieure à 95 %, donc la décision elle-même était aussi surprenante qu'une été à Tokyo étant chaud. La BOJ indique essentiellement aux marchés de se préparer à davantage de hausses de taux sans s'engager sur un calendrier précis.
Pourquoi les traders de crypto doivent s'intéresser aux taux d'intérêt japonais
Les décisions de politique monétaire de la Banque du Japon ont un lien surprenamment fort avec la volatilité du marché crypto, et le mécanisme est le carry trade en yen. Les investisseurs empruntent dans une devise à faible taux d'intérêt (historiquement le yen) et investissent les produits dans des actifs à rendement plus élevé, notamment des actifs à risque comme le bitcoin et les actions technologiques. Lorsque la Banque du Japon augmente ses taux, les positions de carry trade deviennent plus coûteuses à maintenir. Les traders défont ces positions, vendant des actifs à risque pour rembourser leurs prêts en yen.
Les hausses précédentes des taux de la Banque du Japon ont coïncidé avec des corrections du bitcoin variant de 18 % à 32 %, principalement dues à ces dynamiques de carry trade. La hausse de juin, passant de 0,75 % à 1 %, n'est pas un lointain souvenir, et le marché crypto en a ressenti les effets, le renforcement du yen forçant le dénouement de positions à travers plusieurs classes d'actifs.
Le yen, le gouvernement et ce qui suit
Ajouter une autre couche à cette histoire est le soutien actif du gouvernement japonais en faveur du yen. Une monnaie nationale plus forte aide à contenir l’inflation importée, ce qui offre à la BOJ une certaine marge de manœuvre sur la voie de la hausse des taux.
Pour la Banque du Japon, le taux actuel de 1 % représente un changement radical par rapport à la politique monétaire ultra-détendue qui a défini la banque centrale japonaise pendant des décennies. L'institution a passé des années en territoire de taux d'intérêt négatifs, et le chemin vers 1 % a été un processus lent et délibéré de normalisation qui a commencé en 2024.
Pour les investisseurs en crypto, le plan d'action consiste à surveiller deux éléments de près. Tout d'abord, tout indice provenant du gouverneur Kazuo Ueda ou du conseil de la Banque du Japon concernant le calendrier ou les conditions de la prochaine hausse des taux. Ensuite, le taux de change USD/JPY, qui sert de baromètre en temps réel du stress des opérations de carry trade. Une appréciation brutale du yen, qu'elle provienne d'une action de la Banque du Japon ou d'une intervention gouvernementale, a historiquement été le déclencheur qui envoie les actifs à risque en mode de correction.