- Aave V3 a enregistré une dette impayée nulle, les liquidations automatisées et la sur-collatéralisation ayant protégé les prêteurs sur les marchés volatils.
- Les emprunteurs ont absorbé des pertes jusqu'à 30 % en raison des frais de liquidation et des gains manqués lors des reprises de prix.
- L'effet de levier récursif a stimulé l'activité tout en augmentant le risque, avec des liquidations concentrées sur les principaux actifs crypto.
Un nouveau rapport de la Banque du Canada a examiné Aave V3 et a constaté que son système de prêt a évité les créances douteuses en 2024. En utilisant les données du 27 janvier 2023 au 6 mai 2025, l'étude a montré que les liquidations automatisées et la sur-collatéralisation ont empêché les pertes pour les prêteurs, même pendant des conditions de marché volatiles sur ses marchés de prêt basés sur Ethereum.
Zéro créance douteuse, mais des contrôles de risque stricts
Selon le document, Aave V3 n'a signalé aucun prêt non performant au cours de l'année 2024. Le système exigeait des emprunteurs de fournir une garantie dépassant la valeur empruntée. Lorsque les positions dépassaient les seuils de risque, des liquidations étaient déclenchées automatiquement.
En conséquence, les positions étaient souvent clôturées avant que les valeurs des collatéraux ne tombent en dessous de la dette restante. Cette structure a aidé à limiter les pertes des prêteurs tout au long de la période d'échantillonnage. Toutefois, le rapport a noté que cette protection reposait entièrement sur des mécanismes automatisés plutôt que sur des vérifications de crédit traditionnelles.
Les emprunteurs absorbent les pertes lors des liquidations
Cependant, le même design a déplacé le risque vers les emprunteurs. Selon la Banque du Canada, les frais de liquidation variaient entre 5 % et 10 %. Combinés aux gains manqués après les reprises de prix, les pertes totales des emprunteurs ont atteint 10 % à 30 % dans certains cas.
De plus, les liquidations se sont produites en vagues concentrées plutôt qu'en ajustements progressifs. Quatre actifs ont représenté environ 90 % de la valeur liquidée. Il s'agissait de Wrapped Ether, Wrapped Staked Ether, Wrapped Bitcoin et Wrapped eETH.
Cette concentration a montré que le risque de l'emprunteur restait lié à un petit groupe de principaux crypto-actifs. En conséquence, les baisses brutales des prix ont déclenché des liquidations rapides et regroupées à travers le système.
L'effet de levier récursif stimule les activités d'emprunt
Le rapport a également mis en lumière les comportements d'emprunt au sein de le protocole. Il a révélé que l'effet de levier récursif représentait plus de 20 % du volume total emprunté. De plus, il représentait 8,2 % de toutes les transactions d'emprunt.
Cette stratégie consistait à emprunter répétitivement en utilisant des collatéraux pour augmenter l'exposition. Bien qu'elle ait stimulé l'activité, elle a également accru la vulnérabilité lors des baisses de marché. À mesure que les prix chutaient, les positions levées approchaient rapidement les seuils de liquidation. Ces résultats surviennent alors que Aave V4 est lancé avec une nouvelle structure. Selon le rapport, la conception mise à jour vise à séparer la liquidité et le risque entre les marchés tout en introduisant des conditions d'emprunt plus flexibles.