Michael Hartnett, stratège en chef des investissements à la Bank of America, souligne un trade que la majorité de Wall Street n'envisage pas : acheter des obligations. Sa thèse repose sur un scénario politique que les marchés de prédictions commencent à prendre au sérieux : un balayage démocrate lors des élections de mi-mandat de novembre 2026, qui pourrait bouleverser le consensus actuel « risk-on » et faire des obligations du Trésor américain le gagnant inattendu du quatrième trimestre.
L'hypothèse par défaut du marché actuel est que les Démocrates ne prendront pas le contrôle. Hartnett estime que cette complaisance crée une situation où les obligations deviennent un pari asymétrique si le vent politique change.
Le problème ABB et pourquoi les obligations semblent à nouveau intéressantes
Hartnett a longtemps opéré selon ce qu'il appelle le cadre « Rien sauf les obligations ». La logique était simple : avec la dette américaine approchant les 40 billions de dollars et les paiements d'intérêts annuels s'élevant entre 1,4 et 1,5 billions de dollars, les obligations du Trésor ont été la classe d'actifs que personne ne voulait détenir.
Les taux des obligations d'État à 30 ans sont actuellement proches de leurs niveaux les plus élevés depuis deux décennies. Le secrétaire au Trésor Bessent a fixé comme objectif de ramener les taux à 30 ans en dessous de 5 %, mais y parvenir nécessite soit un ralentissement économique significatif, soit un catalyseur politique qui réévalue les attentes fiscales.
Hartnett pense qu'un balayage démocrate lors des élections de mi-mandat pourrait être ce catalyseur. Sa position actuelle reste longue sur les actions et courte sur les obligations, mais il prévoit une exception tactique : si les Démocrates semblent sur le point de prendre le contrôle des deux chambres, les obligations deviennent soudainement le pari contrarié à envisager.
Le raisonnement fonctionne ainsi. Un balayage démocrate signifierait probablement un changement de politique en direction de ce que Hartnett décrit comme un « capitalisme populiste » vers un cadre plus axé sur la redistribution et l'abordabilité. Ce changement introduirait suffisamment d'incertitude pour déclencher un comportement risque-avverse sur les marchés actions, orientant les capitaux vers la sécurité relative des revenus fixes.
Ce que signifie réellement une victoire démocrate pour les marchés
L'analyse de Hartnett suggère qu'une victoire démocrate au Sénat uniquement pourrait faire chuter les actions de plus de 10 %. Pour contexte, une baisse de 10 % du S&P 500 par rapport aux niveaux actuels effacerait des milliers de milliards de capitalisation boursière et forcerait probablement les investisseurs institutionnels à rééquilibrer rapidement leurs portefeuilles.
Une grande partie de la hausse actuelle des actions, notamment dans les actions liées à l'IA, repose sur des hypothèses concernant la déréglementation et la continuité de politiques favorables aux entreprises. Le maintien du contrôle républicain au Congrès renforce ces hypothèses et maintient la stratégie IA en vie. Une victoire démocrate la menace.
Un dollar américain plus faible accompagnerait probablement ce changement, créant une trifecta de baisses des actions, des rendements et du dollar.
Les marchés de prévision prêtent attention
Les marchés de prévision, notamment Polymarket, évaluent actuellement les chances d'un balayage démocrate à environ 45 à 50 %. C'est une chance sur deux, pas une longue cote.
Les élections de mi-mandat ont historiquement été associées à une volatilité accrue du marché, quel que soit le parti qui gagne du terrain. Au-delà des obligations, Hartnett a exprimé sa confiance dans les matières premières et l'or comme couvertures contre l'incertitude politique et les éventuels changements de politique budgétaire qu'une victoire démocrate entraînerait.