Bank of America a chiffré le coût réel de l'addiction du gouvernement américain à l'emprunt à court terme lorsque les taux augmentent : environ 50 milliards de dollars supplémentaires en paiements d'intérêts annuels sur les bons du Trésor en circulation.
Les bons du Trésor échouent rapidement, souvent en semaines ou mois, ce qui signifie que le Trésor les renouvelle constamment au taux demandé par le marché. Lorsque la Réserve fédérale augmente les taux, ces coûts sont réévalués presque immédiatement, contrairement aux obligations à plus long terme qui verrouillent les rendements plus bas d'hier pendant des années.
Le tapis roulant de refinancement
Les bons du Trésor représentent plus de 20 % du portefeuille total de la dette américaine, selon l'analyse de BofA. Le Trésor émet environ 500 milliards de dollars en bons du Trésor chaque semaine.
À chaque échéance d'une série de bons du Trésor, le Trésor doit les réémettre aux taux du marché en vigueur. Dans un environnement de taux croissants, chaque cycle de refinancement devient progressivement plus coûteux.
Le chiffre de 50 milliards de dollars cité par BofA représente le coût annuel supplémentaire qui se manifeste lorsque la Fed resserre sa politique. Ce n'est pas un coût unique. C'est une charge récurrente qui s'accumule à chaque nouvelle hausse.
Trois hausses à l'horizon
Les stratèges de BofA prévoient trois augmentations de 25 points de base du taux des fonds fédéraux entre septembre et décembre, ce qui porterait la fourchette cible à 4,25 % à 4,50 %. La banque cite une inflation persistante et un marché du travail résilient comme moteurs principaux du resserrement anticipé.
Chacun de ces mouvements de un quart de point se répercute presque immédiatement sur le marché des bons du Trésor. Contrairement aux obligations à 10 ou 30 ans, qui mettent du temps à refléter les nouvelles réalités des taux, les rendements des bons du Trésor s'ajustent en quelques jours après une décision de la Fed.
Le problème d'intérêt du billion de dollars
Les paiements nets d'intérêts fédéraux devraient dépasser 1 000 milliards de dollars au titre de l'exercice 2026, ce qui représenterait une part record à la fois des dépenses totales du gouvernement et des recettes.
La dette nationale américaine devrait atteindre un montant compris entre 38 billions et 40 billions de dollars.
Les opérations précédentes de la Réserve fédérale avaient soutenu le court terme de la courbe grâce à l'achat de bons du Trésor aux fins de gestion des réserves, avec BofA signalant des volumes d'environ 40 milliards de dollars par mois dans les années précédentes.