Baird vient d'annoncer un objectif de prix de 500 $ pour Nvidia, en hausse depuis 275 $, tout en conservant sa notation « Surperformer ». Ce n'est pas une simple révision. C'est le genre de mouvement qui pousse les autres analystes à revoir discrètement leurs tableurs.
La nouvelle cible place fermement Baird en tête de la fourchette de Wall Street pour le fabricant de puces. Les estimations actuelles des analystes varient de 140 $ à 350 $, avec une médiane regroupée autour de 250 $ environ. Le chiffre de Baird ne se contente pas de dépasser le consensus. Il se trouve dans un tout autre code postal.
Ce qui alimente la conviction
Les derniers résultats trimestriels de Nvidia ont fourni le carburant pour la position agressive de Baird. Le chiffre d'affaires a atteint 57 milliards de dollars, soit une croissance de 62 % sur un an, alimentée presque entièrement par la demande d'GPU AI pour les centres de données.
Les entreprises dépensent des montants astronomiques d'argent dans les puces qui permettent aux modèles d'IA de fonctionner, et Nvidia fabrique presque toutes ces puces. L'entreprise ne se contente pas de surfer sur la vague de l'IA. Elle a construit la planche de surf, la machine à vagues et la majeure partie de la plage.
La thèse de Baird repose sur ce que l'entreprise considère comme un super-cycle continu des GPU pour centres de données. La forte demande pour l'architecture Blackwell d'Nvidia, sa dernière génération d'accélérateurs IA, constitue un pilier fondamental de cette vision. L'entreprise semble également intégrer dans son évaluation les flux de revenus en expansion d'Nvidia au-delà du seul matériel, y compris les logiciels et les produits de mise en réseau qui créent, avec le temps, des lignes d'affaires plus fidélisantes et à plus forte marge.
Environ 100 analystes suivent Nvidia, ce qui en fait l'une des actions les plus scrutées au monde. Lorsqu'un d'entre eux se distancie aussi nettement, cela oblige le reste du marché à envisager au moins la possibilité que leurs modèles soient trop conservateurs.
Tout le monde n'est pas d'accord
Il est à noter que Baird va à contre-courant de certaines tendances ici. Citi a récemment ajusté son objectif de prix pour Nvidia dans le sens opposé, le réduisant de 210 $ à 200 $, bien qu’il ait maintenu sa notation « Achat ». Il s’agit d’un écart significatif : Baird anticipe 500 $, tandis que Citi prévoit 200 $. Même entreprise, mêmes données financières, conclusions radicalement différentes sur la trajectoire future de l’action.
La divergence reflète un débat sincère sur la durabilité. Les hausseurs, comme Baird, parient que les dépenses en infrastructure d'IA sont encore à leurs débuts et que la position dominante de Nvidia se traduira par des années de croissance supérieure à la moyenne. Les baissiers, ou du moins les voix les plus prudents, s'inquiètent de la vitesse de croissance des dépenses en capital chez les clients hyperscalers de Nvidia et de la capacité de la demande à soutenir la trajectoire actuelle une fois la phase initiale de construction achevée.
Voici la chose à propos de cet objectif de 500 $ : il implique que Nvidia devrait réaliser non seulement une croissance des revenus soutenue, mais aussi une expansion de la marge et une réévaluation des multiples, ce que la plupart des entreprises mégacap ne parviennent tout simplement pas à accomplir. Baird affirme en effet que ce n’est pas la plupart des entreprises mégacap.
Pourquoi les investisseurs en crypto doivent prêter attention
Nvidia occupe une position unique à l'intersection des marchés de l'IA et de la crypto. Les GPU de l'entreprise ont historiquement été des machines incontournables pour les opérations de minage crypto, et la vague actuelle de développement de l'IA a créé une demande chevauchante provenant des deux secteurs. Les applications blockchain axées sur l'IA, les réseaux de calcul décentralisés et les protocoles GPU-as-a-service font tous remonter leur économie au silicium Nvidia.
Lorsque le chiffre d'affaires de Nvidia augmente de 62 % sur un trimestre, cela révèle quelque chose sur la construction plus vaste d'infrastructure en cours dans les secteurs de l'IA et des domaines adjacents. Les réseaux GPU décentralisés comme Render et Akash concourent pour le même matériel, et l'augmentation des prix des GPU ou la restriction de l'offre de Nvidia se répercute directement sur l'économie de ces protocoles.
Pour les investisseurs en crypto détenant des jetons liés aux thématiques de l'IA ou du calcul, les résultats de Nvidia constituent essentiellement un indicateur avancé. Un avis favorable d'une grande banque d'investissement renforce la thèse selon laquelle la demande en calcul ne ralentit pas, ce qui soutient théoriquement la proposition de valeur des alternatives décentralisées cherchant à capter une partie de cette demande.
Le risque, comme toujours, est la concentration. La domination d’Nvidia signifie que toute la thèse de l’infrastructure IA, sur les marchés traditionnels comme sur les marchés crypto, passe essentiellement par la feuille de route d’un seul entreprise. Si la demande pour Blackwell déçoit dans les prochains trimestres, ou si des concurrents comme AMD gagnent une part significative, les effets en cascade se feront sentir bien au-delà du cours de l’action d’Nvidia.
L'objectif de 500 $ de Baird est une déclaration audacieuse sur la durabilité des dépenses en IA. Que le marché les suive jusqu'à ce niveau dépend de la capacité de Nvidia à continuer à produire des trimestres où une croissance de 62 % sur un an semble être la norme plutôt que le sommet. Pour les investisseurs positionnés sur des crypto-actifs liés à l'IA, la mise sous-jacente est essentiellement la même : celle selon laquelle l'appétit mondial pour le calcul n'est nullement satisfait.