Le 12 août, Nebius, la société phare du赛道 Neo Cloud, a augmenté de 28 % en une journée.
Il est intéressant de noter que quelques jours plus tôt, Michael Burry, célèbre pour avoir shorté les subprimes, a révélé une position courte sur cette entreprise, avec près de 30 % du flottant mis à court. À la publication des résultats, les courtiers ont été contraints de couvrir leurs positions, ce qui a provoqué la plus forte hausse quotidienne de Nebius depuis septembre 2025.
La veille, après la clôture des marchés, CoreWeave, autre leader du segment Neo Cloud avec Nebius, a publié ses résultats du deuxième trimestre : un revenu de 2,58 milliards de dollars, plus que doublé en glissement annuel, un arriéré de commandes non exécutées atteignant 104 milliards de dollars, soit plus de trois fois le niveau d'il y a un an, avec une prévision annuelle révisée à la hausse ; le cours de l'action a augmenté de 19 % la journée suivante. IREN, Applied Digital et Core Scientific, acteurs du même secteur, ont également suivi la hausse. La même semaine, Roundhill a lancé un ETF thématique sur le Neo Cloud.
Au cours du rebond des actions technologiques en août, Neo Cloud est l'un des segments les plus significatifs et le plus vigoureusement rebondi de l'année dans le secteur technologique.
Au cours de la dernière année, le marché a toujours discuté de qui créerait le prochain grand modèle ; aujourd'hui, un nombre croissant de capitaux se posent une autre question plus concrète : si les modèles continuent de grossir, qui les fera fonctionner ?
La réponse ne se limite pas à NVIDIA. Pour qu'une GPU devienne réellement une capacité de calcul vendable, elle doit être connectée à un centre de données, à l'électricité, au refroidissement, au réseau, à la maintenance, ainsi qu'à une commande d'un client prêt à payer à l'avance. Les GPU sont encore en route, mais les transformateurs pourraient déjà avoir une file d'attente de six mois ; les entreprises de modèles ont hâte d'augmenter leur capacité, mais les places disponibles dans les centres de données deviennent de plus en plus rares.
Ainsi, un nouveau type d'entreprises spécialisées dans la mise en place d'infrastructures AI pour les clients gagnent en importance sur les marchés financiers. Elles ne vendent pas simplement un compte cloud classique, mais un environnement complet capable d'héberger des grands modèles : les clients n'ont pas à acheter eux-mêmes des machines, à se battre pour de l'électricité, ni à recruter une équipe entière de centre de données. Ces entreprises sont désormais appelées Neo Cloud.
Mais outre des noms que nous connaissons bien comme CoreWeave et Nebius, Nasdaq compte également une entreprise qui vient de se réinventer avec une nouvelle marque et qui émerge rapidement dans ce secteur.
Il s'appelle Axe Compute, ticker AGPU.
Le 14 août, Axe Compute a publié ses résultats du deuxième trimestre. Les résultats révèlent que la valeur cumulée des contrats signés pour 2026 a dépassé 3,2 milliards de dollars américains ; si tous ces projets sont entièrement déployés, le taux de revenu annuel prévu dépasse 696 millions de dollars américains.
Ce n'est évidemment pas une entreprise de la même envergure que CoreWeave. Mais pour une société qui n'a changé de nom qu'à la fin de l'année dernière et qui n'a véritablement commencé à vendre de la puissance de calcul qu' cette année, ces données divulguées méritent d'être étudiées.
Qu'est-ce qu'Axe Compute exactement ?
Axe Compute est la nouvelle marque et la nouvelle stratégie après le changement de nom de Predictive Oncology.
Cette entreprise était précédemment spécialisée dans la découverte de médicaments contre le cancer, a pivoté vers les infrastructures de calcul AI à la fin de 2025, a officiellement changé de nom le 11 décembre 2025, et a commencé à négocier sous le ticker AGPU sur Nasdaq le jour suivant. À partir de février 2026, la direction a été renouvelée : Christopher Miglino a été nommé PDG, Kyle Okamoto a rejoint en avril en tant que président, et Jeremy Yaukey-Witter a été promu CFO en mai.
Membres de la direction d'Axe Compute
En ce qui concerne les lignes de produit, Axe Compute compte désormais deux lignes.
La première ligne d'affaires est Axe Compute Access, qui orchestre la capacité GPU tierce déjà en ligne pour fournir aux clients une puissance de calcul immédiatement disponible. Cette ligne s'appuie principalement sur le réseau distribué de puissance de calcul Aethir pour accéder aux ressources de centres de données tierces mondiales, avec une couverture réseau dans 93 pays et plus de 200 nœuds, offrant un accès à plus de 435 000 GPU.
La deuxième ligne d'activité est Axe Compute Build, qui conçoit, déploie, détient et exploite des clusters GPU dédiés pour les clients professionnels. Les clients n'ont pas à acheter eux-mêmes les machines ni trouver un lieu, ni assumer la propriété matérielle ni les responsabilités de maintenance. La propriété de l'infrastructure GPU reste entre les mains d'Axe Compute, et après la fin du contrat, ces GPU peuvent théoriquement continuer à servir le prochain client.
Clearly, the Build business better reflects the company's ambition.
En avril de cette année, Axe Compute a signé son premier contrat Build emblématique : d'une valeur totale d'environ 260 millions de dollars, d'une durée de 36 mois, prévoyant le déploiement de 2 304 GPU NVIDIA Blackwell B300 et de stockage haute vitesse dans un centre de données Tier 3 aux États-Unis, avec une mise en service prévue pour le troisième trimestre. Si le contrat entre avec succès en phase de service, il générera environ 20 à 21 millions de dollars de revenus par trimestre.
Le premier centre de données externe construit par Axe Compute pour la société Duos
À l'autre bout du contrat, l'installation se trouve à Columbus, dans le sud-est des États-Unis. Ce lieu était initialement sans nom sur la carte des centres de données américains. Toutefois, en raison de la saturation des capacités électriques et des délais d'interconnexion des hubs principaux, les data centers dédiés à l'IA se sont massivement déplacés vers ces villes secondaires au cours des deux dernières années.
Le premier cluster B300 d'Axe Compute est installé dans ce centre de données de niveau 3 à Columbus, exploité par Duos Edge AI. 288 nœuds, chacun équipé de 8 cartes B300 et de 288 Go de mémoire HBM3e, totalisent exactement les 2 304 cartes mentionnées dans le contrat ; les nœuds sont interconnectés via InfiniBand Quantum-X800, avec une bande passante de 6,4 Tb/s par nœud, accompagnés d'un stockage haute vitesse de plus de 20 PB fourni par WEKA.
À l'intérieur du centre de données Duos Edge
Il est intéressant de noter que, lors de la conférence téléphonique sur les résultats du deuxième trimestre du 17 août, l'entreprise a diffusé en direct depuis cette salle de serveurs. La première phrase prononcée était : « Aujourd'hui, nous diffusons en direct depuis Columbus, en Géorgie, où se trouve le cluster B300 annoncé en avril. »
Axe Compute CEO Christopher Miglino et Duos CEO Doug Recker
Le PDG de Duos, Doug Recker, était présent sur place et a décrit ainsi l'avancement des travaux : « Ce qui a été accompli en 45 jours est incroyable ; si vous faites le tour du site avec une caméra, vous verrez à quel point la progression est fulgurante. » Il a ajouté : « Nous ne vous dirons pas que nous pouvons réaliser 100 mégawatts en trois semaines, mais tout ce que vous voyez ici a été achevé en 45 jours. »
Le cluster est prévu pour être mis en ligne dans les prochaines semaines, avec un plan d'extension à trois fois sa taille au cours des prochains mois. Parallèlement, un autre cluster est en construction à Boden, en Suède, comprenant 256 nœuds B300 avec pièces de rechange, un réseau RoCEv2 et un stockage WEKA, avec une mise en ligne prévue à la fin de 2026.
After this, contract volumes surged like a tide starting in July.
Le 22 juillet, l'entreprise a annoncé la signature de nouveaux contrats d'une valeur supérieure à 13 milliards de dollars aux États-Unis et en Europe, dépassant ainsi l'objectif annuel de 10 milliards de dollars fixé en mai ; cinq jours plus tard, le 27 juillet, elle a officiellement annoncé un contrat de cinq ans d'une valeur supérieure à 15 milliards de dollars pour déployer aux États-Unis un cluster dédié équipé de plus de 9 200 cartes B300, les deux contrats incluant des options de prolongation. À mi-août, la valeur cumulée des contrats signés pour 2026 dépassait 3,2 milliards de dollars, dont plus de 2,8 milliards de dollars provenaient des trois contrats Build signés en juillet.
Trois mois pour tripler l'objectif annuel.
Réalisation de commandes de 3,2 milliards de dollars en six mois
À partir du rapport financier du Q2 d'Axe Compute, le changement le plus évident est le revenu.
Le revenu du trimestre s'élève à 3,215 millions de dollars américains, contre environ 35 000 dollars américains le trimestre précédent, soit une croissance de près de 90 fois en glissement trimestriel. À titre de comparaison, ce chiffre était de 3 000 dollars américains à la même période l'année dernière. Le flux de trésorerie d'exploitation pour le premier semestre est positif à 17,4 millions de dollars américains, avec une trésorerie à la fin du trimestre de 21,9 millions de dollars américains, contre 6,9 millions de dollars américains à la fin du premier trimestre.
Le coût des revenus du deuxième trimestre s'élève à 3,013 millions de dollars, ce qui se traduit par un bénéfice brut d'environ 200 000 dollars, soit un taux de marge brute de 6,3 %.
6,3 %, est-ce beaucoup ou peu ? Il est impossible de le déterminer en regardant uniquement Axe Compute ; comparons cela avec les leaders de ce secteur.
Au même trimestre, CoreWeave a généré un revenu de 2,58 milliards de dollars et un EBITDA ajusté de 1,51 milliard de dollars, avec une marge EBITDA de 59 %. La différence de taille des revenus entre les deux entreprises est de huit cents fois, ce qui rend la comparaison inapplicable, mais l'écart dans la structure de marge brute révèle tout de même certains points importants.
L'écart de structure de marge n'est pas dû à l'échelle, mais à la nature de l'activité.
Les revenus du deuxième trimestre d'Axe Compute proviennent principalement d'Access, qui est essentiellement une revente. Axe Compute achète de la capacité déjà en ligne auprès de tiers et la revend à ses clients avec une marge, gagnant ainsi la différence intermédiaire. Étant donné qu'il ne possède ni le matériel ni les data centers, son pouvoir de fixation des prix est limité. Ce type d'activité a naturellement une marge brute faible. CoreWeave et Nebius vendent quant à eux des GPU qu'ils ont achetés, installés et gérés eux-mêmes ; leurs clients signent des contrats pluriannuels avec paiement garanti, et elles réalisent un retour sur actif, et non une commission de mise en relation.
C'est aussi la raison pour laquelle Axe Compute a commencé à orienter son activité principale vers Build à partir du deuxième trimestre.
Il est possible qu’Axe Compute ait réalisé que le modèle Access n’avait pas de potentiel au-delà de ce qu’il offrait déjà. Ces chiffres peuvent sembler décent pour une entreprise qui commence à vendre de la puissance de calcul, mais ils ne suffisent pas à soutenir l’ambition réelle d’Axe Compute. Axe Compute a donc besoin de ses propres infrastructures GPU, et à ce jour, l’entreprise a signé des contrats d’un montant supérieur à 3,2 milliards de dollars américains. La direction estime que le projet Build atteindra une marge brute de 28 % à 44 %.
Nous savons tous que la fin du deuxième trimestre est le 30 juin. Ainsi, les trois contrats Build signés en juillet, d’un montant total dépassant 2,8 milliards de dollars, ont été clairement désignés comme des événements postérieurs à la date de clôture dans le rapport financier de l’entreprise. On peut dire que le rapport du deuxième trimestre que le marché voit actuellement est en réalité le dernier état financier d’Axe Compute avant sa transformation.
Dans l'annonce du contrat de 1,5 milliard de dollars du 27 juillet, l'entreprise a indiqué qu'elle s'attendait à recevoir des acomptes cumulés dépassant 534 millions de dollars dans les 30 jours. Lors de la conférence téléphonique du 17 août, Miglino a annoncé le premier versement : les acomptes dépassant 317 millions de dollars pour le cluster en cours d'expansion ont déjà été réellement reçus.
Autrement dit, le contrat de 3,2 milliards de dollars et les 300 millions de dollars d’acompte déjà reçus constituent une donnée plus importante que les revenus dans le bilan du Q2.
C’est l’aspect le plus contre-intuitif de la filière Neo Cloud : les flux de trésorerie futurs verrouillés par des contrats à long terme à paiement garanti peuvent être utilisés comme garantie. Le carnet de commandes de 104 milliards de dollars de CoreWeave est en réalité un mécanisme d’atténuation des risques qui verrouille les revenus futurs avant la dépréciation des actifs, permettant à l’entreprise d’emprunter à moindre coût. En mars 2026, CoreWeave a réalisé un financement par dette d’environ 8,5 milliards de dollars en utilisant ces contrats comme garantie, devenant ainsi le premier prêt garanti par des GPU à obtenir une notation d’investissement. Nebius emprunte la même voie : au deuxième trimestre, plus de 70 % de ses nouvelles transactions incluaient un acompte, et l’entreprise prévoit de recevoir plus de 9 milliards de dollars sur l’année.
Les grandes entreprises sont disposées à jouer le rôle de « clients payants à l’avance », et l’un des moteurs clés est que l’achat de puissance de calcul auprès de Neo Cloud peut être comptabilisé comme une dépense opérationnelle sur la durée du contrat, contrairement à la construction d’un centre de données interne, qui nécessiterait une dépense en capital unique, mettant sous pression des flux de trésorerie déjà tendus. L’ordre est donc complètement inversé. Autrefois, les fournisseurs investissaient d’abord pour construire les infrastructures, puis attendaient que les clients migrent progressivement ; aujourd’hui, les clients verrouillent d’abord la capacité et paient à l’avance, tandis que les fournisseurs utilisent les contrats et les acomptes pour acheter des GPU, réserver des salles serveurs et négocier du financement.
317 millions de dollars américains entrants signifient que le montant du financement externe requis pour ce déploiement est directement réduit, permettant à l'entreprise de lancer immédiatement l'achat d'équipements et la réservation de capacité en centre de données, sans avoir à négocier un tour de capital ou de dette. Le fait que les clients soient prêts à transférer les fonds avant même que le cluster ne soit activé constitue une preuve directe de la sincérité et de la fidélité de la commande ; pour les financeurs en aval, cela représente également un justificatif en espèces utilisable pour une due diligence.
Axe Compute a également fourni son propre calendrier de réalisation pour la période à venir : un taux de revenu annuel de 37 millions de dollars à la fin du deuxième trimestre, passant à environ 139 millions de dollars après le déploiement du cluster Columbus, et dépassant 696 millions de dollars une fois tous les contrats signés déployés, soit presque le double de l'orientation précédente de 385 millions de dollars, avec une fenêtre prévue du quatrième trimestre 2026 au premier trimestre 2027.
Par la suite, l'entreprise a révélé un pipeline de ventes qualifiées de 5,9 milliards de dollars, regroupant 98 opportunités, soit presque le double du contrat actuel. Miglino a déclaré lors de la conférence téléphonique du 17 août : « Nous restons confiants quant à la signature de 2 milliards de dollars supplémentaires de contrats avant la fin de l'année. »
Passant de l'accès à la puissance de calcul à la maîtrise de l'électricité, Axe Compute souhaite aller plus loin.
Le terme le plus visible dans les infrastructures d'IA est le GPU ; ce qui est véritablement difficile à obtenir en urgence, c'est souvent l'électricité et l'espace.
Une fois livrée au centre de données, une B300 nécessite une alimentation à haute densité, un refroidissement liquide, un réseau et un environnement de salle informatique suffisamment stable. La production des puces peut être planifiée, mais les infrastructures et le raccordement au réseau sont souvent plus longs à obtenir. Ainsi, celui qui obtient en premier un site avec l’électricité nécessaire pour faire fonctionner le prochain GPU est plus proche de décrocher le prochain gros contrat.
Cela représente également la portée de la récente collaboration entre Axe Compute et Duos Technologies.
Le 17 août, les deux parties ont annoncé un nouvel arrangement pour une capacité supplémentaire maximale de 55 MW dans des centres de données AI, répartis à plusieurs endroits aux États-Unis, avec un paiement total attendu dépassant 500 millions de dollars. Comme mentionné précédemment, avant cela, les deux parties avaient déjà avancé un projet de 10 MW à Columbus, en Géorgie, dont Duos est en cours de livraison. Les objectifs initiaux de mise en œuvre pour la capacité supplémentaire s'étendent de la fin 2026 au début 2027.
Mais la clause la plus cruciale de cet accord ne concerne pas la capacité, mais le changement d'identité.
Les deux parties ont signé simultanément la lettre d'accord ; Axe Compute effectuera un investissement minoritaire dans l'entité du projet, avec une participation attendue d'environ 49 %, en participant via une entité à usage spécifique à la détention et au financement de certaines installations.
Cela signifie qu’Axe Compute ne loue plus simplement des installations tierces, mais détient des actions dans le bâtiment et les infrastructures électriques qui hébergent ses propres clients. La propriété confère un contrôle à long terme sur la capacité et les coûts, un actif concret derrière des contrats clients pluriannuels, ainsi que le droit d’élargir à son propre rythme, sans avoir à attendre son tour chez les autres.
À l'heure où les ressources électriques sont devenues le goulot d'étranglement le plus critique de l'infrastructure IA, la valeur de cette initiative est facile à comprendre. Les GPU peuvent être commandés, les centres de données peuvent être loués, mais la capacité d'un site à obtenir suffisamment d'électricité et sa date de raccordement au réseau ne peuvent être achetées avec de l'argent. Verrouiller à l'avance une capacité de 55 MW équivaut à transformer en certitude l'idée que le déploiement des clients ne sera pas retardé en raison de l'emplacement, de l'électricité ou des délais de construction.
Au début, Axe Compute accédait à la puissance de calcul en ligne via des réseaux tiers ; ensuite, il a commencé à construire pour ses clients des clusters GPU dédiés ; aujourd'hui, il tente également d'entrer dans les projets de data centers et d'électricité qui hébergent ces clusters. Il cherche à passer d'un rôle de « fournisseur de capacité vendue aux clients » à une position de « co-détenteur et co-exploitant de l'infrastructure ».
C'est aussi la différence entre Axe Compute et CoreWeave.
CoreWeave est déjà une entreprise de cloud AI à grande échelle, avec un avantage fondé sur des clusters GPU à grande échelle, une capacité de déploiement éprouvée, des systèmes logiciels et un grand nombre de contrats clients déjà en exploitation. Elle exploite des dizaines de grands centres de données AI en Amérique du Nord et en Europe, utilisant une interconnexion InfiniBand à haute vitesse et un orchestration native Kubernetes pour créer des clusters d'entraînement de niveau万卡 par salle, répondant aux besoins d'entraînement à très grande échelle des principaux laboratoires AI.
Axe Compute n'a pas encore une telle envergure ; son approche de démarrage est plus adaptée à sa situation : il commence par utiliser Access pour répondre aux besoins immédiats, exploite les ressources distribuées du réseau Aethir pour une couverture mondiale et une accessibilité rapide, puis lance des projets Build pour des livrables personnalisés à fort investissement. En combinant une approche légère pour l'accessibilité et une approche lourde pour la personnalisation, il peut pénétrer des marchés régionaux et des segments de clients plus profonds et plus diversifiés que CoreWeave ne couvre pas.
Il faut reconnaître objectivement qu’Axe Compute est encore très loin de CoreWeave.
Il n'a pas la même échelle déjà réalisée que CoreWeave, avec un arriéré de commandes de 10,4 milliards de dollars, soit plus de trente fois sa valeur signée de 3,2 milliards de dollars ; il ne possède pas non plus les actifs énergétiques accumulés pendant des années par les entreprises traditionnelles de centres de données, et la structure de participation de 55 MW doit encore traverser les documents officiels, les conditions de clôture et les approbations mutuelles. L'EBITDA ajusté du deuxième trimestre s'élève à -4,9 millions de dollars, et l'entreprise reste en phase de déploiement initial ; la marge brute des projets Build estimée par la direction est de 28 % à 44 %, et la marge EBITDA de 62 % à 76 %, mais il s'agit uniquement de projections pour une exploitation mature au niveau du projet.
Cela ne signifie évidemment pas que AGPU peut déjà être comparée à CoreWeave ou Nebius sur le même échelle. La sous-évaluation du marché reflète en réalité une prime pour les risques liés à la livraison précoce : les contrats doivent encore se transformer en acomptes, les acomptes en clusters en ligne, et seulement ensuite en revenus figurant dans les états financiers. Mais ce décalage entre « de grandes commandes et une petite entreprise » est précisément ce qui mérite le plus d’attention pour l’avenir de cette société.
Graphique de comparaison du ratio cours / chiffre d'affaires
Si l'on traduit la commande en termes de valorisation plus familiers aux marchés des capitaux, le contraste d'Axe Compute devient plus intuitif. Au 17 août, la capitalisation boursière d'AGPU s'élevait à environ 90 millions de dollars ; selon les chiffres fournis par l'entreprise, une fois tous les projets signés déployés, le revenu annuel projeté pourrait dépasser 696 millions de dollars. À ce scénario à long terme, Axe Compute se valorise à environ 0,13 fois son chiffre d'affaires.
À la même période, les leaders du secteur comme CoreWeave et Nebius, avec une capitalisation boursière de plusieurs dizaines de milliards de dollars, ont des ratios prix/ventes respectifs de 5,5 et 24. Ce contraste marqué révèle le potentiel d’Axe Compute, une entreprise avec de fortes commandes mais une capitalisation encore faible.
Après tout, son avantage réside précisément dans sa faible charge de départ et sa capacité à s'adapter rapidement. Le réseau Aethir lui permet de fournir de la puissance de calcul disponible sans posséder de centre de données propre, générant ainsi ses premiers revenus ; les contrats Build et les acomptes qui les accompagnent lui offrent ensuite un accès à la livraison d'actifs lourds, sans avoir à diluer des actions pour construire son premier centre de données.
CoreWeave a montré aux marchés financiers qu'il est possible de transformer la puissance de calcul AI en un métier combinant contrats à long terme, financement d'équipements et exploitation d'infrastructure. Axe Compute n'est pas encore à ce stade.
Mais de son premier contrat de 260 millions de dollars en avril, au versement d’un acompte de 317 millions de dollars en août, jusqu’au cluster de Columbus qui va bientôt s’allumer, Axe Compute a au moins tracé une voie d’entrée.
Au cours des prochains mois, les points à suivre incluent : si le cluster B300 de Columbus pourra être mis en service comme prévu ; si les acomptes déjà reçus pourront continuer à être convertis en déploiement d'équipements et en revenus ; ainsi que la possibilité que les « 2 milliards de dollars supplémentaires de contrats signés avant la fin de l'année » mentionnés par Miglino lors de la conférence téléphonique se concrétisent réellement.
Une valeur de contrat de 3,2 milliards de dollars a mis Axe Compute sous les projecteurs, et un ratio cours/ventes de 0,13 nous fait prendre conscience de son potentiel : il s'agit d'une entreprise avec une grande commande et une capitalisation boursière encore faible.
La capacité de ce décalage à se résorber dépendra également de la mise en ligne prévue des clusters et de la confirmation des revenus. Ainsi, au cours des prochains mois, nous pouvons continuer à suivre : quand les clusters d’Axe Compute à Columbus seront mis en service et quand les clients commenceront à être facturés ; ainsi que la part du objectif annuel de 2 milliards de dollars de Miglino qui sera finalement atteinte.
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