Le 30 juillet, heure américaine, Amazon a publié ses résultats du deuxième trimestre. Le chiffre d'affaires total s'est élevé à 200,6 milliards de dollars, restant en croissance annuelle selon le communiqué de presse de l'entreprise. Le commerce de détail, les services aux vendeurs tiers, la publicité et le cloud computing continuent tous de progresser, et l'ensemble du bilan semble ne présenter aucune lacune notable.
Ce qui retient le plus l'attention, c'est le bénéfice net. Il s'élève à 62,6 milliards de dollars, contre seulement 27,5 milliards de dollars pour le bénéfice opérationnel durant la même période. Selon Amazon, cette différence ne provient pas d'une nouvelle activité soudaine, mais d'un gain significatif lié aux investissements figurant dans la partie inférieure du compte de résultat.
Ce bénéfice rend les résultats financiers semblables à une course aux profits, tout en mettant en lumière les véritables questions à examiner : sur quoi Amazon a-t-il réellement gagné de l'argent ce trimestre, et combien de ces revenus restent-ils sur son compte de trésorerie ?
62,6 milliards de dollars, d'où viennent-ils exactement ?
Selon le tableau des résultats combinés d'Amazon, le bénéfice d'exploitation est le résultat cumulé des activités telles que le commerce de détail, la publicité et AWS au niveau opérationnel. Sous la ligne du bénéfice d'exploitation, on trouve les intérêts et autres revenus, dont le plus notable est un revenu autre hors exploitation avant impôts de 53,4 milliards de dollars. L'entreprise n'a fourni qu'une seule restriction dans son communiqué de presse : ce revenu provient principalement de l'investissement dans l'entreprise de grands modèles Anthropic.
Cette image ne corrige pas les chiffres eux-mêmes, mais la manière dont ils sont interprétés. Les 53,4 milliards de dollars ne représentent pas les services cloud supplémentaires vendus par AWS ce trimestre, ni les coûts économisés dans les opérations de détail. Ils interviennent après le bénéfice d'exploitation et relèvent des éléments non opérationnels liés aux investissements.
Cela explique également pourquoi il n'est pas possible de simplement déduire ce montant du bénéfice net pour annoncer un « bénéfice net ajusté hors Anthropic ». Ce revenu est exprimé avant impôts, et Amazon ne divulgue pas séparément son charge fiscale. Plutôt que de procéder à des estimations artificielles, un indicateur opérationnel plus fiable est le bénéfice d'exploitation de 27,5 milliards de dollars, qui est directement lié à la performance de chaque segment d'activité.
Pourquoi AWS peut maintenir son bénéfice opérationnel
Mettre de côté les revenus liés aux investissements, la croissance accélérée du secteur du cloud computing AWS reste très marquante. Selon les revenus divulgués dans les états financiers, AWS a enregistré une croissance annuelle de 36,8 % ce trimestre.
Selon le même rapport financier, le bénéfice opérationnel d'AWS a atteint 16,6 milliards de dollars, soit près de deux tiers de plus qu'au même trimestre de l'année précédente.
Selon les bénéfices d'exploitation des divisions Amérique du Nord, internationale et AWS énumérés dans les résultats financiers, AWS a contribué seul à 60,5 % du bénéfice d'exploitation de l'entreprise pour le dernier trimestre.
Les changements illustrés dans le graphique sont plus intuitifs qu'un tableau de revenus. Le plus gros segment de revenus d'Amazon reste toujours la vente au détail en Amérique du Nord, mais la partie bleue a toujours été un pilier essentiel du compte de résultat, et le bénéfice absolu du dernier trimestre a encore augmenté. Les activités internationales génèrent continuellement des bénéfices, et les activités en Amérique du Nord s'améliorent également, ce qui soulage AWS de la pression exclusive. Cependant, dès lors qu'on se concentre sur les bénéfices plutôt que sur les ventes, la position d'AWS devient immédiatement impossible à ignorer.
C'est précisément la signification la plus concrète du cloud pour Amazon. Il ne s'agit pas seulement de fournir un département à croissance plus rapide pour le récit de l'IA, mais aussi de créer une marge opérationnelle plus importante pour les investissements synchronisés dans le réseau de vente au détail, les capacités de livraison et les centres de données.
Pourquoi l'argent gagné n'est-il pas resté dans la trésorerie libre ?
Une augmentation du bénéfice opérationnel ne signifie pas que la trésorerie s'accumulera proportionnellement. Un autre tableau du communiqué de presse d'Amazon décrit l'affectation des fonds sur les 12 derniers mois, et non les dépenses d'un seul trimestre.
Sur les 12 mois précédant le deuxième trimestre 2026, selon le communiqué de presse de l'entreprise, le flux de trésorerie d'exploitation d'Amazon s'élève à 161,4 milliards de dollars, tandis que les acquisitions nettes d'immobilisations corporelles s'élèvent à 169,0 milliards de dollars. Les deux lignes TTM se croisent à ce moment-là, et le flux de trésorerie libre TTM passe de positif à négatif.
Le « net investissement dans les biens et équipements » ici ne se limite pas à une dépense de capital abstraite. Il inclut les investissements dans les centres de données, les serveurs et d'autres actifs à long terme, après déduction des produits de vente et des incitations. L'entreprise indique que l'augmentation annuelle de cette dépense reflète principalement les investissements dans l'IA. Dire qu'elle équivaut entièrement à l'IA reviendrait à réduire la portée des états financiers.
Ce contraste donne également plus de profondeur aux 62,6 milliards de dollars. Les gains sur investissements figurant sur le compte de résultat élèvent le bénéfice net, tandis que les investissements dans les infrastructures, mentionnés dans le tableau des flux de trésorerie, consomment rapidement la trésorerie générée par les activités opérationnelles. Les deux phénomènes peuvent coexister, mais ils répondent à deux questions totalement différentes.
Beyond AWS, the chassis is also accelerating
Se concentrer uniquement sur AWS peut facilement conduire à présenter Amazon comme une entreprise de cloud computing. Selon le tableau de répartition des revenus de l'entreprise, la croissance annuelle de AWS est passée de 17,5 % à 36,8 %.
Selon le même tableau de classification des revenus, la croissance annuelle des revenus publicitaires ce trimestre reste à 26,2 %. Les services aux vendeurs tiers et les boutiques en ligne, bien qu’ils n’atteignent pas la vitesse d’AWS, sont tous deux plus rapides qu’il y a un an. Ensemble, ils déterminent si la base de vente au détail peut continuer à assumer les coûts de livraison, d’exécution et d’acquisition des utilisateurs.
Le poteau bleu d'AWS, les autres revenus opérationnels avant impôts axés sur les investissements dans Anthropic et les investissements en équipements dans le tableau des flux de trésorerie apparaissent tous dans le même rapport trimestriel.