Arthur Hayes avertit qu'une bulle de crédit liée à l'IA pourrait pousser le bitcoin vers 1 M$

Arthur Hayes, l'ancien cofondateur de BitMEX, met en garde contre le fait que la hausse actuelle des dépenses en infrastructure IA pourrait semer les graines d'une nouvelle crise de crédit — une crise qu'il estime pourrait finir par envoyer Bitcoin à des niveaux très élevés.

Dans un billet de blog du mardi, Hayes a affirmé que le boom est perçu par les investisseurs comme une histoire de bénéfices technologiques à forte croissance, alors qu'il le voit davantage comme un immobilier levier. Il s'attend à ce que les prêteurs financent des expansions agressives de centres de données et d'infrastructures énergétiques, avant qu'un ralentissement des dépenses en capital liées à l'IA ne révèle des emprunteurs moins solides. À partir de là, Hayes a suggéré qu'une réponse de liquidité du gouvernement pourrait réintroduire des actifs à risque significatifs sur le marché plus large, avec Bitcoin pouvant progresser bien au-delà des fourchettes actuelles.

• Hayes présente l'expansion de l'infrastructure IA comme une « histoire de crédit » plutôt qu'une « histoire de bénéfices », établissant un parallèle avec le cycle de crédit de type 2008.
• Il s'attend à ce que les banques financent la construction de centres de données et pense que l'exposition deviendra plus claire lorsque la croissance des dépenses en IA ralentira.
• Hayes a déclaré que le bitcoin pourrait osciller dans une fourchette de 60 000 $ à 70 000 $, avec un risque baissier jusqu'à 50 000 $ avant toute reprise alimentée par le crédit.
• Il a estimé que Ether pourrait atteindre 5 000 $ d'ici la fin de l'année et a déclaré que son entreprise Maelstrom prévoit d'accumuler tout en vendant des puts ETH hors de la monnaie.
• Les rapports récents mettent en évidence l'ampleur des engagements de location futurs pour les centres de données IA, soulignant l'effet de levier intégré dans la construction.

Le dernier argument de Hayes repose sur la manière dont le déploiement de l'IA est financé. Selon lui, les dépenses consacrées aux centres de données et à l'infrastructure énergétique ne sont pas équivalentes à un investissement dans la croissance technologique orientée produit. Il les caractérise plutôt comme un engagement levier qui ressemble au financement immobilier — où les flux de trésorerie dépendent de la persistance de la demande et de la disponibilité du crédit.

Cette distinction est importante car les cycles de crédit peuvent changer rapidement lorsque les attentes sont satisfaites trop tôt ou lorsque les dépenses en capital ralentissent. La thèse de Hayes est que les prêteurs continueront à accorder des financements tant que les projets sont encore en phase de montée en puissance, mais des problèmes pourraient apparaître après que les dépenses en capital liées à l’IA auront diminué et que les emprunteurs auront du mal à servir leurs obligations. Dans ce scénario, il s’attend à ce que les décideurs politiques prennent des mesures de liquidité — potentiellement en injectant de nouveaux capitaux sur les marchés financiers.

Hayes a directement comparé cette dynamique à 2008, qualifiant le boom de l'IA de « histoire de crédit, comme en 2008, et non de profit, comme en 2000 ». Il a souligné que, selon lui, le moteur principal pour la crypto ne serait pas une croissance fondamentale des bénéfices provenant du secteur de l'IA lui-même, mais plutôt la réponse de liquidité qui pourrait suivre une détérioration du crédit.

Dans l'intervalle, il a défini une fourchette technique à court terme pour le bitcoin. Hayes a déclaré que BTC pourrait rester entre 60 000 $ et 70 000 $, avec un potentiel de baisse jusqu'à 50 000 $, avant toute reprise liée au cycle de crédit et à la réponse de liquidité des gouvernements. Il a également évoqué la possibilité que, si le cycle se déroule comme il l'attend, le bitcoin puisse éventuellement être poussé à 1 million de $ ou plus.

Il est important de noter que le scénario de Hayes est intrinsèquement spéculatif. L’argument repose sur une chaîne spécifique : surcapacité dans l’infrastructure de l’IA → emprunteurs plus faibles → une crise de crédit → un soutien de liquidité par la politique monétaire → de nouveaux flux entrants vers les actifs à risque comme le bitcoin. Bien que le lien général entre les conditions de crédit et la liquidité du marché soit un thème récurrent en finance macroéconomique, le timing et l’ampleur suggérés par Hayes restent incertains.

Les prévisions de Hayes incluent à la fois une prévision macroéconomique et une approche axée sur les options et les positions. Il a prédit que Ether (ETH) atteindrait 5 000 $ d'ici la fin de l'année et a déclaré que Maelstrom prévoit de constituer une « position significative » tout en vendant des options put ETH hors de la monnaie. Cette structure témoigne d'une volonté de conserver une exposition tout en percevant un premium qui pourrait atténuer les baisses — bien que le paiement dépende du cours d'ETH par rapport aux prix d'exercice et aux conditions de volatilité.

Sa réflexion s'appuie également sur des commentaires publics antérieurs sur la façon dont la concurrence dans l'IA et l'allocation des capitaux pourraient affecter la liquidité du crypto-marché. Le 13 mai, Hayes a déclaré que la concurrence entre les États-Unis et la Chine dans l'IA encouragerait les prêts bancaires et la création de monnaie fiduciaire — un environnement, selon lui, susceptible de bénéficier au bitcoin. Le 4 juin, il avait précédemment déclaré avoir vendu HYPE et NEAR après avoir averti que les principaux listings liés à l'IA pourraient détourner les capitaux du crypto-marché.

Pris ensemble, le fil conducteur est que Hayes considère que la direction à court et moyen terme de la crypto est sensible aux macrofacteurs et aux flux de liquidité, et non uniquement aux fondamentaux propres à la crypto. Là où les dépenses en IA sont présentées comme un levier de crédit, l’opportunité pour la crypto provient de l’effet d’entraînement : que le système global élargisse les liquidités — ou les réduise sous pression.

La prudence de Hayes concernant le risque de financement intervient alors que les rapports commencent à quantifier l'ampleur des engagements liés à la construction de l'IA. Selon Reuters, Microsoft, Meta, Oracle, Amazon et Alphabet ont engagé environ 1 090 milliards de dollars dans des baux qui n'ont pas encore commencé, principalement pour des centres de données. Reuters a souligné que ce montant ne peut pas être considéré comme un total de dette direct, car il reflète des paiements non actualisés répartis sur plusieurs années.

Néanmoins, Reuters a souligné que ces engagements sont presque quatre fois supérieurs aux environ 285 milliards de dollars de passifs de location déjà reconnus par les mêmes entreprises. Ce écart est important car les engagements hors bilan peuvent devenir un point de tension si les hypothèses opérationnelles s’affaiblissent, particulièrement si les délais de mise en œuvre et la demande réelle pour la capacité divergent.

Reuters a également souligné une pression inégale entre les entreprises. Une analyse séparée de Reuters indique que la dette d'Oracle représentait environ 4,3 fois ses bénéfices avant intérêts, impôts, amortissements et dépréciations, tandis que Alphabet, Amazon, Microsoft et Meta avaient des ratios inférieurs à un. Reuters a également cité l'analyste de S&P Global Andrew Chang, qui a déclaré que les baux des centres de données d'Oracle s'étendent sur 15 à 19 ans, tandis que les contrats clients ne durent pas plus de cinq ans — créant un déséquilibre qui pourrait augmenter le risque si les clients ne renouvellent pas ou n'élargissent pas selon le calendrier attendu.

Pour les investisseurs en crypto qui suivent la thèse de Hayes, la pertinence est claire : si la montée en puissance de l’infrastructure IA pèse sur les marchés du crédit et du financement, cela pourrait se traduire par une contraction plus large de la liquidité. À l’inverse, si les décideurs politiques réagissent de manière agressive pour maintenir la stabilité, cette même liquidité pourrait plus tard revenir vers les actifs spéculatifs — où le bitcoin a historiquement capté l’attention pendant les phases de risque.

À l'avenir, les participants au marché surveilleront probablement si les dépenses et les conditions de financement en infrastructure IA commencent à montrer des signes de tension, et si les décideurs politiques interviennent pour soutenir les marchés du crédit en cas de besoin ; l'argument de Hayes repose sur cette transition de l'optimisme lié à la construction vers une réponse axée sur la liquidité. Jusqu'à ce qu'il y ait des preuves claires d'un ralentissement des dépenses en capital ou d'une tension sur le crédit dans l'économie réelle, sa fourchette BTC et son scénario à plus d'un million de dollars restent un récit à forte volatilité plutôt qu'une prévision confirmée.

Cet article a été initialement publié sous le titre Hayes alerte sur la bulle de crédit par l'IA qui pourrait pousser le bitcoin vers 1 M$ sur Crypto Breaking News – votre source de confiance pour les actualités crypto, les nouvelles sur le bitcoin et les mises à jour sur la blockchain.