The Butterfly Touch
Auteur original : Arthur Hayes, cofondateur de BitMEX
BitpushNews

Édito : Dans le dernier article d'Arthur Hayes, « The Butterfly Touch », il est anticipé que la liquidité du dollar et du yuan continuerait d'augmenter, tandis que le bitcoin et les cryptomonnaies en tireraient profit.

Optimisme de l'IA

Les dépenses en capital (CAPEX) soutenant l'entraînement et l'inférence des modèles d'IA sont sans précédent dans l'histoire de la civilisation humaine. Beaucoup pensent que cet investissement dans l'intelligence créera une valeur pour l'humanité différente de toute construction technologique précédente. Je suis d'accord ; toutefois, en tant qu'êtres humains, nous avons toujours tendance à exagérer. Dans cet univers, l'infini positif et la perfection sont inaccessibles. Ainsi, lorsqu'on anticipe un avenir piloté par l'intelligence artificielle, nous pourrions construire en excès.

Les défenseurs de l'IA invoquent le nationalisme pour justifier des dépenses extravagantes, mais l'amour de la patrie ne devrait pas être étiqueté avec un prix... Les États-Unis et la Chine considèrent tous deux que l'IA et l'hégémonie technologique sont essentielles à la survie de leur domaine.

Les grands noms de la technologie sont également très enclins à leur vendre des histoires d'horreur : que se passerait-il si un autre pays obtenait en premier la suprématie de l'intelligence artificielle ? Objectivement, les deux dirigeants ont personnellement observé comment la diffusion de l'IA et des drones a conduit à la victoire, et ils y croient fermement. Ils s'assureront donc que les objectifs économiques et militaires prioritaires consistent à développer sur leur territoire l'intelligence artificielle la plus efficace possible.

Aux États-Unis, la majeure partie des CAPEX IA provient jusqu'à présent du flux de trésorerie opérationnel des entreprises logicielles les plus rentables. Toutefois, compte tenu de l'échelle des dépenses actuelles et futures, un financement supplémentaire via des canaux de crédit est nécessaire.

En Chine, les banques ralentissent le financement du secteur immobilier pour privilégier le secteur technologique. Outre les dépenses liées aux centres de données, les États-Unis et la Chine continuent d'investir massivement pour augmenter l'approvisionnement énergétique.

Autrement dit, les banques centrales créent davantage de monnaie fiduciaire et assouplissent les conditions financières.

La combinaison de la volonté politique (gagner la compétition IA) et de la volonté financière (financer la construction par l'impression de monnaie et les emprunts) a créé un environnement idéal pour les cryptomonnaies. Les unités de monnaie fiduciaire de demain seront bien plus nombreuses qu'aujourd'hui, et le taux de changement s'accélère en raison des dépenses massives en IA et en électrification. Alors que le coût intelligent par unité diminue et que la complexité des tâches exécutées par l'IA augmente, la consommation de puissance de calcul croît de manière exponentielle ; c'est l'essence même du paradoxe de Jevons.

De plus, il y a l'effet de la reine rouge : à mesure que les concurrents améliorent l'efficacité de leurs modèles, les dépenses d'investissement en IA d'une entreprise se déprécient rapidement. Cela déclenche une course pour augmenter encore les dépenses afin de créer des modèles meilleurs capables de surpasser les concurrents, tout en rendant obsolètes les centaines de milliards de dollars (bientôt des trillions) investis par les concurrents. Par conséquent, à moins d'être freinées par des événements externes du marché, les dépenses d'investissement en IA s'étendront indéfiniment.

Quand cette fête prendra-t-elle fin ?

Je pense que deux événements se produiront presque simultanément et changeront la perception de la nécessité de dépenser des trillions pour construire l'IA.

Le marché est surchargé : après une IPO liée à l'IA de grande envergure et financièrement irresponsable, ou une énorme fusion-acquisition, le marché ne parvient plus à absorber la pression. Cela amène le marché à reprendre ses esprits, et les gens commencent à remettre en question la valeur réelle de l'intelligence artificielle.

Changement de cap politique : élection présidentielle américaine de 2028. L'augmentation des prix des matières premières, de la main-d'œuvre, et surtout de l'électricité due à la construction à grande échelle par l'IA n'est pas populaire dans de nombreuses régions. De plus, 90 % des Américains ne détiennent pas de grandes parts d'actions et ne bénéficient donc pas de la flambée des cours boursiers. Sur le plan politique, gagner des votes en s'opposant à l'IA, en mettant l'accent sur la valeur du travail humain et en luttant contre l'inflation est très facile.

Mais à ce moment précis, la liquidité du dollar et du yuan continuera d'augmenter. Le bitcoin et les cryptomonnaies en tireront profit.

Chaque pays nettoie devant sa propre porte

Trump bombarde l'Iran, sans se soucier du impact de la guerre sur l'économie mondiale. Ou peut-être qu'il s'en soucie, mais l'hypothèse selon laquelle l'« opération militaire spéciale » de cette année mènerait à une victoire rapide s'est révélée trop optimiste. Les États-Unis possèdent une énergie bon marché (carburants fossiles) et des terres agricoles fertiles, offertes par Dieu. Les prix pourraient augmenter, mais même si le détroit d'Hormuz était partiellement fermé, les Américains n'auront pas faim — à moins que les politiciens décident de dépenser l'argent à Falloujah plutôt qu'en bons alimentaires.

Mais les populations de la plupart de l’Europe, de l’Afrique et de l’Asie n’ont pas eu autant de chance. Malheureusement, les élites politiques de ces pays pensent à tort que les politiciens américains tiendront compte de leurs pénuries alimentaires et énergétiques lorsqu’ils décident de lancer une autre guerre menaçant le flux de biens essentiels. Ces pays, ayant confiance aux États-Unis, ont stocké leurs excédents dans des actifs financiers en dollars, au lieu de construire des pipelines, des routes commerciales ou de stocker des biens essentiels.

Marco Papic de BCA Research l'a mieux dit :

« La planète entière — littéralement — est connectée pour l’hégémonie américaine… Pourquoi la défense allemande est-elle insuffisante face à la Russie ? Parce que… les États-Unis. Pourquoi la plupart des pays du Golfe ont-ils à peine d’infrastructures de transport énergétique évitant le détroit d’Ormuz ? Parce que… les États-Unis. Pourquoi la fabrication mondiale est-elle concentrée en Chine ? Parce que… les États-Unis. »

En raison de l'incapacité à obtenir des engrais ou du carburant, les décisions d'investissement de ces pays connaîtront des changements drastiques. Lorsque vous ne pouvez pas accéder à la nourriture et à l'énergie en raison d'une guerre à laquelle vous n'avez pas participé, détenir des obligations du Trésor américain ou des ETF sur le S&P 500 n'a plus de sens. Pour compenser ces lacunes, les États souverains vont progressivement vendre leurs actifs en dollars et investir dans les infrastructures, la défense et les marchandises physiques.

Cela pose un problème pour les marchés financiers américains, car la proportion détenue par des étrangers est énorme. Si on laisse faire, le démantèlement progressif des actifs en dollars entraînera une baisse du marché. Le secrétaire au Trésor américain Bessent et d'autres décideurs en sont conscients. Ils ont deux options pour y répondre : encourager l'utilisation des lignes de swap en dollars, ou modifier les réglementations bancaires.

L'Australie « mauvaise » : vendre les obligations américaines pour acheter du kérosène d'aviation.

L'Australie « bien » : emprunter des dollars américains à la Réserve fédérale pour acheter du kérosène d'aviation.

Si le marché américain a besoin de davantage de soutien pour compenser les ventes des États souverains, les réglementations peuvent être assouplies pour permettre aux banques de détenir davantage d'obligations et d'actions américaines. Le relâchement des exigences de capital liées au eSLR (supplementary leverage ratio) constitue une mesure dans cette direction.

Depuis l'établissement du système du pétrodollar dans les années 1970, placer les excédents d'épargne dans des actifs en dollars était considéré comme une « meilleure pratique ». Mais aujourd'hui, détenir des actifs en dollars ne garantit plus que vous obtiendrez un navire d'engrais ou de pétrole. Le « juste-à-temps » est mort, le « juste-au cas où » est là pour rester. Il s'agit d'une tendance structurelle qui durera plusieurs décennies. Cela signifie que les décideurs monétaires doivent maintenir un environnement financier accommodant pour combler le vide laissé par les épargnants étrangers qui investissent leurs économies dans des infrastructures physiques plutôt que dans des « actifs financiers dollars illusoires ».

Plus haut + Plus long

La guerre est inflationniste, et le conflit entre les États-Unis et l'Iran n'échappe pas à cette règle. Les dépenses d'investissement en IA et les infrastructures servent d'excuse pour augmenter les prêts. Les politiciens soutiennent l'impression monétaire par nécessité réelle et perçue. C'est pourquoi le Bitcoin a mieux performé que l'or et les actions technologiques américaines, parmi d'autres actifs à risque majeurs, après le 28 février.

Le bitcoin a touché un plancher à 60 000 dollars plus tôt cette année, soutenu par des milliers de milliards de dollars et de yuans encore non créés ; un retour à 126 000 dollars est désormais inévitable. De nombreux détracteurs ont refusé de participer à ce mouvement, car le bitcoin n'a pas performé aussi bien que les actions technologiques et l'or au cours des 24 derniers mois. Ils ne comprennent pas pourquoi le bitcoin reste un outil efficace pour se protéger contre l'excès d'émission monétaire. Mais il démontrera une extrême sensibilité à l'expansion de la liquidité des monnaies fiduciaires. Je prévois une accélération de la hausse ; lorsqu'il franchira les 90 000 dollars et que de nombreux vendeurs d'options call seront contraints de couvrir leurs positions, la trajectoire de hausse deviendra explosive.

Je ne sais pas à quel niveau le bitcoin peut monter, mais je vais ajuster le risque du portefeuille Maelstrom au maximum, sauf en cas de changement majeur. D'ici les élections de mi-mandat en novembre, l'attitude de la politique américaine envers l'IA et l'inflation pourrait devenir très négative, ce qui pourrait constituer un petit obstacle lors de cette hausse.

Mais rappelez-vous : les prix élevés du pétrole n'atteignent pas Trump aussi fort qu'on le pense. Le mouvement MAGA perdra inévitablement en Californie (où les politiques énergétiques ont conduit aux prix du carburant les plus élevés du pays), mais un baril à 100 $ et la reconstruction des infrastructures au Venezuela et au Moyen-Orient profiteront aux États où se trouvent les soutiens de Trump. Tant qu'il parvient à mettre de l'argent dans les poches des Américains ordinaires, Trump a encore le temps de remporter un second mandat. Alors, allez-y, bébé, le S&P 500 vise 10 000 points !

Il est temps de jouer les altcoins. En plus de nos positions lourdes sur Hyperliquid ($HYPE) et Zcash ($ZEC), mon prochain coup de cœur est $NEAR. Mon prochain article expliquera notre raisonnement : pourquoi la narration « confidentialité » combinée aux « Near Intents » générera un flux de trésorerie positif pour ce protocole. Cela inversera complètement la faible performance de prix de ce token et créera une énorme opportunité de rattrapage, lui permettant de retrouver rapidement ses sommets historiques d’il y a plusieurs années.

C'est actuellement un marché haussier ; ferme les yeux et appuie sur le bouton d'achat. Il y aura des moments pour vendre, mais pas maintenant. Ne gâche pas ça, follement ensemble.

Lien original

Cliquez pour en savoir plus sur les postes ouverts chez BlockBeats

Rejoignez la communauté officielle de律动 BlockBeats :

Groupe Telegram abonné : https://t.me/theblockbeats

Groupe Telegram : https://t.me/BlockBeats_App

Compte officiel Twitter : https://twitter.com/BlockBeatsAsia