Selon Mars Finance, Lorenzo Valente, chercheur chez ARK Invest, compare Ethereum, Solana et Hyperliquid respectivement à McDonald’s, Chipotle et In-N-Out, estimant qu’ils ne représentent pas différentes versions d’un même modèle commercial L1, mais possèdent des structures de capture de valeur entièrement distinctes. Valente considère qu’Ethereum ressemble à un modèle de franchise : il s’étend via des L2 tout en facturant trop peu la couche de règlement, allant jusqu’à créer le modèle de franchise le plus réussi dans la crypto, mais en oubliant d’envoyer la facture ; Solana fonctionne comme un modèle de vente directe, retenant une plus grande partie de la valeur sous forme de frais de transaction, de frais de priorité et de MEV au sein de son propre écosystème ; Hyperliquid, quant à lui, repose sur une intégration verticale élevée, sans VC et avec un rachat de frais HYPE, possédant la chaîne de capture de valeur la plus courte, mais exposé à des risques liés à un produit, une équipe et des sources de revenus plus concentrés.
Chercheur ARK : Ethereum a construit le système L2 le plus réussi, mais a oublié de percevoir un loyer
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Résumé
Le chercheur ARK Lorenzo Valente a comparé Ethereum, Solana et Hyperliquid à McDonald's, Chipotle et In-N-Out, mettant en lumière leurs modèles commerciaux L1 et leur capture de valeur distincts. Il a souligné que l'expansion d'Ethereum en L2 manque de frais suffisants sur la couche de règlement, tandis que Solana conserve davantage de valeur grâce à ses opérations directes. Le modèle d'Hyperliquid repose sur l'intégration verticale et les rachats de HYPE, mais souffre d'un rapport risque-récompense faible en raison de la concentration des revenus et des sources de produit. La structure de chaque chaîne influence la manière dont elles gèrent les niveaux de support et de résistance dans la dynamique du marché.
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