Les revenus d'AppLovin pour le deuxième trimestre s'élèvent à 1,92 milliard de dollars, en hausse de 53 %年比年, légèrement en dessous des attentes du marché ; le bénéfice net s'élève à 127 millions de dollars, en forte hausse de 55 %. En raison d'une performance inférieure aux attentes pour les revenus et les prévisions du troisième trimestre, le cours de l'action a chuté jusqu'à 20 %.

Auteur et source de l'article : Wall Street Journal

Le 5 août, le géant du logiciel de marketing mobile AppLovin a tenu sa conférence téléphonique sur les résultats du deuxième trimestre. Après la publication des résultats, malgré une rentabilité nette solide, les actions d'AppLovin ont chuté d'environ 20 % en raison d'une recette inférieure aux attentes et d'une prévision pour le troisième trimestre relativement faible.

Les données financières montrent que le chiffre d'affaires d'AppLovin au deuxième trimestre s'est élevé à 1,92 milliard de dollars (en hausse de 53 % par rapport à l'année précédente), légèrement inférieur à l'estimation des analystes de 1,94 milliard de dollars ; le bénéfice par action ajusté s'est établi à 3,76 dollars, légèrement supérieur à l'estimation de 3,75 dollars ; le bénéfice net a atteint 127 millions de dollars, en hausse de 55 % sur un an. Pour le troisième trimestre, l'entreprise prévoit un chiffre d'affaires compris entre 2,055 milliard et 2,085 milliard de dollars (médiane de 2,07 milliard de dollars), également inférieur à l'attente du marché de 2,08 milliard de dollars.

Lors de la conférence téléphonique, le PDG d'AppLovin, Adam Foroughi, et le CFO, Matt Stumpf, ont fait face directement à la réalité d'une performance inférieure aux attentes. Adam Foroughi a été direct et sans équivoque dès le départ : « Ce trimestre, nous n'avons pas atteint notre standard (This quarter, we fell short of that standard). » Il a immédiatement souligné : « Il est important que nous comprenions ce qui s'est passé et que nous l'ayons déjà résolue. »

Coupable de l'écart de performance : le décalage temporel de la mise à jour du modèle

C'est la question la plus suivie par le marché lors de cet appel.

Face aux questions de Wall Street sur le ralentissement des revenus, le PDG Adam Foroughi n’a pas évité la question. Il a reconnu que l’entreprise vise toujours à dépasser les attentes, mais que cet objectif n’a pas été atteint cette fois-ci.

L'explication de Foroughi pointe vers une logique fondamentale : la croissance du secteur de la publicité jeux d'AppLovin est essentiellement pilotée par l'itération continue des performances des modèles d'IA — amélioration du modèle → augmentation du ROAS pour les annonceurs → augmentation naturelle du budget.

« Les jeux restent notre principale source de revenus, et le facteur unique le plus important qui stimule leur croissance est la performance du modèle. Lorsque notre modèle s'améliore, les annonceurs peuvent investir davantage de budget de manière rentable, ce qui entraîne naturellement une augmentation du budget », a déclaré Foroughi.

Il a admis que les problèmes du deuxième trimestre étaient liés au calendrier : « Ce trimestre est essentiellement une question de rythme temporel. Nous avons avancé plus lentement que d'habitude sur les améliorations significatives de notre modèle pendant le trimestre, et la prochaine amélioration majeure des performances du modèle n'a été mise en œuvre qu'après la fin du trimestre. »

Il a souligné que l'entreprise n'a observé aucune faiblesse de la demande des annonceurs ni aucun changement dans le paysage concurrentiel. Les revenus publicitaires de la plateforme d'éditeurs MAX ont augmenté à deux chiffres en环比, et la part de l'entreprise dans la chaîne publicitaire des éditeurs est restée stable. « Avec ces améliorations désormais en ligne, ainsi que l'entrée dans une période plus saisonnière, l'activité repart à la hausse. »

Pour répondre à la question des analystes concernant « pourquoi la mise à niveau du modèle n'est pas intervenue comme prévu », Foroughi a fourni une réponse plus franche :

C'est le développement ; il n'y a aucune garantie que chaque cycle de trois mois apporte une amélioration. L'équipe effectue constamment des tests, parfois avec des gains significatifs entraînant une croissance mensuelle de 12 %, 13 % ou 15 %, et parfois sans amélioration substantielle.

Faire face aux préoccupations concernant la marge : « C’est une transaction que nous sommes prêts à faire chaque jour »

Outre un chiffre d’affaires inférieur aux attentes, l’EBITDA ajusté du deuxième trimestre d’AppLovin (161 millions de dollars) a également légèrement dépassé la fourchette prévue par l’entreprise, suscitant des inquiétudes sur le niveau élevé des coûts. La direction l’attribue à des investissements importants dans la technologie sous-jacente.

« Ces investissements supplémentaires ont été entièrement orientés vers ce que nous considérons comme étant le bon endroit — notre technologie », a expliqué Foroughi, ajoutant que l’entreprise révise entièrement son architecture pour construire des modèles plus complexes qui tireront davantage parti de la puissance d’entraînement supplémentaire.

Pour cet investissement en puissance de calcul qui absorbe une partie des bénéfices à court terme, Foroughi est catégorique :

Lorsque l'augmentation de la puissance de calcul génère une recette substantiellement plus élevée grâce à de meilleures performances du modèle, c'est un échange que nous sommes prêts à faire chaque jour. Ces coûts accrus d'entraînement et d'inférence ont déjà été pris en compte dans nos prévisions pour le prochain trimestre.

Le CFO Matt Stumpf a également ajouté que l'entreprise gère ses activités en fonction du montant absolu en dollars de l'EBITDA et du cash flow libre, et non en poursuivant délibérément des pourcentages de marge. « Si nous identifions des opportunités de générer davantage de revenus, nous continuerons à investir. »

Espace d'avenir : l'émergence du secteur vertical du commerce électronique et une croissance à long terme de 30 %

Au-delà de son activité principale de jeux, le marché suit de près les progrès d’AppLovin dans le développement de son activité consommateur (Consumer business). L’ouverture d’AppLovin Ads Manager au grand public est considérée comme une étape clé pour que l’entreprise dépasse les limites de l’industrie du jeu.

Foroughi a révélé que l'activité consommateur a excellé au deuxième trimestre, les dépenses des annonceurs atteignant un nouveau record, supérieures de 28 % au niveau enregistré au quatrième trimestre 2025 (généralement une période forte pour la publicité).

Atteindre une croissance bien au-delà des niveaux de la saison élevée pendant un trimestre généralement considéré comme une période creuse démontre à quel point cette courbe de croissance est abrupte.

Cependant, il a également mis en garde le marché, soulignant que le démarrage de la nouvelle activité prendra du temps :

Comme nous l'avons mentionné au dernier trimestre, nous ne nous attendons pas à ce que la publication publique change l'activité du jour au lendemain. Nous privilégierons stratégiquement les annonceurs des marchés de taille moyenne (mid-market advertisers)... tout comme nous l'avons fait pour le développement de notre activité de jeu, où les marchés de la longue traîne s'ouvriront progressivement à mesure que notre base de données s'enrichira.

En parlant de l'avantage concurrentiel à long terme de l'entreprise et de son plafond de croissance, Foroughi a présenté une vision extrêmement optimiste :

Nous avons développé notre activité de jeux à une vitesse et à une échelle bien supérieures à ce que nous avions imaginé, et notre activité grand public nous offre une trajectoire plus longue. Nous faisons fonctionner le même système de vente aux enchères à travers plusieurs catégories publicitaires, et chaque nouvelle catégorie que nous introduisons élargit les opportunités qui s’offrent à nous. À long terme, en continuant d’améliorer notre activité de jeux et d’étendre notre activité grand public, nous croyons que le taux de croissance annuel composé de cette activité peut atteindre environ 30 %.

De plus, le CFO Matt Stumpf a précisé lors de la réunion que la précédente enquête de la SEC (U.S. Securities and Exchange Commission) concernant l'entreprise avait été clôturée « sans recommandation d'action ».

Les revenus ont légèrement manqué les attentes, mais les bénéfices restent solides ; la fourchette médiane des prévisions pour le troisième trimestre est inférieure aux attentes.

Les résultats financiers montrent qu'AppLovin a réalisé un chiffre d'affaires de 1,92 milliard de dollars au deuxième trimestre, en hausse de 53 % en glissement annuel, mais légèrement inférieur au milieu de sa fourchette prévisionnelle et en dessous de l'estimation moyenne des analystes d'environ 1,94 milliard de dollars. L'EBITDA ajusté s'est établi à 1,61 milliard de dollars, en hausse de 58 %, avec une marge EBITDA ajustée qui s'est encore étendue d'environ 300 points de base, mais reste légèrement en dessous de la fourchette précédemment indiquée.

Le bénéfice net reste remarquable : 1,27 milliard de dollars, en hausse d’environ 55 % par rapport à la même période l’année précédente (820 millions de dollars). Le bénéfice par action ajusté s’élève à 3,76 dollars, en ligne avec les attentes des analystes. Le cash-flow libre s’élève à 863 millions de dollars.

Le CFO Matt Stumpf a indiqué que le taux de conversion du cash flow libre au deuxième trimestre était inférieur à la trajectoire habituelle, principalement en raison de la date des paiements d'impôts sur le cash international et des intérêts : « Il s'agit d'un problème de calendrier, pas d'une modification de la rentabilité de l'entreprise ». Il prévoit une amélioration du taux de conversion du cash flow libre au troisième trimestre, avec un taux annuel qui retrouvera environ 75 % de l'EBITDA ajusté.

Les résultats financiers indiquent que l'entreprise prévoit un chiffre d'affaires pour le troisième trimestre compris entre 2,055 et 2,085 milliards de dollars américains (soit une croissance annuelle de 46 % à 48 % et une croissance trimestrielle de 7 % à 8 %), avec une moyenne de 2,07 milliards de dollars, légèrement inférieure à l'attente des analystes de 2,08 milliards de dollars. La fourchette d'EBITDA ajusté est de 1,71 à 1,74 milliard de dollars (soit une croissance annuelle de 48 % à 50 %), avec une marge EBITDA ajustée d'environ 83 %, également inférieure à l'attente de Wall Street d'environ 1,76 milliard de dollars.

Le CFO Matt Stumpf a précisé que les prévisions du troisième trimestre intègrent les améliorations de modèles déjà mises en ligne et en fonctionnement, ainsi que des coûts de calcul plus élevés pour l'entraînement et l'inférence, mais ne prennent pas en compte l'hypothèse de publications supplémentaires de modèles non encore déployées.

Le PDG Adam Foroughi s'est déclaré optimiste concernant le démarrage du troisième trimestre : « Le démarrage du T3 est solide, et l'activité est de retour sur la trajectoire prévue. »