Il se produit une chose étrange dans le secteur de la grande technologie en ce moment. Les entreprises qui dépensent le plus en intelligence artificielle sont pénalisées pour cela, tandis que celle qui dépense le moins s’éloigne discrètement avec la meilleure performance boursière de l’année.
L'action d'Apple a augmenté d'environ 24 à 25 % depuis le début de l'année, clôturant près de 338 $ à la fin juillet. L'ingrédient secret n'est pas un nouveau produit révolutionnaire ni un trimestre exceptionnel. C'est ce qu'Apple a décidé de ne pas faire : investir des sommes colossales dans des centres de données IA.
L'écart de dépenses est énorme
Voici où les chiffres deviennent véritablement fous. Les dépenses en immobilisations d'Apple pour l'exercice 2025 s'élèvent à 12,7 milliards de dollars. Mais comparées à celles de ses concurrents, elles sont négligeables. Amazon, Alphabet, Meta et Microsoft ont dépensé collectivement entre 360 et 416 milliards de dollars en infrastructure IA pendant la même période. Apple a dépensé environ 3 % de ce que ses quatre principaux concurrents ont consommé ensemble.
L’écart ne se réduira pas non plus dans un avenir proche. Pour 2026, les dépenses en capital d’Apple devraient augmenter légèrement pour atteindre environ 14 milliards de dollars. Dans le même temps, Amazon devrait dépenser entre 180 et 200 milliards de dollars, Alphabet environ 180 à 190 milliards de dollars, Microsoft environ 190 milliards de dollars, et Meta entre 125 et 145 milliards de dollars.
Pourquoi la retenue gagne
Les investisseurs qui auraient normalement réparti leurs mises sur les grandes entreprises technologiques se tournent vers Apple précisément parce qu'elle ne fait pas ce pari. L'entreprise a opté pour une stratégie d'IA fondamentalement différente : des fonctionnalités sur appareil, une intégration à l'écosystème et des partenariats nuancés avec le cloud, plutôt que la construction d'empires de centres de données étendus.
Cette approche comporte toutefois des compromis. Apple a connu des retards dans le déploiement de certaines de ses fonctionnalités d’intelligence artificielle les plus ambitieuses, notamment des capacités améliorées de Siri repoussées à 2026. Mais les investisseurs ont largement ignoré ces retards, ce qui révèle ce que le marché valorise réellement en ce moment : ce n’est pas la compétence en intelligence artificielle, mais la discipline fiscale.
La stratégie d'Apple reflète également une différence philosophique sur l'endroit où le traitement de l'IA devrait avoir lieu. Plutôt que de router tout à travers une infrastructure cloud coûteuse, Apple pousse le calcul vers ses appareils, en tirant parti de son avantage en silicium personnalisé. Cela permet de réduire les dépenses en capital tout en offrant des fonctionnalités d'IA à sa vaste base d'utilisateurs.
Ce que cela signifie pour les investisseurs
Nous vivons une période inhabituelle où dépenser davantage pour l’innovation est considéré comme un fardeau plutôt qu’un atout. Les centres de données IA sont construits sous l’hypothèse que la demande se matérialisera à une échelle justifiant le coût. Cette hypothèse reste non vérifiée au niveau des dépenses que nous observons.
Il existe également un risque pour l’approche d’Apple. Si les dépenses en infrastructure d’IA rapportent de manière spectaculaire, Apple pourrait se retrouver en retard, dépourvue de l’infrastructure nécessaire pour rivaliser. L’entreprise mise essentiellement sur la possibilité d’accéder aux capacités d’IA grâce à des partenariats et au traitement sur appareil, sans posséder l’infrastructure sous-jacente.
Ce que les traders doivent surveiller, c’est la prochaine série d’appels résultats d’Amazon, Alphabet, Meta et Microsoft. Tout indice indiquant que les revenus liés à l’IA se concrétisent plus rapidement que prévu pourrait rapidement faire basculer le récit en faveur des grands dépensiers. À l’inverse, tout signe de rendements décroissants ou de retards de projets accélérerait probablement la rotation vers Apple et d’autres actifs légers en capitaux. L’écart entre les investissements en capital d’Apple et ceux de ses concurrents n’a jamais été aussi large.