Apollo Global Management effectue un pari très important et très calculé sur le fait que les puces IA sont le nouveau bien immobilier. L'entreprise structure des prêts garantis non pas par des immeubles de bureaux ou des autoroutes, mais par les processeurs physiques qui alimentent l'intelligence artificielle, ainsi que les paiements de location générés par ces puces auprès d'entreprises technologiques désespérées en capacité de calcul.
Le coup phare : Apollo pilote une solution de financement de 35 milliards de dollars pour la plateforme AI XPV de Broadcom, annoncée le 9 juin en collaboration avec Blackstone. Ce n'est pas une erreur. Trente-cinq milliards de dollars sont dédiés à l'acquisition de puces de pointe et à leur location à des entreprises comme Anthropic.
Comment fonctionne la tuyauterie
Apollo utilise des véhicules à usage spécifique, essentiellement des sociétés écrans créées pour une seule transaction, pour acheter directement des puces IA. Ces SPV louent ensuite les puces à des entreprises technologiques qui ont besoin de capacité de calcul mais ne souhaitent pas acheter de matériel elles-mêmes. La dette reste hors des bilans corporatifs, et les flux de trésorerie provenant des locations servent de garantie.
Les puces en question incluent les TPU personnalisés de Google, qui sont loués à Anthropic dans le cadre d'un plan visant à augmenter la capacité de calcul de plus de 1 GW à partir de mi-2026. L'accord plus large vise plus de 20 GW de capacité de calcul d'ici 2028.
Ce n'est pas le premier accord de puce d'Apollo
La transaction de Broadcom s'appuie sur des mouvements antérieurs. En février 2026, Apollo serait près d'obtenir un prêt de 3,4 milliards de dollars structuré autour de puces Nvidia louées à xAI d'Elon Musk. Même stratégie : acheter le matériel, le louer, et titriser les flux de trésorerie.
Apollo recrute en conséquence, embauchant activement un responsable dédié du secteur de l'IA pour diriger ce que l'entreprise anticipe clairement comme une croissance du pipeline de financements soutenus par des puces.
Une partie du paquet de 35 milliards de dollars devrait atteindre le marché secondaire après juillet 2026, ce qui signifie que d'autres investisseurs institutionnels pourront bientôt acheter des parts de la dette de location de puces IA.
Ce que cela signifie pour les investisseurs
Le côté risque mérite une attention particulière. La dépréciation des puces est réelle. Nvidia et Google publient régulièrement de nouvelles architectures, et le TPU le plus avancé d'aujourd'hui deviendra demain du matériel obsolète. Si le locataire fait défaut ou décide de ne pas renouveler, la valeur résiduelle de la garantie pourrait être considérablement inférieure au solde restant du prêt. Apollo atténue ce risque grâce à des structures de location garanties et à des contreparties solvables, mais le risque ne disparaît pas.
Il existe également un risque de concentration. Le marché de l’informatique IA est dominé par un petit nombre de concepteurs de puces et un petit nombre de consommateurs hyperscalaires. Si un important locataire rencontre des difficultés financières, ou si le cycle de dépenses en IA ralentit, l’ensemble de la classe d’actifs pourrait faire face simultanément à une pression de réévaluation.