Anthropic versera 200 milliards de dollars à Google Cloud sur 5 ans dans le cadre d'un accord sur l'IA

Auteur : Ada, Shenchao TechFlow

Le 5 mai, selon The Information, Anthropic s'est engagée à payer 200 milliards de dollars à Google Cloud au cours des cinq prochaines années.

Cet accord pluriannuel, qui débute en 2027, représentera plus de 40 % du carnet de commandes de Google Cloud, un indicateur qui reflète les engagements contractuels des clients entreprises.

Une entreprise d’intelligence artificielle qui n’existait pas il y a cinq ans a absorbé près de la moitié des revenus futurs de Google Cloud grâce à un seul contrat.

Le jour même de la publication des résultats, Alphabet a augmenté de 2 % après la clôture.

Mais un autre chiffre est encore plus intéressant : Alphabet a également effectué un investissement inverse dans Anthropic jusqu'à 40 milliards de dollars.

L'argent sort du compte Google, effectue un tour, puis revient sur le compte Google. Entre-temps, une ligne supplémentaire apparaît : « Dépenses de calcul Anthropic ».

Alors, s'agit-il de la plus grande commande d'infrastructure cloud de l'histoire, ou du tour de passe-passe financier le plus élégant de tous les temps ?

Pour comprendre la nature de cette transaction, examinez d'abord un ensemble de données qui ne sont pas isolées.

Anthropic a annoncé le 20 avril une extension de son partenariat avec Amazon, s'engageant à dépenser plus de 100 milliards de dollars sur les technologies AWS au cours des 10 prochaines années en échange d'une puissance informatique pouvant atteindre 5 gigawatts. En contrepartie, Amazon ajoute jusqu'à 25 milliards de dollars supplémentaires à son investissement initial de 8 milliards de dollars.

En novembre de l'année dernière, Microsoft a accepté d'investir jusqu'à 5 milliards de dollars dans Anthropic, qui s'est engagée à acheter 30 milliards de dollars de capacités de calcul Azure.

Autrement dit, Google : investit 40 milliards, récupère 200 milliards. Amazon : investit 33 milliards, récupère plus de 100 milliards. Microsoft : investit 5 milliards, récupère 30 milliards.

Les trois géants du cloud ont conjointement investi environ 78 milliards de dollars pour obtenir 330 milliards de dollars de « engagements contractuels », soit un flux net comptable de 250 milliards.

L'essence de ce mécanisme consiste à transformer les dépenses en capital en revenus. L'argent investi dans Anthropic est comptabilisé dans les flux de trésorerie des activités d'investissement, tandis que les frais de calcul payés par Anthropic sont enregistrés comme revenu d'exploitation. Un même montant passe de la poche gauche à la poche droite, et le bilan affiche ainsi un arriéré impressionnant.

Alphabet continue de financer Anthropic tout en comptabilisant les achats de capacité de calcul d'Anthropic comme des revenus futurs, créant ainsi une boucle de rétroaction positive pour la prospérité des infrastructures IA.

Wall Street est le véritable gagnant de ce jeu : tant que le chiffre de l'arriéré est suffisamment élevé, le ratio cours/bénéfice peut être maintenu.

L'histoire de l'ajout de position en haut n'est pas encore terminée, et le monde de l'IA a déjà amplifié ce même mécanisme de rétroaction mille fois.

La logique de la stratégie consiste à émettre des actions pour lever des fonds, acheter du Bitcoin, faire augmenter la capitalisation boursière grâce à la hausse du prix des cryptomonnaies, émettre davantage d'actions et acheter encore plus de bitcoins.

La logique des fournisseurs de services cloud est la suivante : investir dans des entreprises d'IA, ces entreprises paient pour acheter de la puissance de calcul, leurs revenus augmentent, leurs actions montent en valeur, les marchés financiers augmentent leurs investissements, ce qui permet de continuer à investir dans les entreprises d'IA.

En revanche, le Bitcoin est un actif rare, chaque unité correspondant à une offre réelle sur la chaîne. Le pouvoir de calcul, lui, ne l'est pas. La « capacité TPU de plusieurs gigawatts » prévue pour 2027 n'a même pas encore été installée dans des armoires aujourd'hui.

Autrement dit, une part significative des 200 milliards de dollars correspond à un engagement anticipé d'Anthropic d'acheter une série de puces encore non fabriquées, que Google utilise pour convaincre les marchés financiers.

N'est-ce pas simplement un contrat à terme ? La différence réside dans le fait que les contrats à terme sur marchandises comportent une date de livraison et une garantie, mais ce contrat n'en a pas. Que se passera-t-il si Anthropic ne peut pas payer cette somme en 2027, et qui assumerait le coût de défaut ?

Ce n’est pas Google. Il a déjà intégré le backlog dans la présentation de la conférence téléphonique sur les résultats. Lors de la conférence téléphonique sur les résultats du 29 avril, Alphabet a révélé que les revenus de Google Cloud ont augmenté de 63 % en glissement annuel, dépassant 20 milliards de dollars, et que le backlog du secteur cloud s’élève à environ 462 milliards de dollars. Ce chiffre soutient la capitalisation boursière actuelle d’Alphabet.

Ce ne sera pas non plus Anthropic. Il lui suffit de continuer à lever des fonds, puisque sa prochaine évaluation augmente encore.

Le dernier à passer une commande pense probablement encore être un petit investisseur achetant l'histoire du « vendeur de pioches de l'IA ».

Anthropic mérite-t-elle vraiment ce chiffre ?

Selon les médias, le revenu annuel d'Anthropic est passé de 1 milliard de dollars à 5 milliards de dollars en 2025.

Une entreprise avec un revenu annuel de seulement 50 milliards a signé un contrat de 2000 milliards sur 5 ans, un autre de 1000 milliards sur 10 ans, ainsi qu'un contrat supplémentaire de 30 milliards de dollars américains, pour un total combiné de 3300 milliards.

Même si les revenus d'Anthropic doublaient 10 fois, ils ne pourraient pas atteindre 330 milliards sur cinq ans.

Alors, d'où vient l'argent ?

Il n'y a qu'un seul chemin : continuer à lever des fonds.

Et les plus grands investisseurs potentiels sont précisément les trois fournisseurs de cloud eux-mêmes.

C’est tout le secret du cycle. Anthropic n’a pas besoin de vraiment gagner de l’argent ; il lui suffit de rester dans un état de « financement continu », en utilisant chaque nouvelle levée de fonds comme facture de puissance de calcul pour l’année suivante. Plus la valorisation à la levée augmente, plus il peut lever de fonds.

À qui cela ressemble-t-il ?

Stratégie. Il n'est pas nécessaire que le bitcoin génère réellement des flux de trésorerie ; il suffit qu'il maintienne un état de « capacité continue à émettre des actions et des obligations ». La seule différence est que le bilan de la stratégie inclut également un actif mondialement coté, le bitcoin.

La logique d'évaluation des entreprises d'IA ressemble désormais à celle des entreprises SaaS en 2021. À l'époque, tout le monde se battait pour l'ARR ; aujourd'hui, on se bat pour les engagements en matière de puissance de calcul. Fondamentalement, il s'agit toujours de actualiser l'avenir pour valoriser le présent ; la seule question est de savoir si l'avenir sera tenu.

Dans le même document 8-K dans lequel Amazon investit chez Anthropic, OpenAI s'est engagée à consommer environ 2 gigawatts de puissance de calcul Trainium via l'infrastructure AWS, à partir de 2027.

Il y a deux mois, Amazon a investi 50 milliards de dollars chez OpenAI et signé un contrat de 100 milliards de dollars pour des services de cloud computing.

Le scénario est exactement le même.

Autrement dit, les trois grands fournisseurs de cloud, les deux principales entreprises de modèles, cinq acteurs ont joué plusieurs fois au même jeu. Chaque fois, accompagné de titres tels que « plus grand de l’histoire », « partenariat stratégique », « révolution de la puissance de calcul ».

Derrière chaque transaction, c'est le même argent qui tourne.

Alors, qui s'arrêtera en premier ?

Ce ne sont pas les fournisseurs de cloud, dont la capitalisation boursière actuelle repose sur ce récit. Alphabet a relevé ses prévisions de dépenses en capital pour 2026 à jusqu'à 190 milliards de dollars ; un tel niveau de dépenses doit être compensé par des revenus provenant d'Anthropic et d'OpenAI, sinon Wall Street ne l'acceptera pas.

Ce ne sera pas non plus une entreprise de modèles ; arrêter signifie ne pas obtenir le prochain tour de financement, et signifie la mort.

Les seconds couteaux qui n'ont pas bien choisi leur camp pourraient être les premiers à être éliminés.

Toute cette vulnérabilité est cachée dans les deux mots « réalisation ».

TPU sera lancé en 2027. Si la commercialisation de Claude ne suit pas la croissance de la puissance de calcul à cette époque, qu'est-ce qu'Anthropic utilisera pour absorber ces 200 milliards ?

Si un contrat est révisé, annulé ou réparti, la liste de backlog de 462 milliards de dollars de Google Cloud se révèle immédiatement.

Mais aujourd'hui, personne ne veut être le premier à le dire. Les CFO rédigent des prévisions, les analystes publient des avis d'achat, et les PDG s'expriment avec précaution lors des conférences téléphoniques sur les résultats. Tout le monde parie qu'il sera déjà placé le plus près possible de la chaise avant que la musique s'arrête.

Il ne s'agit plus de savoir s'il y a une bulle, mais de savoir comment la dégonfler. Tout le monde sait que c'est un cycle de trading, mais tout le monde sait aussi que tant que l'histoire de l'IA continue, personne n'ose vendre à découvert le backlog.

Le contrat est écrit sur papier, l'argent circule entre trois entreprises, et l'évaluation oscille entre le marché primaire et secondaire. Chacun détient une « promesse d'avenir » et traite cette promesse comme un « actif présent ».

Jusqu'au jour où, un jour, les résultats d'une entreprise ne répondront pas aux attentes. À cet instant, 200 milliards de dollars auront soudainement un autre nom : une dette.

Et avant que ce jour-là n'arrive, la fête continuera.