Anthropic a publié un prospectus d'introduction en bourse lundi, après des mois de spéculations, identifiant plus d'une douzaine de risques liés à la Chine. La plupart des divulgations figurent dans la section de 93 pages consacrée aux facteurs de risque du document déposé auprès de la Securities and Exchange Commission des États-Unis. Anthropic prépare une introduction en bourse qui pourrait être la plus importante jamais réalisée. Anthropic a également détaillé ses projets d'investir plus de 500 milliards de dollars américains dans des infrastructures d'IA au cours des 20 prochaines années.
Les modèles à poids ouverts rendent leurs paramètres numériques disponibles publiquement, gratuitement, pour que les utilisateurs puissent les télécharger et les modifier. La Chine est devenue un leader mondial des modèles à poids ouverts, aidée par des startups telles que DeepSeek et Z.ai. Anthropic et son PDG Dario Amodei ont répété à plusieurs reprises leurs préoccupations concernant la sécurité des systèmes à poids ouverts. Toutefois, le prospectus représente la première reconnaissance formelle d'Anthropic que les modèles à poids ouverts menacent directement son activité. Anthropic a averti que des alternatives à poids ouverts ou open-source pourraient attirer des clients pour des usages spécifiques et exercer une pression sur les prix d'Anthropic. Poe Zhao, analyste technologique basé à Pékin et fondateur de Hello China Tech, a déclaré que les concurrents chinois mettaient Anthropic sous pression, notamment auprès des clients professionnels qui privilégient des coûts plus bas plutôt qu'une intelligence supérieure. Le modèle phare d'Anthropic, Claude Opus 5.5, facture environ cinq fois plus par token que le GLM-5.3 leader de Z.ai.
Anthropic a identifié les tensions Pékin-Taïpei comme un risque pour la chaîne d'approvisionnement, car la production avancée de puces est concentrée chez Taiwan Semiconductor Manufacturing Company. Pékin considère Taïwan comme un territoire chinois et affirme que la réunification pourrait impliquer l'usage de la force. La plupart des pays, y compris les États-Unis, ne reconnaissent pas Taïwan comme un pays indépendant. Toutefois, Washington s'oppose à une prise de contrôle forcée de Taïwan et s'est engagé à fournir des armes à Taïwan. Amodei a été un critique marquant de la Chine dans la Silicon Valley et a qualifié la Chine d'État de surveillance technologiquement avancé. Anthropic a soutenu les contrôles américains sur les exportations de technologies liées aux puces avancées par le biais de lobbying. Toutefois, le dépôt reconnaît que ces restrictions pourraient nuire aux opérations d'Anthropic en modifiant le coût ou la disponibilité des ressources informatiques.
Le prospectus a abordé la récente sanction d'Anthropic contre des entreprises chinoises accusées d'entraîner des modèles à l'aide des sorties de Claude, une pratique appelée distillation. Anthropic a révélé que les comptes ultérieurement jugés en violation des politiques d'utilisation ou des conditions commerciales représentaient jusqu'à 7 % du chiffre d'affaires durant les neuf premiers mois de l'année. Anthropic a averti que les revenus provenant de ces comptes devraient probablement diminuer suite à une application plus stricte en août et septembre. Cette sanction coïncide avec des utilisateurs ayant signalé des restrictions d'accès plus strictes en Chine continentale et à Hong Kong au cours des dernières semaines. Malgré la concurrence provenant de la Chine, Anthropic a exprimé sa confiance dans la croissance, citant la domination de l'entreprise dans les segments exigeant la plus haute intelligence.
Le dépôt a révélé un chiffre d'affaires de 16,3 milliards de dollars américains au premier semestre de l'année, soit 14 fois le montant enregistré un an plus tôt. Les divulgations financières placent les liquidités, équivalents de trésorerie et investissements liquides à environ 132 milliards de dollars américains au 30 juin. Ce total dépassait les actifs des hyperscalers tels qu'Amazon.com et Meta Platforms. Anthropic a déclaré une perte nette de six mois de 80,7 milliards de dollars américains. Anthropic a attribué 72,4 milliards de dollars américains de cette perte à un ajustement comptable non récurrent. Les marges brutes du premier semestre étaient d'environ 85 %, contre 26 % pour Z.ai coté à Hong Kong, également appelé Zhipu AI, et 18 % pour MiniMax coté à Hong Kong. Zhao a averti que les entreprises calculent ces coûts différemment, tout en soulignant l'ampleur de la différence de marge.
Felix Wang, directeur général et responsable du secteur technologique mondial chez Hedgeye Risk Management, a déclaré que les investisseurs se sentaient généralement soulagés à l'idée que le FPO d'Anthropic semblait imminent. Wang a indiqué que de nombreux investisseurs souhaitaient que le FPO soit lancé immédiatement. Toutefois, Wang a estimé qu'Anthropic était peu probable d'atteindre la valorisation de 2 billions de dollars américains que l'entreprise avait apparemment recherchée. Il a attribué les gains observés hier au soulagement lié aux progrès vers le FPO, tout en soulignant que son achèvement n'était pas garanti.
Le prospectus d'introduction en bourse d'Anthropic met en évidence plusieurs risques liés à la Chine
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Résumé
Le prospectus d'introduction en bourse d'Anthropic, déposé auprès de la SEC, révèle plus d'une douzaine de risques liés à la Chine, notamment la concurrence des modèles à poids ouvert et les tensions géopolitiques. Des startups chinoises comme Z.ai remettent en question son prix et sa position sur le marché. L'entreprise a également cité une baisse potentielle des revenus due à une application plus stricte contre les entreprises chinoises utilisant ses modèles. Malgré ces préoccupations, Anthropic a déclaré un chiffre d'affaires de 16,3 milliards de dollars au premier semestre et 132 milliards de dollars en liquidités et investissements. L'intérêt ouvert sur les actifs liés à l'IA reste élevé, reflétant l'incertitude du marché. Les lectures de l'indice de peur et de cupidité suggèrent un sentiment mitigé avant l'IPO.
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