AMD vient de réaliser l'un de ses meilleurs trimestres de son histoire. La réaction du marché a été de vendre les actions malgré tout.
Le 4 août, AMD a annoncé un chiffre d'affaires du Q2 2026 de 11,54 milliards de dollars, dépassant le consensus des analystes d'environ 11,3 milliards de dollars. Les bénéfices ajustés par action s'élevaient à 1,66 $, au-dessus du chiffre attendu de 1,62 $. Le chiffre d'affaires des centres de données a augmenté de 107 % sur un an pour atteindre environ 6,72 milliards de dollars.
Ensuite, la séance après heures a commencé, et AMD a perdu environ 8 % de sa valeur. L'action avait grimpé de 7 % pendant la séance régulière, ce qui signifie que les investisseurs ont essentiellement acheté sur les rumeurs, puis vendu agressivement à la nouvelle.
Trois chiffres qui ont effrayé le marché
Tout d'abord, les dépenses en immobilisations. AMD a dépensé 808 millions de dollars au cours du trimestre, près de trois fois la prévision des analystes de 298 millions de dollars.
Cette poussée des dépenses a fortement affecté le cash-flow libre. Le cash-flow libre d'AMD pour le trimestre s'est établi à 1,56 milliard de dollars, en baisse séquentielle et bien en dessous des prévisions des analystes.
Deuxièmement, les orientations futures. AMD a projeté un chiffre d'affaires pour le T3 2026 d'environ 13 milliards de dollars, +/- 300 millions de dollars.
Troisièmement, Elon Musk a annoncé que SpaceX passerait exclusivement aux puces Nvidia pour ses futurs projets d'intelligence artificielle.
Le contexte AMD contre Nvidia
Les H100 de Nvidia et leurs successeurs sont devenus le choix d'infrastructure par défaut pour les charges de travail d'entraînement IA à grande échelle. AMD a réalisé des progrès significatifs avec ses accélérateurs Instinct MI-series et a remporté des clients entreprises, mais l'annonce de Musk concernant SpaceX rappelle que les plus gros dépensiers en IA ont souvent tendance à s'engager avec un seul fournisseur plutôt que de diversifier.
La PDG Lisa Su a contesté le pessimisme. Elle a souligné des résultats record dans l'ensemble de l'entreprise et a mentionné la feuille de route IA d'AMD, en citant spécifiquement la prochaine plateforme Helios comme preuve que l'entreprise investit pour un positionnement à long terme plutôt que pour protéger la marge à court terme.
Ce que les investisseurs surveillent réellement
L'écart entre 808 millions de dollars de dépenses d'investissement réelles et 298 millions de dollars attendus par les analystes indique que le cycle d'investissement d'AMD entre dans une phase plus intense, et que les investisseurs doivent réajuster leurs hypothèses concernant l'apparence du cash-flow libre pendant cette phase. Si la plateforme Helios et les produits futurs permettent de réaliser les gains de parts de marché que Su anticipe, ces dépenses sembleront prévoyantes à posteriori.
La fourchette d'orientation pour le T3, d'environ 13 milliards de dollars, laisse à AMD la possibilité de surpasser les attentes à nouveau, ce qui pourrait réinitialiser le sentiment si l'entreprise exécute correctement.