Les activités de cloud computing continuent de s'accélérer, mais ne parviennent pas à masquer la faiblesse du cœur du commerce électronique — Amazon traverse une épreuve de marché similaire à celle de Google.
Le bilan du troisième trimestre montre que le chiffre d'affaires total d'Amazon a augmenté de 12 % sur un an pour s'établir à 201,9 milliards de dollars, en dessous des attentes des analystes. La croissance des revenus d'AWS s'est accélérée pendant six trimestres consécutifs, mais la croissance des ventes au détail en ligne a atteint son plus bas niveau en trois ans, et la croissance du secteur publicitaire a enregistré le plus bas niveau jamais enregistré. Par ailleurs, les dépenses en équipements et biens immobiliers au troisième trimestre ont dépassé 77 milliards de dollars, largement au-delà des attentes du marché, et le flux de trésorerie libre sur les 12 derniers mois s'est établi à -42,4 milliards de dollars.
Après la publication des résultats financiers, le cours d'Amazon a chuté d'environ 7 % en trading après la clôture, après avoir affiché une hausse cumulative d'environ 5,6 % cette année. Ce recul est fortement similaire à celui subi par Alphabet, dont les actions ont plongé de 13 % en fin de séance jeudi en raison de revenus inférieurs aux attentes pour la recherche et la publicité, marquant la plus forte baisse quotidienne de son histoire.
AWS accélère, mais le seuil « supérieur aux attentes » a été relevé par Microsoft
Les revenus d'AWS au troisième trimestre ont augmenté de 39 % pour atteindre 46 milliards de dollars, dépassant la croissance de 37 % du trimestre précédent, marquant le sixième trimestre consécutif de accélération. Le PDG Andy Jassy a déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats que l'activité principale de location de puissance de calcul et de stockage d'AWS connaît une croissance « à la vitesse la plus rapide depuis plusieurs années » et prévoit qu'AWS réalisera chaque année une croissance annuelle supérieure à 40 % au cours des deux prochaines années.
La croissance d'AWS bénéficie en partie de la demande des entreprises d'IA telles qu'OpenAI et Anthropic — ces deux entreprises dépendent des serveurs Amazon pour faire fonctionner leurs modèles. Jassy a également révélé que la puce AI développée en interne par l'entreprise, Trainium, sera vendue à des clients externes à partir de la fin 2027.
Cependant, la performance remarquable d'AWS n'a pas entièrement apaisé le marché. Selon l'analyste d'Emarketer, Sky Canaves : « La croissance accélérée d'AWS n'a pas atteint les attentes exagérées, ni dépassé les nouveaux niveaux de concurrence fixés par Microsoft et Google. L'amélioration de la marge opérationnelle des activités cloud est un signal positif, mais elle pourrait ne pas suffire à dissiper les inquiétudes du marché concernant la hausse brutale des dépenses en capital et le recul important du cash-flow libre qui en découle. »
En comparaison, Microsoft a annoncé le même jour une croissance de 48 % de ses revenus cloud, tout en maintenant des dépenses en capital modérées, ce qui a limité la baisse de son cours à moins de 1 % jeudi.
La croissance du commerce électronique atteint son plus bas niveau en trois ans, en grande partie à cause du décalage de la date du Prime Day.
Les ventes en ligne ont augmenté de seulement 2 % au troisième trimestre, atteignant 68,5 milliards de dollars, soit le rythme de croissance le plus faible depuis le début de 2023. Amazon attribue en partie cette baisse à un ajustement de la date de la Journée Prime : cette année, la plupart des marchés principaux ont déplacé la Journée Prime du troisième au deuxième trimestre, ce qui a entraîné une exclusion des revenus associés de ce trimestre.
L'analyste de l'institut de recherche M Science, John Tomlinson, estime que la faiblesse relative du segment de la vente au détail est « dans une certaine mesure » liée au décalage de la date du Prime Day, mais il ajoute : « Une fissure commence à apparaître. Le marché accorde une attention très forte à l'ampleur des dépenses en IA des entreprises. »
Sky Canaves a également souligné que le décalage de l'heure du Prime Day « ne peut pas entièrement expliquer la faiblesse de la croissance des boutiques en ligne et des publicités, ce qui suggère que la pression sur les consommateurs pourrait devenir plus prononcée — les consommateurs commencent à réduire leurs dépenses là où ils peuvent, ce qui a un effet d'entraînement sur la volonté des annonceurs à investir ».
En ce qui concerne l'activité publicitaire, les revenus du troisième trimestre ont augmenté de 11 %, soit la croissance la plus lente depuis qu'Amazon a séparément divulgué ces données en 2020. En comparaison, entre le deuxième trimestre 2025 et le deuxième trimestre 2026, la croissance trimestrielle de l'activité publicitaire d'Amazon a dépassé 20 % chaque trimestre.
Les dépenses en capital ont fortement augmenté, et le cash-flow libre est fortement négatif
Amazon a dépensé plus de 77 milliards de dollars sur les équipements et les biens immobiliers au troisième trimestre, bien au-delà des attentes des analystes. Le cash-flow libre sur les 12 derniers mois s'est établi à -42,4 milliards de dollars, contre +14,8 milliards de dollars la même période l'année précédente — ce retournement est principalement dû à une augmentation de 94,8 milliards de dollars des achats de biens immobiliers et d'équipements par rapport à la même période l'année précédente.
L'entreprise a maintenu sa prévision précédente de dépenses en capital d'environ 220 milliards de dollars pour 2026, mais Jassy a déclaré lors de la conférence téléphonique que les dépenses en capital pour 2027 augmenteront « considérablement » davantage.
Ce rythme de dépenses inquiète les investisseurs. Selon Bloomberg, même pour une entreprise hautement diversifiée comme Amazon, la croissance solide de son activité cloud n'a pas suffi à apaiser les préoccupations concernant la vitesse des investissements dans l'IA.
Les prévisions pour le quatrième trimestre sont inférieures aux attentes, des inquiétudes émergent du côté de la consommation
Amazon prévoit un chiffre d'affaires compris entre 240 et 247 milliards de dollars pour le quatrième trimestre (période des achats de fin d'année), contre une prévision moyenne des analystes de 244,5 milliards de dollars ; le milieu de la fourchette est légèrement inférieur aux attentes. La prévision de profit opérationnel pour le quatrième trimestre s'élève à 28,5 à 33,5 milliards de dollars, contre une prévision moyenne des analystes d'environ 33 milliards de dollars ; la limite inférieure de la fourchette est nettement inférieure aux attentes du marché.
Le bénéfice opérationnel du troisième trimestre s'élève à 17,8 milliards de dollars, contre 11,4 milliards de dollars la même période l'année précédente.
Jassy a mis l'accent sur la santé de l'activité principale de l'entreprise lors de la conférence téléphonique. Il a souligné que les ventes de produits alimentaires et de consommation courante ont atteint près de 250 milliards de dollars au cours des 12 mois se terminant en septembre, soit un taux de croissance trois fois supérieur à celui du commerce électronique global, et représentent environ la moitié de toutes les unités de vente de produits du troisième trimestre. Le nombre d'utilisateurs du chatbot d'achat Alexa for Shopping a dépassé 400 millions au cours des 12 derniers mois, contre 350 millions divulgués au trimestre précédent.
Cependant, aucun de ces signaux positifs n'a pu inverser la baisse du cours après la clôture.
Partageant les mêmes difficultés qu'Alphabet, le sentiment du marché est fortement résonnant.
La réaction du marché face à cet épisode chez Amazon fait écho de manière marquée à la situation d'Alphabet au même moment. Les résultats du troisième trimestre d'Alphabet révèlent une croissance de 12 % des revenus publicitaires de recherche, atteignant 63,3 milliards de dollars, en dessous des attentes du marché de 64,9 milliards de dollars, tandis que son flux de trésorerie libre s'élève à -9,1 milliards de dollars ; le cours de l'action a chuté de 13 % à la clôture jeudi.
La direction d'Alphabet a qualifié le retard dans la monétisation de la recherche par l'IA de choix délibéré lors de la conférence téléphonique ; le PDG Sundar Pichai a comparé cette phase à la transition vers le mobile il y a dix ans : « Comme il y a dix ans, nous nous sommes orientés vers le mobile, nous nous concentrons d'abord sur la création de la meilleure expérience utilisateur pour la recherche, avant de la monétiser. » Mais le marché n'a pas été convaincu.
Les difficultés communes des deux entreprises reflètent une même question du marché : les investissements dans l'IA freinent de manière visible les flux de trésorerie et la croissance des activités principales, tandis que la date de réalisation des revenus reste incertaine. En comparaison, Microsoft, grâce à la forte croissance de son activité cloud et à des dépenses en capital relativement modérées, est l'une des rares géants technologiques à avoir satisfait les investisseurs lors de cette période de résultats.