Amazon vient de devenir le dernier géant technologique à franchir le seuil de 3 000 milliards de dollars de capitalisation boursière, une étape atteinte le 3 août après un fort rebond après la publication de ses résultats. L'entreprise rejoint désormais Apple, Microsoft, Alphabet et Nvidia dans un cercle de plus en plus exclusif, de plus en plus obsédé par l'IA.
Le catalyseur a été un rapport de résultats du T2 publié le 30 juillet, et la réaction du marché n'a pas été subtile. Les actions d'Amazon ont bondi de plus de 15 % dans la semaine suivant la publication, ajoutant plus de 550 milliards de dollars de capitalisation boursière en quelques jours.
AWS est le moteur, l'IA est le carburant
Amazon Web Services a affiché une marge opérationnelle de 39 % au T2, un chiffre qui ferait envie à la plupart des entreprises de logiciels d'entreprise. La demande pour l'infrastructure cloud, notamment celle qui alimente les charges de travail IA, continue d'augmenter.
Le PDG Andy Jassy a répondu à cette demande en faisant quelque chose que les investisseurs détestent généralement : augmenter les prévisions de dépenses. Les estimations d'investissements en capital pour l'année 2026 ont bondi de 200 milliards de dollars à 220 milliards de dollars, principalement en raison de l'augmentation des coûts des puces liée à l'essor de l'IA.
Le parcours de 2 billions à 3 billions de dollars
Amazon a franchi pour la première fois la barre des 2 billions de dollars en juin 2024. Atteindre les 3 billions a pris environ deux ans, un rythme qui reflète à la fois la mise en œuvre opérationnelle de l'entreprise et l'enthousiasme plus large du marché pour tout ce qui est lié à l'intelligence artificielle.
Pour comparaison, le marché plus large a augmenté d'environ 23 % pendant la même période.
Consultez le profil de marge. Le commerce électronique est un secteur à marge extrêmement faible, où l'on se bat pour chaque point de pourcentage. AWS, avec une marge opérationnelle de 39 %, opère dans un tout autre univers. Ce écart explique pourquoi les investisseurs valorisent essentiellement Amazon comme une entreprise de cloud avec une activité de vente au détail secondaire.
Ce que cela signifie pour les investisseurs et le marché dans son ensemble
Pour les fournisseurs de cloud concurrents, le message est inconfortable. La volonté d'Amazon de dépenser 220 milliards de dollars en une seule année sur l'infrastructure crée une barrière à l'entrée que la plupart des concurrents ne peuvent tout simplement pas égaler. Microsoft Azure et Google Cloud disposent tous deux de ressources importantes, mais le rythme d'investissement nécessaire pour rester à la pointe est épuisant pour quiconque ne dispose pas de marges au niveau d'AWS pour financer le développement.
La course aux dépenses d'investissement crée également une tension intéressante. Des entreprises comme Meta et Tesla, qui investissent lourdement dans l'IA sans encore avoir démontré un retour sur recettes similaire, font face à une surveillance accrue des investisseurs. Les résultats d'Amazon établissent essentiellement une référence : si vous investissez massivement dans l'IA, vous devez mieux démontrer des marges qui le justifient.
Les investisseurs doivent surveiller deux éléments de près. Premièrement, si les 220 milliards de dollars d'investissements en immobilisations se traduisent par une croissance des revenus proportionnelle au cours des prochains trimestres. Deuxièmement, si AWS peut maintenir des marges aux alentours de 39 % alors que la concurrence s'intensifie et que les prix des puces restent élevés.