Après la clôture la semaine dernière, la capitalisation boursière d'Alphabet a brièvement dépassé celle de NVIDIA. Au cours des six derniers mois, le cours de l'action d'Alphabet a augmenté de 43 %, bien au-delà de la hausse de 6,3 % de NVIDIA sur la même période, ce qui a considérablement réduit l'écart de capitalisation entre les deux entreprises, qui est désormais d'environ 400 milliards de dollars.
Au cours de la dernière année, Alphabet (GOOGL.O) a accompli une réversal presque totale de la perception du marché. Auparavant, le marché craignait que les chatbots IA n'affectent son activité principale de recherche, mais aujourd'hui, un nombre croissant d'investisseurs considèrent Alphabet comme l'un des gagnants les plus complets en matière d'infrastructure à l'ère de l'IA.
Lors des échanges après la clôture de la semaine dernière, la capitalisation boursière d'Alphabet a brièvement dépassé celle de NVIDIA (NVDA.O). À la clôture de la semaine dernière, la capitalisation boursière d'Alphabet s'élevait à environ 4,8 billions de dollars américains, contre environ 5,2 billions de dollars américains pour NVIDIA.
Au cours des six derniers mois, l'écart entre les deux entreprises s'est considérablement réduit. À la fin d'octobre de l'année dernière, la capitalisation boursière de NVIDIA s'élevait à près de 4,9 billions de dollars, tandis que celle d'Alphabet était inférieure à 3,4 billions de dollars ; depuis lors, le cours d'Alphabet a augmenté de 43 %, contre seulement 6,3 % pour NVIDIA sur la même période. Au cours des douze derniers mois, le cours d'Alphabet a progressé d'environ 160 %.
La clé de la réévaluation d'Alphabet réside dans la convergence croissante des opinions à Wall Street : Google ne possède pas seulement des capacités de modèles tels que Gemini et DeepMind, mais maîtrise également des canaux de distribution comme Google Cloud, les puces TPU, l'entrée de recherche, YouTube et Android, couvrant ainsi presque tous les maillons clés de la chaîne de valeur de l'IA.
Gene Munster, associé gérant de Deepwater Asset Management, déclare :
Google est l'une des deux entreprises les mieux positionnées dans le domaine de l'IA, car elles maîtrisent la majeure partie de la chaîne de valeur : puces, modèles, infrastructure et canaux de distribution. De plus, leur rentabilité est également très forte.
Les transactions sur Anthropic enflamment la passion du marché
Le sentiment du marché s'est encore renforcé, suite à l'annonce d'une vaste collaboration entre Anthropic et Google Cloud.
La semaine dernière, il a été rapporté qu'Anthropic s'était engagée à investir 200 milliards de dollars sur Google Cloud au cours des cinq prochaines années pour obtenir environ 5 gigawatts de puissance de calcul. Après l'annonce, la capitalisation boursière d'Alphabet a brièvement dépassé celle de NVIDIA en trading après la clôture.
Les investisseurs estiment que cela démontre à nouveau qu'Alphabet dispose de plusieurs moyens de participer à la concurrence dans l'IA et d'en tirer des bénéfices.
Après la publication de ses résultats financiers la semaine dernière, JPMorgan (JPM.N) a classé Alphabet comme « action privilégiée » du secteur technologique, affirmant que la croissance de l'entreprise s'accélère. Les résultats ont révélé que le carnet de commandes de Google Cloud a presque doublé pour atteindre 462 milliards de dollars.
L'analyste de Citizens, Andrew Boone, prévoit qu'Alphabet générera environ 3 milliards de dollars de revenus provenant de l'infrastructure liée aux TPU en 2026, passant à 25 milliards de dollars en 2027.
Sundar Pichai, PDG de Google, a également déclaré que les clients de Google Cloud pourront un jour exécuter les puces TPU de Google dans leurs propres centres de données.
Wall Street commence à s'inquiéter du risque de concentration des clients
Cependant, certains analystes restent prudents face à cette vague actuelle. La principale question est de savoir combien de commandes en attente sur Google Cloud proviennent réellement d'Anthropic.
Si l'on compare le protocole Anthropic, estimé à 200 milliards de dollars, aux commandes en attente de 462 milliards de dollars du secteur cloud d'Alphabet, cela signifie qu'Anthropic pourrait représenter plus de 40 % des revenus futurs contractés.
L'analyste de D.A. Davidson, Gil Luria, estime que cela ressemble fortement à l'expérience précédente d'Oracle (ORCL.N). L'année dernière, le cours d'Oracle a fortement augmenté en raison d'une forte hausse des commandes en attente, mais le marché a ensuite découvert que la majeure partie de cette croissance provenait en réalité d'OpenAI.
Luria a déclaré : « Ils agissent exactement comme Oracle. Ils nous ont dit que le carnet de commandes en retard avait presque doublé, sans préciser que presque toute cette augmentation provenait d'une seule transaction avec Anthropic. » Actuellement, il attribue à Alphabet une notation « Maintenir ».
Luria estime également que les grands fournisseurs de cloud souffrent actuellement d’un risque de concentration client. Microsoft (MSFT.O), Oracle, Amazon (AMZN.O) et Google détiennent ensemble près de 2 billions de dollars de commandes en attente pour leurs activités cloud, dont près de la moitié provient d’OpenAI et d’Anthropic, ces entreprises d’IA étant elles-mêmes financées par les fournisseurs de cloud.
Il a déclaré que, lorsque Google et Amazon annoncent une forte demande pour leurs propres puces, une part considérable provient en réalité d'entreprises dans lesquelles ils ont investi, et non d'une demande du marché naturelle.
TPU devient le nouvel atout central de Google
Par rapport au secteur de la recherche, Wall Street s'intéresse désormais davantage à la compétitivité de Google au niveau de l'infrastructure IA.
Mizuho Securities prévoit qu'environ 61 milliards de dollars des commandes en attente de Google Cloud pourraient provenir des ventes de TPU, la majeure partie de ces revenus étant probablement reconnue l'année prochaine.
Cela fait également de Google un acteur important sur lequel miser en matière de matériel IA, en dehors de NVIDIA. Depuis le début de l'année, les actions d'AMD (AMD.O), d'Intel (INTC.O) et de Micron Technology (MU.O) ont toutes plus que doublé, le marché cherchant de nouveaux secteurs bénéficiaires du matériel IA.
Monster estime que même si Anthropic rencontre des problèmes à l'avenir, d'autres entreprises d'IA combleront la demande.
Il a déclaré : « Les nouvelles concernant la taille et le risque d'un seul client ignorent en réalité l'essentiel. Si l'une de ces clients fait faillite, des dizaines d'autres entreprises la remplaceront à long terme. »
À ses yeux, cet énorme accord avec Anthropic démontre au contraire que l'industrie de l'IA est encore à un stade très précoce, et que la demande en puissance de calcul continue d'augmenter de façon exponentielle.
Le plus grand risque d'Alphabet est désormais la valorisation
Aujourd'hui, le plus grand risque pour Alphabet n'est plus de retarder dans l'IA, mais de savoir si le marché a déjà anticipé les attentes de croissance future.
L'actuel multiple cours/bénéfice attendu d'Alphabet est d'environ 28, nettement supérieur à la moyenne de moins de 21 sur les 10 dernières années, et proche de la fourchette haute atteinte par l'entreprise depuis 2008.
Selon les données compilées par Bloomberg, au cours du dernier mois, les prévisions moyennes des analystes concernant le bénéfice net d'Alphabet pour 2026 ont été revues à la hausse d'environ 19 %. Toutefois, même ainsi, le prix cible moyen des analystes pour les 12 prochains mois est d'environ 422 dollars, soit seulement environ 5 % de plus que le cours actuel. Selon Munster :
Le principal risque de détenir Google réside dans le fait que l'entreprise pourrait désormais avoir du mal à modifier les attentes des investisseurs par de nouveaux récits.
Cela signifie que la prochaine conférence Google I/O devient particulièrement cruciale. Les investisseurs souhaitent que l'entreprise précise davantage la stratégie d'agent de Gemini et démontre comment tirer continuellement profit de l'écosystème AI plus large.
Actuellement, Alphabet prévoit que ses dépenses en capital cette année pourraient atteindre jusqu'à 190 milliards de dollars, plus du double de celles de 2025.
Bien que les analystes d'Argus estiment que les risques liés aux dépenses en capital méritent une attention particulière, ils maintiennent une notation « Achat » et considèrent que la capacité de Google à assumer un tel niveau d'investissement constitue en soi un avantage concurrentiel par rapport à des entreprises comme OpenAI.
Luke O’Neill, chef des investissements chez CooksonPeirce Wealth Management, déclare : « Alphabet occupe une position clé dans presque chaque segment de l’écosystème de l’IA, et cette couverture complète en fait le candidat le plus probable pour devenir le plus grand gagnant de l’ère de l’IA. »
Il estime que, contrairement à NVIDIA, qui dépend davantage du cycle des puces AI, Alphabet a une activité plus diversifiée, de sorte que même si un segment ralentit, les autres peuvent compenser.
L'année dernière, Berkshire Hathaway (BRK.A), dirigée par Warren Buffett, a également acheté des actions d'Alphabet. O'Neil cite Warren Buffett disant : « Acheter une excellente entreprise à un prix raisonnable est bien mieux que d'acheter une entreprise ordinaire à un excellent prix. »
Il a dit : « Même s'il n'est plus aussi bon marché qu'avant, ce prix reste raisonnable. C'est indéniablement une excellente entreprise. »