Aave perd plus de 12 milliards de dollars de TVL après l'incident rsETH

Auteur original : Sanqing, Foresight News

Le 26 mai, Kelp DAO a transféré le dernier lot de 20 373,72 rsETH vers l'adaptateur LayerZero OFT, et Aave a annoncé simultanément que rsETH et tous les marchés concernés étaient revenus à la normale. Au total, 116 500 rsETH ont été entièrement réapprovisionnés en 37 jours.

Cela ne représente que la rééquilibration de rsETH à une couverture 1:1, et ne signifie pas que tous les actifs d'Aave soient effacés de ses livres. Les 30 766 ETH gelés par le comité de sécurité d'Arbitrum restent bloqués auprès du tribunal fédéral du sud de New York, sans que leur attribution soit encore déterminée. Le TVL perdu par Aave ne peut pas non plus revenir avec rsETH.

Selon les données de DefiLlama, le jour des faits, le 18 avril, le TVL d'Aave s'élevait à 26,396 milliards de dollars ; le 25 mai, à 14,181 milliards de dollars. Plus de 12 milliards de dollars n'ont pas été récupérés un mois plus tard.

Les choses plus complexes sont encore à venir. Le tribunal fédéral du sud de New York tiendra une audience le 5 juin pour déterminer la propriété des 30 766 ETH gelés par le conseil de sécurité d’Arbitrum. Aave LLC et Gerstein Harrow ont soumis leurs mémoires complémentaires avant le 22 mai. Le juge a modifié l’avis de restriction le 8 mai pour autoriser le transfert des fonds, mais la décision de fond restera en attente du 5 juin.

Gerstein Harrow représente les familles des victimes du terrorisme nord-coréen et détient un jugement non exécuté de 877 millions de dollars. Que cette affaire soit gagnée ou perdue, elle érode la marque Aave.

DeFi United a pu être réuni grâce à plusieurs parties prêtes à assurer le soutien : Stani Kulechov a contribué 5 000 ETH de sa poche, Consensys et Joseph Lubin ont promis jusqu’à 30 000 ETH, le trésor d’Aave a alloué jusqu’à 25 000 ETH, auxquels s’ajoutent un crédit maximal de 30 000 ETH fourni par Mantle et le soutien de Lido, Ether.fi et d’autres parties.

La mobilisation communautaire n'a jamais été aussi massive, mais Aave a épuisé cette carte qu'on ne peut jouer qu'une seule fois. La prochaine fois qu'un événement de pollution en amont se produira, il ne sera peut-être plus possible de rassembler la même liste.

Par exemple, après l'incident, Sun Yuchen a transféré environ 174 millions de dollars américains (incluant 65 854 ETH et plusieurs stablecoins) d'Aave vers Spark, portant ses dépôts totaux sur Spark à plus de 1,3 milliard de dollars. Les grosses poches ont voté avec leurs pieds : les fonds ont déjà été déplacés.

Aave ne se contente pas d'une seule carte de contre-attaque, mais V4 est la plus cruciale.

V4 a été lancé sur le réseau principal d’Ethereum le 30 mars, avec une architecture Hub-and-Spoke et trois Liquidity Hubs initiaux. Aave Labs s’est engagée à une croissance « security-first », avec des limites de dépôt augmentant progressivement. Le 8 avril, les dépôts ont dépassé 10 millions de dollars, le 9 mai ils ont franchi les 50 millions de dollars, et le 26 mai, le total des dépôts s’élevait à 86,13 millions de dollars, avec des positions de prêt et d’emprunt actives s’élevant à 27,77 millions de dollars.

Ce rythme était un choix de conception responsable avant rsETH, mais il est devenu un test de résistance après rsETH. Aave assume simultanément 200 millions de dollars de créances douteuses sur V3 tout en augmentant progressivement les limites sur V4.

Plus compliqué encore, V4 doit faire face à des conflits internes au sein de sa gouvernance. Aave Labs a soumis en février 2026 une proposition stratégique liant les revenus produits, les incitations aux fournisseurs de services, le moteur de croissance de V4 et la gestion légale de la marque, exigeant que les représentants votent en une seule fois sur quatre dimensions de risque distinctes.

Marc Zeller, fondateur de l'Aave Chan Initiative, a publiquement remis en question la pertinence de lier la demande de fonds massifs à l'approbation stratégique. Ce différend de gouvernance s'est intensifié avant et après le déploiement de V4, chaque retard permettant à ses concurrents de gagner progressivement des parts de marché.

L'avantage de V4 réside dans l'ouverture du design Spoke : quiconque peut construire un Spoke et, s'il remplit les conditions, se connecter à Liquidity Hub en tant que ligne de crédit. C'est la raison pour laquelle Babylon Labs a choisi d'intégrer Trustless Bitcoin Vaults à V4 plutôt qu'à une autre plateforme. Toutefois, la vitesse à laquelle cette ouverture se concrétise dépend de la capacité de la gouvernance à suivre le rythme.

Aave V3 reste une vache à lait. Un revenu annuel dépassant 100 millions de dollars, avec 14,1 milliards de dollars de TVL concentrés sur V3. La proposition « Aave will win » positionne V3 en phase de « maintenance stable » ; Stani a publiquement promis qu’il n’y aura ni migration obligatoire ni date limite.

V4 et V3 fonctionneront en parallèle pendant au moins 24 à 36 mois, en tant que couche additive complémentaire prenant en charge les scénarios hétérogènes que V3 ne peut pas gérer. Horizon est une fork indépendante de V3 sous licence, spécifiquement conçue pour servir les RWA.

Chaque couche capte des augmentations différentes. V4 capte de nouveaux scénarios que l'architecture de risque de V3 ne peut pas prendre en charge ; après rsETH, une tâche supplémentaire a été ajoutée : offrir une raison aux fonds déjà migrés vers Morpho et Spark de revenir sur Aave. Horizon capte le flux RWA issu de la finance traditionnelle, totalement séparé des puits de V3 et V4.

Horizon Market sera officiellement lancé en août 2025 ; il s'agit d'une instance autorisée de V3 déployée par Aave, spécifiquement conçue pour permettre aux institutions d'emprunter des stablecoins tels que USDC, GHO et RLUSD en utilisant des obligations gouvernementales tokenisées, des obligations d'entreprise et des fonds du marché monétaire comme garanties.

Dépôts nets cumulés dépassant 500 millions de dollars américains au 26 mai, avec pour objectif de dépasser 1 milliard de dollars américains d'ici la fin 2026 ; partenaires incluant BlackRock, Franklin Templeton, Circle, Ripple, VanEck.

Cette approche ne va pas dans la même direction que le modèle de gestion des coffres de Morpho. Morpho utilise des tiers comme Steakhouse et Gauntlet pour curation des vaults et capter les flux d’emprunt et de prêt provenant d’institutions de détail comme Coinbase, tandis qu’Aave se connecte directement, via Horizon, aux gestionnaires d’actifs du secteur financier traditionnel pour les RWA.

Deux chemins sont séparés sur le portrait des clients institutionnels. Morpho sert les entreprises de technologie financière qui utilisent le prêt sur chaîne comme un outil, tandis qu'Aave sert les gestionnaires d'actifs qui considèrent la chaîne comme un lieu d'émission.

Après l'événement rsETH, les transferts de fonds affectent principalement les clients de la première catégorie. Le coût de migration pour les clients de la deuxième catégorie est plus élevé et leur réaction est plus lente. Le cadre de conformité, les processus KYC et les audits d'admission d'actifs accumulés par Aave sur Horizon sont des éléments que Morpho ne peut pas reproduire en peu de temps après l'événement.

C'est la seule ligne de croissance d'Aave non directement affectée par l'événement rsETH, mais sa croissance dépend du rythme d'intégration de la finance traditionnelle dans la DeFi.

Aave reste toujours le plus grand protocole du marché de prêt-emprunt, avec un TVL de 14,1 milliards de dollars, soit presque deux fois plus que Morpho ; son profond déploiement accumulé sur plusieurs années ne peut être rattrapé à court terme.

Mais les dettes laissées par rsETH ne figurent pas sur le bilan, mais dans la catégorie des préférences institutionnelles pour les protocoles de prêt. Le TVL de Spark est passé de 3,727 milliards à 5,3 milliards en un mois, et Morpho a progressé lentement depuis son creux du 21 avril pour retrouver son niveau d'avant l'incident ; ces chiffres ne reflueront pas automatiquement vers l'arrière en raison de la reprise du marché d'Aave.

La vitesse de mise en œuvre de V4 dans les scénarios hétérogènes, combinée à l'avancement de Horizon sur les RWA institutionnels, détermine si Aave pourra récupérer les parts perdues. Mais le premier est bloqué par des conflits internes de gouvernance, tandis que le second est freiné par le rythme d'intégration propre au secteur financier traditionnel. Et Aave ne peut que attendre pour les deux.

DeFi United n'est pas une institution permanente, mais une réunion ponctuelle.