Points clés :
- La montée en puissance de l'accumulation de Bitcoin par les entreprises en 2025 s'est estompée. Cela s'est produit alors que la valeur nette d'actifs de la société Bitcoin Treasury s'effondrait, le prix du BTC chutant à 87 000 $.
- La stratégie de Michael Saylor devrait entraîner une perte non réalisée de plusieurs milliards de dollars au T4, alors que le prix du BTC s'effondre.
- Alors que la plupart des sociétés de trésorerie Bitcoin ont sous-performé le S&P 500 en 2025, Wall Street reste optimiste sur la perspective à long terme de la stratégie.
Le Bitcoin a plongé en dessous de 87 000 dollars en 2025, effaçant les gains pour les principaux détenteurs de trésorerie. Des entreprises comme Strategy de Michael Saylor (MSTR) se retrouvent maintenant en dessous du prix d'achat de leurs réserves en Bitcoin.
Cela signifie que ces entreprises cotent en dessous de la valeur nette des actifs en BTC. De nombreux analystes ont exprimé des réserves, soulignant que si le BTC baisse davantage à partir d'ici, cela ne serait pas soutenable pour la plupart des entreprises.
L'euphorie du Trésor Bitcoin s'estompe alors que 40 % des entreprises souffrent
Selon le plan d'action de Michael Saylor pour MSTR, 2025 a vu l'une des plus grandes tendances avec les entreprises qui créent leurs propres trésoreries en Bitcoin. Des données provenant de BitcoinTreasuries.net montrent que 37 des 100 meilleures entreprises de trésorerie en Bitcoin échangent en dessous de leur valeur nette d'actif. Ces entreprises font face à des escomptes qui diminuent leur valeur nette d'actif.
Cela montre que près de 40 % des trésoreries d'entreprises majeures échangent sur leurs bilans Bitcoin. De plus, l'euphorie initiale entourant les détentions en BTC semble rapidement s'estomper.
Pour une grande partie de 2025, les sociétés de trésorerie Bitcoin, y compris Strategy (MSTR), ont bénéficié de primes boursières élevées. Cela leur a permis d'émettre des actions au-delà de la valeur de leurs avoirs en Bitcoin. Ces sociétés ont ensuite utilisé les recettes pour effectuer des achats supplémentaires de Bitcoin.
Cela a conduit à l'adoption rapide de la stratégie par près de 200 entreprises cotées en bourse. Ces entreprises, conjointement avec MSTR, ont accumulé plus d'un million de bitcoins d'une valeur d'environ 96 milliards de dollars.
Cependant, le modèle dépend des primes d'équité soutenues. Dès que ces primes disparaissent, la stratégie perd son avantage financier. L'action MSTR de la stratégie a précédemment été négociée à plus du double de la valeur de ses avoirs en Bitcoin. Cependant, elle se négocie désormais avec un rabais de 17 %.
Le ralentissement a commencé à se dessiner en octobre. À la fin de l'année, The Blockchain Group s'est distingué en étant la seule société de trésorerie Bitcoin à surpasser le S&P 500. Elle a généré un rendement de 16 % en 2025.
Toutes les autres entreprises de trésorerie Bitcoin ont sous-performé l'indice de référence. La plupart de ces entreprises ont dépensé 60 % et plus pour acquérir du BTC que la valeur actuelle de marché de leurs avoirs.
Les 37 entreprises de trésorerie Bitcoin actuellement cotées en dessous de leur valeur nette comprennent à la fois de petits et de grands acteurs.
Des entreprises majeures telles que Strategy et Twenty One Capital, deux des cinq plus grandes trésoreries en Bitcoin, sont négociées avec un rabais de 17%. Leur valeur boursière est inférieure à celle de leurs avoirs en Bitcoin.
Le groupe H100 basé en Suède est valorisé à un rabais de 32 %. En même temps, Vanadi Coffee échange à un rabais de 61 % par rapport à ses réserves en Bitcoin.
En outre, cinq à six sociétés de trésorerie Bitcoin évoluent à un niveau proche de celui de leurs actifs nets. Cela inclut OranjeBTC, basé au Brésil, qui est évalué à environ 1,0 fois la valeur nette des actifs.
MSTR subit une importante perte au T4 en raison de la baisse du prix du Bitcoin
La stratégie devrait signaler une perte de plusieurs milliards de dollars pour le quatrième trimestre après que les prix du Bitcoin aient baissé de 24 %, BlOomberg a rapporté. Cela pourrait entraîner une inversion par rapport au bénéfice de 2,8 milliards de dollars enregistré au trimestre précédent.
Bien sûr, il s'agirait de pertes non réalisées, conformément à la baisse du prix du BTC, selon les nouveaux principes comptables de valeur vénale. La baisse prévue intervient alors que la confiance des investisseurs dans le modèle Bitcoin-treasury continue de s'affaiblir.
Le titre MSTR a baissé de 48 % en 2025 et se situe à près de 70 % en dessous de son pic d novembre 2024. Cela a également suscité des inquiétudes quant à la capacité de l'entreprise à financer les paiements de dividendes et à couvrir les frais d'intérêts. En réponse, l'entreprise a augmenté sa liquidité supplémentaire en décembre grâce à des ventes d'actions.
En perspective, la stratégie a prévu des résultats opérationnels annuels variant d'une perte de 7 milliards de dollars à un profit de 9,5 milliards de dollars. Cela dépend des prix du Bitcoin compris entre 85 000 et 110 000 dollars. Avec le Bitcoin qui a terminé l'année à environ 87 600 dollars, les résultats devraient se situer vers l'extrémité inférieure de cet intervalle.
De plus, les valorisations de l'entreprise glissent désormais en dessous de ses propres avoirs en Bitcoin. Cela a entraîné un scepticisme croissant du marché concernant la stratégie de Michael Saylor.
Quelque sentiment acheteur pour MSTR
Malgré la faible performance de MSTR au milieu de la baisse Prix du Bitcoin, les experts restent optimistes pour 2026. Dans son récent entretien avec Fox Business, le PDG de Strategy Phong Le a déclaré :
Wall Street reste optimiste sur la société de trésorerie Bitcoin Strategy, avec TD Cowen qui confirme un avis positif sur l'action MSTR. L'analyste en chef Lance Vitanza a réitéré une note d'achat sur Strategy (NASDAQ : MSTR) avec une cible de prix à 500 dollars pour 2026.
L'appel intervient malgré la volatilité récente des actions liées au Bitcoin. Les actions de Strategy se négocient actuellement autour de 155 $, bien en dessous du niveau cible indiqué par TD Cowen.
Le message 40 % des Trésors en Bitcoin s'effondrent, MSTR de Saylor peut-il supporter le choc ? a été publié(e) pour la première fois sur Le périodique du marché.